同花顺发展历程、股权结构、主营业务与财务分析

国内互联网金融信息服务行业领军企业。

1.公司概况：国内金融 IT 领军企业

同花顺：2001 年在杭州成立，是国内第一家互联网金融信息服务业上市公司。2009年在创业板上市，作为国内领先的互联网金融信息服务提供商，公司在业内拥有完整的产业链，客户涵盖金融市场的各层次参与主体。公司的发展历程经历了三个阶段：创业与上市—业务版图扩张—技术与产品的突飞猛进。

创业与上市阶段：1995 年，创始人易峥与合伙人在杭州创立“杭州核新”，率先推出国内首套证券网上交易系统，奠定技术底色。2001 年，上海核新软件技术有限公司成立，专注互联网股票软件与行情数据服务；2007 年，上海核新反向收购杭州核新，主体正式更名为“浙江核新同花顺网络信息股份有限公司”。2009 年 12 月，公司在深交所创业板挂牌，成为互联网金融信息服务行业首家上市公司。

业务版图扩张阶段：2004 年起合作券商突破 40 家，奠定C 端流量入口地位；2010 年以来，围绕“信息 + 交易 + 资管”三大场景，公司稳健扩张。2012年获证监会颁发首批互联网基金销售牌照，“爱基金网”上线；2018年相继取得保险经纪与私募基金销售牌照，业务链条从“看行情”延伸至“买基金、买保险、买私募”。

技术与产品迭代阶段：1）数据终端布局：2009 年成立i 问财事业部，打造金融垂直搜索引擎；2010 年推出 iFinD 金融数据终端，覆盖券商、基金、银行、上市公司、高校及政府研究机构，形成 B 端机构数据护城河。2）AI布局：2013 年基于自然语言处理升级“i 问财”智能选股；2015 年自研语音识别在中文金融场景识别率跻身第一梯队；2017 年发布同花顺AI 开放平台，开放智能投顾、知识图谱、智能语音、NLP 基础服务等API；2019 年提出“ALLin AI”战略，全面投入大模型、虚拟人、智能客服等前沿方向；2024年1月发布业内首个金融对话大模型“问财 HithinkGPT”，通用性能超越Llama-2，同时在金融问答、研报解析、合规风控等垂直任务上领先；同期推出 2.5D 虚拟人，交互效果达到业界一流。

公司在互联网金融行业深耕三十年，已成为国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商。目前产品矩阵包含Level-2 深度行情、iFinD、爱基金、i 问财、AI 开放平台、HithinkGPT 等，形成“C 端流量+B端数据 + AI 能力”闭环。客户覆盖金融市场各层次，C 端注册超6 亿，月活数千万；B 端合作券商、基金、银行、保险、私募超 3000 家。数据资产包括30年全市场 Level-1/Level-2 行情、数千万份公告研报、PB 级用户行为数据。

2. 公司股权结构明晰，管理层经验丰富

公司股权结构稳定，持股相对集中。截止至 2025 年3 月底，公司前五大股东合计持股 64.63%，其中创始人兼公司实际控制人易峥持股比例为36.13%。易峥自上市至今担任公司董事长兼总经理，持股比例始终保持稳定。核心创始团队叶琼玖、于浩淼、王进分别持股 11.11%、4.95%、3.48%。员工持股平台杭州凯士顺科技有限公司持股比例为 8.96%。

公司管理团队专注于互联网金融信息服务多年，行业经验丰富。创始人易峥1993年毕业于浙江大学电机工程系，1994 年至今任杭州核新董事长兼总经理，2001年 8 月至今任上市公司董事长兼总经理。截至 2024 年底，公司员工数达到5093人，其中技术人员占比 60%，公司博士数 103 人，较上一年同比增长28.8%。

3.公司主营业务及变现模式

公司业务模式主要分为四个板块：增值电信服务、广告及互联网业务推广服务、软件销售及维护服务、基金销售及手续费。

增值电信服务

公司主要面向 C 端个人(同花顺炒股软件)和 B 端机构(ifind)提供包括财经资讯、行情信息和交易策略等在内的金融数据服务。业务变现方式为订阅制，通常会按照使用权限进行收费，买越多功能 ARPU 值越高，付费率和ARPU 值都和市场活跃度相关。业务毛利率为 85%-90%。财务处理方面，在完成产品销售时即形成合同负债，随着用户使用时间的推移按月分期确认增值电信收入。

广告及互联网业务推广服务

随着 2013 年网上开户及 2015 年一人多户政策放开、叠加市场活跃催化，用户在券商间的流动性增强，同花顺通过 APP 帮券商导流开户，实现用户在同花顺App上登录合作券商的账户实现一人多户的管理，并向券商收取新用户开户初始费用及存量用户后续客户维护费。业务变现方式以开户导流收入为主，包括广告费与维护费。该模式不收取固定费用，而是按照交易佣金50%抽成。收入与市场新增个人投资者及市场活跃度有一定相关性、且具备一定存量特性和累积效应。业务毛利率为 93%-97%。财务处理方面：1）券商广告费占比较高，为年底结算，体现在第四季度财报上，导致公司季度收入波动大；2）维护费实时结算，牛市带动交易量的佣金体现在当季报表。

软件销售及维护服务

该业务线为 ToB 业务，主要为券商等机构客户提供定制的软件系统及硬件产品，包括前端客户端软件（个人 PC 及移动端行情交易软件）和后端服务器端软件在内的综合性证券行情交易系统，及提供软件升级和日常维护服务。业务变现方式分为两部分：前期软件终端定制（初装费）及后期使用及维护费用（扩容费、更新与维护费），毛利率为 84-87%。财务处理类似金融IT 服务，为年底结算，体现在第四季度财报上，季度收入波动大。

基金销售及手续费

为基金、券商公司代销基金产品及资管产品，该业务变现方式以基金销售手续费为主，包括申购费、赎回费、尾佣分成收入。同花顺过往因内部战略定位不高、产品同质化及体验一般、用户流量属性偏股民而非基民等原因，整体发展较慢、基金销售收入相较头部领先的互联网平台及金融信息服务商差距相对较大。该业务毛利率为 84-90% ，属于销售性质业务。财务处理方面：1）前端基金销售收入当下结算，计算方式为基金销售规模 x 费率 (0.3%)；2）尾随佣金分成季末结算，计算方式为资产规模 x 分成比例 (管理费的一半)。

4.财务分析：收入增长与市场活跃度高度相关

受益于市场交投活跃度提升，公司业绩稳健增长。公司25Q1 实现总营业收入7.48亿元，同比+20.91%；实现归母净利润 1.20 亿元，同比+15.91%；实现扣非归母净利润 1.13 亿元，同比+13.72%。营收显著增长，主要得益于宏观经济回暖，市场交投活跃度提升，公司广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长。2024年公司实现总营收 41.87 亿元，同比+17.47%；实现归母净利润18.23 亿元，同比增加30%；实现扣非归母净利润 17.65 亿元，同比增加 28.93%。销售毛利率为89.41%，净利率为 43.55%，费用率为 43.01%。此外，2025Q1 销售费用率有所提升，提升4pcts 至 22.2%，尽管销售费用因加大营销推广力度而增加，但整体盈利仍稳健增长；研发费用率有所控制，降低 9.9pcts 至 38.9%，AI 战略布局进入稳定阶段。

公司作为国内领先的金融 IT 服务提供商及证券交易系统供应商，业绩与国内资本市场活跃程度密切相关。如下图所示，在 2015 年、2020 年的牛市环境下，公司营收同比增速分别达到 442.91%、63.23%。季度收入也受到资本市场波动影响，2024Q3 资本市场交易活跃度明显提升,带动公司收入提升。我们认为，投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入增长取得良好表现。总结：1）公司毛利率维持高水平，产品化收入占比较高。净利率近年下降趋势明显，公司内部 AI 方面投入经费与招聘规模持续扩张。2）公司财务可预测性强。牛市收入当期确认比例较低，约 20%，可以通过三季度合同负债增速预判年终主要收入。