康冠科技研究报告：智能显示供应链龙头，创新显示多点探索.pdf

康冠科技研究报告：智能显示供应链龙头，创新显示多点探索。公司业务:1)2024年公司营业收入156亿元，22-24CAGR16.0%;其中智能电视、智能交互平板、创新类显示营业收入分别95亿元、37亿元、15亿元。2)智能电视代工订单快速增长，收入规模22-24CAGR达21.5%;智能交互显示包括交互平板(教育+会议)、电竞屏等，其中交互平板全球市场规模下滑，导致2024年IFPD营业收入相比2022年低34.1%。3)创新品类主要包括闺蜜机、智能美妆镜、智能运动镜等，新品包括AI眼镜，目前处于投入期。4)公司盈利能力和大尺寸面板价格涨跌关联度高。

全球彩电ODM市场集中度提升:1)全球彩电市场是巨大的存量市场。奥维睿沃数据，2024年全球TV出货量约2.1亿台。洛图科技数据显示，大尺寸面板产能竞争出清，2024年中国大陆LCD电视面板产量占全球66.4%，韩国企业2024年之后快速退出。2)中国大陆产业链优势下，海信、TCL为代表的品牌企业全球份额稳步提升;康冠、兆驰为代表的中国EM/ODM企业份额也稳步提升。3)据洛图科技，2024年，全球电视代工市场整体出货总量达1.12亿台,同比+5.7%,其中康冠出货量约1030万台(公司口径彩电产量 1043万台)，同比+29.0%，排名第三。康冠主要针对新兴市场国家出货。

勇于创新，创新显示产品不断更新:1)2021年推出智能运动镜开始，公司相继推出移动智慧屏、智能美妆镜、AI眼镜、运动智能镜等创新显示产品。除为头部品牌提供ODM/OEM服务外，公司还以KTC、皓丽(Horion)、FPD三个自有品牌销售。2)移动智慧屏又名随心屏，集合影音娱乐、学习、健身、KTV等家庭使用场景于一身，2023年以来快速放量，但市场竞争加剧。3)Meta Ray-Ban重新定义了AI眼镜，产品畅销，示范作用带动了中国企业的跟进。康冠亦在开发搭载智谱大模型的AI眼镜。

差异化定位，柔性化生产能力强:1)公司主要瞄准新兴市场，提供各类智能显示代工业务。相比而言，欧美市场的单一规模大，但ODM市场竞争激烈。新兴市场客户主要是当地品牌，业务特点多批次小批量，毛利率高于欧美代工业务。2)公司的KDM模式是柔性化生产的竞争优势，即研发、设计、制造交付一体化，支持多SKU小批量模式。3)美国、中国引领的创新显示产品通过康冠这样的企业高效制造,降低售价,有利于产品向新兴市场推广和渗透。