调味品行业营收、需求、成本与展望分析

需求修复韧性增强，结构优化带动盈利释放。

1.收入温和修复，利润弹性释放

营收增速趋于放缓，行业增长动能减弱。调味品行业整体营收增长呈现逐年放缓趋势。2020 年行业仍保持 两位数增长，但至 2023 年已降至较低水平，反映出消费需求趋于成熟、市场竞争加剧等多重因素影响。2024 年虽出现短暂回升，但 2025 年 Q1 再次放缓，行业进入低速增长阶段。 毛利率阶段性回升，盈利能力有所修复。调味品行业自 2020 年以来经历了毛利率下行的压力，但自 2023 年起出现回升迹象。2020 年销售毛利率为 39.32%，至 2023 年降至低点 31.96%，主要受到原材料价格上 涨与市场竞争影响。然而 2024 年和 2025 年 Q1 毛利率分别回升至 33.74%和 36.38%，一方面得益于原材 料成本下降，另一方面显示行业企业在成本控制、产品结构调整等方面取得初步成效，盈利能力正在逐步修 复。

费用管控保持稳健，销售费用率维持稳定。企业在销售管理方面表现出较强的稳健性，销售费用率整体保持 在 7.9%–8.3%之间。自 2020 年起，该指标波动幅度较小，2025 年 Q1 为 8.22%，显示企业在营销资源投 放方面持续保持理性，有助于提升经营效率并维持稳定利润空间。 行业转型已现端倪，未来增长需依靠结构升级。随着成本改善和管理优化逐步见效，调味品行业盈利能力正 逐步恢复。然而营收增速持续放缓，行业整体迈入存量竞争时代。未来企业需依赖产品创新、渠道重构和成 本效率提升实现内生增长，同时通过品牌升级与并购整合提升行业集中度，推动调味品行业从高速增长向高 质量发展阶段迈进。 外部环境平稳，行业亟待复苏。行业净利润增速在 2020 年保持高位，主要跟特殊时期相关。此后出现剧烈 波动，反映出较弱的抗风险能力以及恢复能力。21-24 年利润增增速经历了大幅波动，2024 年利润增速再次 回落至 1.53%，2025 年 Q1 实现 7.17%的小幅正增长。企业盈利能力受企业管理影响较大，库存和原材料 形成周期扰动。目前行业以餐饮为主的消费环境弱复苏，渠道库存处于正常水平，原材料价格依然处于低位， 随着经济的进一步恢复，调味品行业盈利能力有望提升。

2.餐饮需求回升缓慢，行业竞争加剧

下游需求修复节奏温和。调味品需求高度依赖餐饮渠道恢复，餐饮业的复苏趋势已成为行业需求回暖的关键 驱动因素。2023 年，全国餐饮收入累计同比高达 20.4%，在消费全面放开背景下实现强劲修复；但 2024 年 餐饮收入增速边际回落，疫后高基数影响显现，行业步入温和修复通道。2025 年 3 月社零-餐饮单月收入同 比+5.6%，5 月进一步回升至 5.9%，反映今年餐饮行业持续修复，趋势向好，但修复力度仍不足。2025 年 节假期较往年更多，政府持续推出包括餐饮券等刺激消费的政策，预计聚餐、外食与连锁餐饮扩张进一步推 动餐饮端修复，带动复合调味料、火锅底料、预制料理包等品类实现增长。C 端方面，外食的减少带来 C 端 需求增长，企业普遍加大了对零售端的投放力度，包括加速渠道下沉、拓展私域运营、增强内容电商布局等 手段，意在通过“提渗透、强互动”来带动终端动销回暖。然而，在市场消费需求疲软的大背景下，降价成为 了 2024 年调味品行业的关键词。据时代财经不完全统计，2024 年，调味品行业内多家企业都存在价格下调 情况。

展望中期，B 端餐饮复苏仍将构成行业主要增长引擎，C 端为稳定剂。调味品企业需在巩固 C 端客户基础的 同时，加强 B 端渗透，增强对 B 端客户的服务与创新，以实现多场景覆盖与需求侧稳定增长。

3.原材料回落助推毛利率修复

成本端压力系统性缓解，为调味品行业利润中枢稳定提供坚实支撑。2024 年以来，调味品行业核心原材料 价格持续回落，为毛利率改善与企业盈利能力修复创造了有利条件。大豆、白砂糖及 PET 包装材料作为调味 品主要成本项，其价格走势对行业影响显著，构成不同品类产品的关键成本基础。 大豆价格下行，大豆发酵类成本红利释放。2024 年 Q1 大豆平均价格为 5053 元/吨，相比 2023 年 Q1 的 5331 元/吨下降约 5.2%。2025 年 Q1 均价进一步回落至 4745 元/吨，较 2024 年 Q1 下降 6.1%，呈现稳步下行趋 势。价格回落主要受益于南美地区天气改善带动全球大豆供应增加，同时国内压榨利润下滑抑制了终端采购 需求。作为酱油、豆瓣酱等发酵类调味品的主要原料，大豆价格回落有助于毛利率的提升。 白砂糖价格重回理性，缓解甜味产品成本压力。白糖在酱油、复合调味料等多个产品线中广泛应用。2023 年下半年白糖价格一度突破 6300 元/吨，创阶段性高点。2024 年 Q1 平均价格回落至 6039 元/吨，同比 2023 年 Q1 的 5999 元/吨小幅上涨 0.7%，但整体维持震荡偏强。进入 2025 年 Q1，价格进一步下探至 5810 元/ 吨，较高点下跌约 7.8%。在消费恢复缓慢及进口补充增强的双重作用下，白糖价格趋于理性回归，有助于 复合调味料、酱油等甜味调味品成本压力的缓解。 PET 包装材料价格回落，利好 C 端瓶装产品盈利空间。PET 作为酱油、醋、料酒等瓶装产品的主要包装材 料，其价格走势与原油关联密切。2024年Q1 PET均价为6672元/吨，较2023年Q1的6984元/吨下降4.5%； 2025 年 Q1 进一步降至 6028 元/吨，同比下降 9.7%。考虑到包装材料在中低端调味品中占成品成本 8%–15% 的比例，PET 价格回落将直接提升 C 端瓶装产品的盈利空间。 从行业整体来看，原材料价格系统性走低推动毛利率阶段性修复。调味品行业的毛利率 24-25 年整体呈恢复 态势。调味品企业成本中原材料占比较高，在维持费用控制的同时，净利率实现边际好转。龙头企业凭借议 价能力与采购规模优势率先受益。

4.展望：弱复苏、稳修复，结构升级主导中长期逻辑

调味品行业当前处于“盈利修复+结构深化”并行阶段。随着餐饮业的进一步改善，行业仍将呈现收入温和 复苏的局面，但因国际贸易冲突使得今年原材料价格存在一定的不确定性，但下游餐饮的进一步复苏有利于 调味品行业竞争局面的缓和，有助于费用率的改善。中长期来看，以火锅底料、中式复合调味料为代表的复 合调味料的增速仍将明显快于传统基础调味料，海天、千禾也在加速布局，在共同打开行业空间的同时也使 得复合调味料赛道的竞争加剧。结合新产品，更能够抓住预制菜、线上电商、新型社区门店等新场景的企业 有望获得更大市场份额。