同花顺广告推广及基金代销业务进展如何？

市场景气度带来规模效应。

该业务模式主要通过为合作券商提供开户导流服务、展示企业广告等来实现营收。该商业模式并非从付费群体处抽取资金，而是从广告投放方获取收益。广告投放者若想获取更多利润，就必须持续不断地向平台支付费用。该业务客户群体庞大，具有广阔的市场空间。业务变现方式计算公式为：新开户人数 x 广告费 + 已开户人数 x 维护费(交易佣金抽50%)。其中新开户人数自牛市以来再创新高，2024 年 10 月为 684.68 万户(仅上交所，深交所未披露)，基本追平 2015 的高点(4 月 720 万，5 月 674 万，6 月 712 万)，当时股市高点于2015年 6 月 4 日)。已开户人数来看，公司能抽佣的人数约1000 万人，按50%抽佣率，约等于 1 个 500 万人的中型券商。

竞争优势：基于庞大流量基础(3000 万以上 MAU)、长期券商合作关系(82家)、开放平台业务定位，在开户导流领域遥遥领先。公司竞争对手包括各类汇聚股票的财经资讯平台（如新浪财经/腾讯自选股）、股吧社区平台（如雪球）、行情软件平台（如大智慧/通达信），及互联网券商（如东财/指南针）、发力自有App的传统券商（如华泰证券）。同花顺在流量基础上具备领先优势：同花顺客户流量为 3000 万，相较而言，东方财富为 1500 万，新浪财经为1000 万，华泰为685万，大智慧为 668 万，雪球为 272 万，腾讯自选股为215 万，通达信为182万。除此之外，同花顺已获得多家合作券商的交易入口。支持开户券商数量：同花顺82家 vs.通达信 41 家/雪球 13 家/新浪财经 13 家/腾自选股5 家；支持交易券商数量：同花顺 86 家 vs.通达信 43 家/新浪财经9 家/腾讯自选股5家/雪球4 家）。

公司持续拓展变现渠道。1）合作券商数增加：同花顺合作开户A 股券商达82家，并还在缓慢增加；2）拓展期货业务：亦与超过 60 家期货公司合作，并通过旗下期货通 App 提供期货行情、交易、开户、资讯、特色服务等功能。3）其他类型的广告费：在券商及期货开户导流外，同花顺也提供包括内容支持/联合运营/智能视频生成等合作，如在手机 App、iFinD 和网页等平台投放广告，为基金、券商和上市公司路演活动提供宣传等，并向其收取智能推广服务收入。

未来展望：尽管部分大型券商发力自有 App 渠道，但众多券商碍于自身流量基础、对同花顺等三方导流平台仍存在较大依赖。除了流量以外，也取决于用户属性（如该平台是否具备股民客户基础、客户人均资产情况）、用户体验（如该App中开户/交易入口是否便捷可达）、用户变现价值（如客户在该平台的停留时长/开户入金转化率等），对以同花顺为代表的头部股票交易App 影响有限。

第二成长曲线：同花顺期货导流开户快速发展，Questmobile 监测AppMAU从 2019 年末不足 10 万人提升至 2024 年 9 月超135 万人。

新增开户数随着牛市大幅增加：全 A 股前 10 个月已新增4062 户，倘若11月和 12 月维持 10 月趋势每个月新增 1400 万户，全年新增开户数可达6862万户，对应同比 63%。如果 11 月 12 月牛市比10 月更猛烈，将大幅超预期。

互联网券商开户比例：第三方平台和券商开户(包含自有APP 和线下)各一半。

ARPU: 广告费和佣金都会随着牛市大量增加，可估测20%左右的高增速。

业务变现方式分为前期软件终端定制（初装费）及后期使用及维护费用（扩容费、更新与维护费）。其业务收入与券商盈利水平直接相关，受二级市场交易活跃度影响较小，具备较强的经营韧性。 竞争格局稳定：1）当前网上行情交易系统产品已发展较为成熟，同花顺、财富趋势（旗下通达信）等供应商已具备广泛忠实的用户基础。先进入者已构成强大壁垒，市场格局基本稳定；2）受投资者使用习惯、系统安全性、稳定性以及系统升级维护复杂度等因素影响，客户对行情交易软件产品黏性较大；同时，由于在技术先进性、研发及产品适应能力上的较高要求，对新公司来说存在一定进入壁垒，3）我们估算目前 90%以上的国内券商同时与同花顺和财富趋势合作，两者该业务收入体量相近（同花顺略领先）、且大幅领先于第三名的大智慧。未来展望：与牛市关联性较弱。新证券 IT 投入指引：鼓励有条件的券商信息科技平均投入金额不少于 2023-2025 年平均净利润的10%或平均营收的7%。短期增长依托牛市带来的券商盈利改善，ROE 每提升 1 个百分点可带动IT 预算增加2.3%。如果牛市行情持续维持，交易量上升，预计明年券商金融IT 开支可以加大；中长期则受益于资管科技化转型，SAAS服务渗透率的提升。

同花顺旗下基金代销平台"爱基金"截至 2024 年末已与200+家基金公司及证券公司达成合作，较 2019 年实现机构覆盖率翻倍增长。平台代销产品总数突破2万只，2019-2023 年 CAGR 达 10.83%，形成涵盖股混基金、固收类产品的全品类货架。公司 2022/2023/2024 年基金代销营收分别 2.1/2.39/1.9 亿元，与市场整体行情相关。 业务变现方式以基金销售手续费为主，包括申购费、赎回费、尾佣分成收入。该业务与公司平台客户群体不尽相同，公司用户以“股民”为主，而非“基民”，因此公司的市场规模不在头部，位于 19 名中的第 5，低于蚂蚁基金和天天基金等。未来展望：1）ETF 受益股：未来 ETF 是大趋势，公司将持续受益。公司计划未来将基于股民流量基础、打通完善服务链条、通过活动转化/大V 带货/端外市场发力等方式重点发展 ETF；2）APP 改进：把买基金的区位放在APP 的一级入口，24年 3 月上线后带动当月同花顺基金日活增长 5 倍、通过电销网销等营销方式结合来销售基金（公司 1,500 名电销人员、部分亦加入了基金团队）；3）场外toB：通过 iFinD 和金融 IT 业务接触券商客户，向这些券商卖基金/ETF。