康冠科技发展历程、股权结构与营收分析

智能显示龙头企业。

1.公司历史悠久，产品结构多元

康冠科技是集研发、设计、生产及销售为一体的智能显示产品制造商，向全世界输出“中国智造”解决方案。公司主要产品包括智能交互平板、专业类显示产品、创新类显示产品、智能电视等。凭借多年的技术沉淀和经验积累，康冠科技构建了丰富的产品矩阵，在AI 技术赋能下，公司产品已覆盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”等多个关键场景。康冠科技股份有限公司成立于 1995 年，自成立以来，公司持续增强研发实力，推动产品创新，积累了深厚的研发设计、生产制造和销售服务经验，先后获得多项国家级荣誉。2024 年，康冠科技获得“国家制造业单项冠军企业”、国家级“绿色工厂”等称号。随着未来公司产品矩阵的进一步开拓，公司产业链不断延伸，有望取得新的增长点。

公司发展历程可以分为以下三大阶段，分别是初创发展期、高速成长期和拓展成熟期。阶段一：初创发展期（1995-2005 年）：深圳市康冠科技股份有限公司创立于1995年，开始 CRT Monitor 的研制，是国内最早致力于平板显示终端产品的厂家之一。2001年，公司开始研发生产 LCD Monitor。2002 年，公司推出的 17 寸新品彩色显示器，获得美国UL认证、中东 SASO 认证等多项国际认证，正式走出国门，当年彩显销售量突破100 万台。2005年，公司开始生产 LCD TV，同年深圳康冠科技园落成。 阶段二：高速成长期（2006-2013 年）：2009 年，康冠科技首次上榜中国电子信息百强企业，2010 年，公司开始进军商业显示领域，开拓了智能交互平板、专业类显示产品等商用显示产品。2012 年，公司开发新产品笔记本电脑和平板电脑，并开始批量出货。2013年，公司惠州康冠一期项目顺利落成，总建筑面积达 34 万平方米，其中新型平板显示项目用地21 万平方米。 阶段三：拓展成熟期（2014 年至今）：2014 年，公司创建自有品牌horion皓丽，全面打造家用、商用智能显示终端。2015 年，公司进军医疗显示行业，研发出诊断显示器、会诊大屏等医疗产品。2016 年，Horion 皓丽品牌荣获“深圳知名品牌”称号，皓丽智造会议平板全面打开国内市场。2020 年，公司跻身中国民营制造业 500 强，年产销量突破780万台；2021 年，公司获评国家级专精特新“小巨人”并于 2022 年正式在深交所上市，2024年，公司斩获国家制造业单项冠军企业、“绿色工厂”等多个国家级荣誉，继续向全球顶尖智能显示产品专业制造商迈进。 公司业务模式以代工为主，同时开拓自有品牌。公司拥有“KTC”、“皓丽Horion”、“FPD”三大自有品牌，其中“KTC”专注高质量电竞显示器及创新类显示产品的研发、生产和销售，“皓丽”专注于商业显示领域的研发制造，“FPD”主要经营智能家居产品。公司合作模式覆盖多种类型，为客户提供不同的研发生产方案。分别是JDM（Joint DesignManufacture，联合设计制造）、EMS（Electronics Manufacturing Services，电子制造服务）以及承接 CBU（Completely Built Unit，整机）、SKD（Semi Knocked Down，半散件）或CKD（Completely Knocked Down，全散件）出货。

公司股权结构稳定。公司控股股东为凌斌，实际控制人为凌斌、王曦。截至2025年3月 31 日，凌斌直接持有公司 27.06%的股权，通过间接持有深圳市至远投资50.00%的股权、深圳视界投资 12.00%的股权、深圳视清投资 16.41%的股权、深圳视野投资16.03%的股权、深圳视新投资 16.99%的股权，间接持有公司 16.44%的股权，共持有公司43.50%的股权。王曦通过深圳市至远投资有限公司，间接持有康冠科技 13.24%的股权，凌斌和王曦共计持有公司 56.74%的股份。

股权激励彰显发展信心。截至 2025 年 3 月 31 日，公司接连推出2022 年、2023年、2024年共三期股权激励计划，激励对象包括董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员以及董事会认定需要激励的其他员工，2024 年的股权激励计划营收目标值分别为2024 年 151 亿元、2025 年 174 亿元、2026 年 188 亿元，彰显公司未来发展信心。

公司高管团队管理经验丰富，层次清晰。公司高管大多从公司创立初期就在公司服务，长期跟随公司发展，了解公司业务，认同公司的发展方向，积累了充足的管理、销售和研发经验。多位高管曾获深圳市龙岗区“深龙文化创意产业英才”运营管理类领军人才等荣誉称号。

公司业务多元化，产品类型多样。公司主要产品为智能交互平板、专业类显示、创新类显示和智能电视等，具体包括商用显示产品、医疗显示产品、智能镜显产品、移动智显产品、智能配件产品、工控高亮模组产品等。公司产品应用领域覆盖广泛，包括商业、家庭、电竞、医疗、工业等多个领域，满足不同人群的需求

2.产品结构不断优化，盈利能力拐点有望来临

营收保持增长，营收结构改善带来盈利能力拐点。公司近年来营业收入整体稳定增长，归母净利润在近两年出现负增长。2020 年，一方面由于公共卫生事件对公司海外业务的影响，另一方面，从 2020 年三季度开始，全球液晶面板出现暂时性供求关系紧张及市场价格上涨，导致公司原材料成本上升，虽然公司营收与 2019 年基本持平，但导致归母净利润绝对值降低。2022 年，受到美国加息和俄乌战争的影响，公司商品价格下跌，公司营收略有下降，不过受益于主要原材料成本下跌及公司产品结构持续优化，归母净利润仍然同比上升64.19%。2023年，营收同比增长率逐渐恢复，但因为原材料价格上涨，公司人员团队扩充及广告宣传推广力度加大，公司销售费用、员工薪酬支出增加，公司归母净利润略有下滑。2024 年，公司实现营收 155.87 亿，同增 15.92%，营收高增主要受益于创新类显示产品（营收 yoy+57.94%）及智能电视业务（营收 yoy+23.47%）的拉动。利润端，公司在2024年实现归母净利润 8.33 亿元，同比减少 35.02%，主要原因是1）行业竞争加剧及市场需求结构变化，公司紧跟市场形势，着重扩大业务体量及市场份额，盈利情况短期内受到影响；2）原材料价格上半年快速上涨，之后有所回落。公司阶段性地选择具有市场竞争力的价格策略，适当调整了节奏与幅度，导致部分产品从原材料成本加成到最终销售价格的传导过程中出现了一定的滞后性，压制短期利润；3）为打造长期竞争力，公司在研发、销售以及管理费用上适当加大投入，同样使得利润短期承压。

进入 2025 年，公司各类产品延续上年度的增长态势，皆实现不同程度的增长，特别是高毛利的创新显示业务和智能交互显示业务，营收结构改善带来公司盈利能力的拐点，一季度公司实现营收 31.42 亿元，同比增长 10.82%，实现归母净利润2.15 亿元，同比增长15.81%。

支柱业务发展稳定，创新类显示产品表现出较强增长动力。公司产品营收大部分来自于智能电视、智能交互显示产品以及创新类显示产品，2024 年，公司调整披露口径，将设计加工业务和智能电视业务合并为智能电视业务，调整后，三块业务营收合计占比接近95%。近年来，公司智能电视业务始终在总营收中保持着最高占比，但创新类显示产品表现出较好的增长态势。2025 年一季度，公司实现创新类显示产品（包括三个自有品牌）营收同比增长50.42%，出货量同比增长 63.56%，主要原因系公司注重品牌产品的发展，将技术创新、产品创新和应用创新深入产品设计，同时深度运用 AI 技术赋能，结合VR、AR等前沿科技，极大地提升了产品力。融合了 AI 交互功能的操作方式能够极大解决用户的需求痛点，为用户提供更加舒适和便利的使用体验，满足用户对智能化显示产品的迫切需求。叠加公司实施的差异化市场营销战略，精准定位目标客户群体，从而在 2025 年一季度实现了良好增长。

产品结构优化，毛利有望提升。公司盈利能力从 2023 年出现下滑，主要是因为公司产品大部分采用成本加成模式，终端价格受原材料价格变动影响，可及时传导但也会有滞后，同时行业竞争加剧导致市场份额的争夺变得更加激烈，公司为了提升市场份额，阶段性地采取了具有市场竞争力的价格策略。分业务看，公司营收占比最高的智能电视业务毛利率较为稳定，新业务智能交互显示业务毛利率相对较高，未来有望随着营收结构改善，持续拉动公司盈利能力提升。2025Q1，受益于上游原材料价格稳定，以及公司营收结构改善，公司毛利率和净利率均出现回升。

期间费用管控良好，销售费用因品牌开拓增长。虽然近几年随着经营规模扩大公司费用投入有所提升，但整体仍处于较低水平，其中销售费用率在近两年有所提高。2023年，公司在自有品牌“KTC”、“皓丽（Horion）”、“FPD”方面加大广告宣传推广，销售费用广告宣传费约为 0.65 亿元，较上年增长 86.94%。2024 年，公司销售费用为3.94亿元，同比增长 44.29%，主要是因为公司为保证各类智能显示产品的稳定且持续增长，加大了对自有品牌“KTC”、“皓丽（Horion）”、“FPD”的支持力度，从而导致当年年度广告宣传费、海外电商平台费用、海外参展费用也随之增加。此外，为丰富公司拟创新产品的品类，加快创新类显示产品的技术迭代，保证公司新产品开发的领先优势，公司研发费用保持平稳增长；管理费用方面，公司管理费用随公司发展表现较为稳健，整体而言，公司费用率较低，随着公司营收体量提升，盈利能力有望持续提升。