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同花顺研究报告：金融科技龙头，流量变现弹性明显，成长性持续兑现。1、牌照拓展+技术创新，同花顺成为领先的金融信息服务商。同花顺早期 以行情交易系统、金融信息软件为主业，2010 年开始加速牌照拓展，取得 证券投资咨询、基金销售牌照；并加码技术创新，推出 i 问财、AI 开放平 台等，成为金融信息服务领军企业。

2、公司业绩呈现周期淡化、成长增强特征，牛熊行情中业绩差异明显。成 长性看，受益于近年资本市场蓬勃发展，公司业绩稳步增长；22 年营收 35.6 亿/近五年 CAGR 20%，归母净利润 16.9 亿/近五年 CAGR 18%，22 年加权平 均 ROE 25.6%/yoy-8.0pct；1H23 营收 14.7 亿/yoy+6%，归母净利润 4.6 亿 /yoy-5%。周期性看，公司业绩表现与市场景气度紧密相关，牛熊行情中业 绩差异明显；15 年公司归母净利润 yoy+1483%、19 年归母净利润 yoy+42%、 22 年归母净利润 yoy-12%。主营构成看，增值电信服务、广告业务、基金 销售、软件销售 22 年收入贡献为 43%、43%、6%、8%。

业务概述：基础业务（C 端增值电信服务、广告业务）基本盘稳定，创新业 务（iFinD、爱基金）成长性持续兑现。

1、基础业务：C 端流量优势明显，变现效率逐步提升。1）C 端增值电信服 务：22 年营收 15.4 亿/占比 43%/近 5 年 CAGR 12%，8M23 同花顺 APP 月活 3179 万，位居证券服务应用首位；近年来互联网红利减弱、公司月活规模 趋稳，提升付费转化率成为关键，当前公司付费率低于主流互联网平台， 后续付费引导强化+行情催化有望推动业务规模高增。2）广告业务：22 年 营收 15.3 亿/占比 43%/近 5 年 CAGR 37%；公司流量、渠道优势明显，可开 户券商达到 83 家/领先行业第二梯队，是第三平台开户首选，充分受益于 市场交投活跃度提升，且期货导流有望贡献新增量。

2、创新业务：iFinD 打开未来成长空间，爱基金有望快速破局。1）金融终 端：近年来 iFinD 功能、数据持续完善，Wind 涨价趋势下性价比优势突出， 有望通过卡位下沉客群抢占万得市场份额（估算 22 年万得营收 37 亿）， 预计 25E iFinD 收入贡献 9 亿。2）基金代销业务：22 年营收 2.1 亿/占比 6%/近 5 年 CAGR 19%，1H23 爱基金股混保有规模 365 亿，位列三方机构第 6 名；公司持续完善爱基金功能、产品布局、代销产品数量高增（近 10 年 CAGR 45%），同花顺 C 端流量向爱基金导流有望加速。