康冠科技业务模式、营收规模与亮点分析

智能显示代工龙头，自主品牌布局新兴市场。

康冠科技成立于1995年，成立以来专注于智能显示领域,是全球智能显示行业龙头之一,主要产品包括智能交互平板、创新类显示产品、专业类显示设备和智能电视等，在多个领域保持领先地位。公司业务模式以代工为主，基于小批量、定制化的柔性服务优势，同亚太、拉美、非洲等地区当地龙头品牌建立长期合作;并布局自有品牌,旗下KTC、皓丽、FPD三大品牌布局新兴业务方向。

公司以CRT电视发家，自2005年开始生产LCDTV;2010年进军商业显示领域，推出智能交互平板、电竞显示器等商显产品;2021年扩展至创新显示品类,推出智能运动镜等产品,并于 20222024年加码创新研发,相继推出移动智慧屏、智能美妆镜、AI眼镜等重磅新品。未来，公司将重点布局AR、VR、AI等前沿技术，赋能新一代智能显示产品，构建多元化的产品矩阵。

营收规模持续增长。2024年，公司实现营收155.9亿元，同比+15.9%，2018~2024CAGR达14.7%。结构来看，智能电视、智能交互显示贡献核心收入，创新业务占比稳步提升。2024年营业收入中，智能电视占比61.1%，主要为国际知名品牌的中小区域市场、各区域市场本地龙头客户提供代工业务;智能交互显示产品占比24.0%，为全球头部品牌商提供代工，创立会议类智能交互平板自有品牌皓丽,通过KTC自主品牌发展电竞显示器业务;创新类显示产品占比9.7%,主要通过KTC、FPD自主品牌发展;部品销售业务占比5.2%。

增长贡献来看，智能电视、创新类显示产品增长，智能交互显示产品承压。智能电视业务维持稳健成长，2023/2024年分别同比+19.6%/+23.5%;智能交互显示产品业务承压，近三年均实现个位数下滑;创新类显示产品受益于赛道高景气度及业务规模低基数，近两年爆发式增长，2023/2024年分别同比+128.9%/+57.9%。

公司智能电视业务规模持续扩张。智能电视代工业务为公司的核心业务，近几年大尺寸产品占比提升，叠加美洲及东南亚等新市场开拓，收入体量不断增长，2024年已达到95.3亿元，同比+23.5%，2018~2024CAGR为14.5%。销量同步增长，2024年达到993万台，同比+25.4%，2018~2024CAGR为9,3%。2019年以来销售额复合增速高于销量，主要源于2021年~2023年公司产品结构升级(主要是大尺寸占比增长)带动均价提升。

智能交互显示业务近年承压。公司智能交互显示业务包括智能交互平板和专业类显示产品，核心客户包括智能交互显示产品全球首创企业SMART、全球前三大教育显示品牌企业普罗米休斯、全球头部显示器品牌和生产企业NEC、明基、仁宝等。2024年，公司智能交互显示业务收入37.4亿元，同比-2.8%，连续3年个位数下滑。2023年销量大幅增长情况下，智能交互显示业务收入、平均价格、毛利率下降，主要源于产品结构变化，2023年电竞显示器出货量同比+241%。

公司创新显示业务处于培育期，考虑各种投入，目前该业务还未盈利，是未来重要增长方向。2024年，公司创新显示业务实现收入15.2亿元，同比+57.9%，销量147万台，同比+110.6%，平均价格1031元/台，同比-25%，毛利率12.0%，同比-2.4pct。产品平均价格下降导致创新显示业务收入增速明显弱于销量增速，预计主要源于:1)市场竞争加剧对产品均价造成压力:2)产品结构发生变化。

公司归母净利润2022年达到阶段性高点，2023、2024年分别同比-15.4%、-35.0%。2023、2024年同期，公司营业收入分别同比+16.0%、+15.9%。公司归母净利率下降主要源于毛利率的下降，综合费用率在此期间基本平稳。

业务角度来看，公司利润受损主要源于以下几个方面:1)主要原材料面板价格自2023年初持续上涨并保持高位，对成本端造成压力;2)智能交互平板、移动智慧屏等市场竞争加剧，公司智能交互显示、创新显示业务平均价格和毛利率均有所降低;3)公司从2021年开始培育创新显示业务。2023、2024年收入分别达到9.6、15.2亿元，由于处于投入期，这部分业务并不盈利。

受原材料价格上涨影响，公司毛利率持续承压。液晶面板为公司最主要的原材料之一，2021年占公司原材料采购总额比例为54%，其价格对产品毛利率影响较大。近两年公司毛利率持续下滑23、24年分别为17.8%、12.8%，分别同比-3.3pct、-5.1pct，主要源于23年初以来面板价格上涨并维持高位、移动智慧屏等部分领域竞争加剧、新市场开拓导致低毛利率产品占比提升。

2024年，公司在全球电视代工中位列第三。公司通过持续优化产品结构布局和积极开拓新市场区域，实现了业务规模的稳健扩张，在全球电视代工领域的市场地位稳步提升。据洛图科技，康冠科技在全球电视代工市场中从2022年的第六名跃升至2024年的第三名，超越了冠捷、视讯及富士康等传统巨头。

公司制定了差异化的市场竞争战略。公司致力于服务智能交互显示产品全球头部品牌商、智能电视国际知名品牌中小区域市场、各区域市场本地龙头品牌客户。智能电视服务于国际知名品牌如三星、LG、飞利浦、夏普、东芝等中小区域市场，以及各区域市场中东、巴西、阿尔及利亚、厄瓜多尔等本地龙头品牌客户等。因此，公司此前对美出口业务较少，2021年对美出口收入仅占公司营收的3.5%，但近两年公司发力新市场区域开拓，预计对美出口占比有一定提升。

差异化市场策略同公司定制化研发设计、柔性化生产优势相辅相成。差异化市场客户具备产品需求多样、定制化需求高、单笔订单量相对较小的特点，对公司的定制化研发设计、柔性化生产提出要求:公司通过长期的研发投入实现技术积累,并在全球范围内布局广泛的技术支持和服务中心,实现了全流程软硬件定制化研发设计优势;同时，公司拥有约52万平方米自有产权的智能制造中心，装备数十条各类主要生产线，较高的自动化水平和生产效率可满足客户的个性化需求。