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海晨股份研究报告：业内稀缺跨领域物流方案提供商，AMHS业务构筑第二成长曲线。业内稀缺一体化供应链解决方案领军企业，下游优质客户增厚公司业绩弹 性。公司长期聚焦服务于消费电子、新能源汽车、新材料、消费品和半导体等重 点行业，为众多行业龙头客户提供量身定做的一体化制造业物流解决方案。2024 年公司“电子信息业务+新能源汽车业务”营收占总营收比重为 96.1%。下游客 户方面，公司长期服务于多家世界 500 强和中国 500 强制造业企业客户。并打 造“产品-运营-客户”三位一体的服务体系，客户粘性较强，助力公司巩固和拓 展市场份额，实现持续稳健发展，2020-2024 年公司营业收入 CAGR 为 11.3%。 优质客户为公司业绩提供弹性支撑，公司主要客户联想集团 FY2025Q1-3 个人 电脑和智能设备业务实现营收 387.20 亿美元 ，同比增长 13.4%。

具备复制业务核心能力，经营韧性较强。2023 年 12 月，公司与重庆瑞驰签 订增资协议，布局新能源商用车供应链赛道，公司通过复制核心能力实现横向业 务扩张，有效对冲业务风险。2024 年公司新能源 L 客户业务收入同比减少 4.3 亿元，虽然 24 年公司新增新能源汽车客户 S（重庆）和 V（安徽）的业务有效缓 和了部分营收下滑压力，但公司整体业绩仍小幅承压。营收方面，2024 年营收 同比下滑 9.74%，在扣除 L 客户因素之后，物流服务板块营收保持增长，凸显公 司的经营韧性；盈利能力方面，2024 年 公司毛利率和净利率分别为 25.11%和 18.64%，分别较 2023 年全年提升 2.46pct 和 2.47pct ，实现向上修复。

布局半导体 AMHS 业务，构筑公司第二增长极。公司长期重视机器人和人 工智能等新技术在物流领域的应用，拥有十余年丰富的自动化和智能化设计、生 产和运营经验。1）公司收购昆山盟立，布局半导体 AMHS 业务。2023 年 12 月，公司收购整合昆山盟立，业务拓展至物流机器人与设备制造领域，增强公司 在物流装备自动化领域的综合实力，2024 年公司半导体物流装备及自动化业务 实现营收 1.4 亿元，具备较大发展潜力，有望成为公司第二增长极。2）AMHS 市场空间广阔，国产化率提升空间大，AMHS 系统已成为芯片厂晶圆的生产过程 不可或缺的部分，其极大地提升了工厂的自动化程度和整体生产效率。据集微网 数据，2023 年 AMHS 国产化率仅 5%。赛迪顾问预计 2025 年全球和中国大陆 地区 AMHS 市场规模分别为 39.2 亿美元和 81.5 亿元。