有色金属板块行情、库存与价格情况如何？

上半年板块涨幅较好，主要由贵金属拉动。

1.子行业总体上涨，贵金属涨幅最大

截至 2025 年 6 月 20 日，有色金属行业年内上涨 12.3%，涨幅排名第 2。行业 细分来看，贵金属板块主要受黄金拉动，年内涨幅达 36.9%，领涨全行业；工业 金属、小金属、金属新材料、能源金属分别上涨 10.5%、10.2%、9.7%、3.6%。

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商品价格上看，2025年表现最佳的品种是贵金属，黄金白银分别上涨 29%和13%； 工业金属年内涨跌不一，整体波动较小，铜铝铅锌锡镍涨跌幅分别为 4%、2%、 -2%、0%、6%、-5%；能源金属中，碳酸锂延续跌势，年内均价较 2024 年下跌 22%，钴价略有回升，年内涨幅 8%。

4.主要金属库存为历史较低水平

铜铝锌等金属库存处于历史较低水平。今年以来铝和锌处于持续去库状态，LME 库存和 SHFE 库存均处于历史低位，此外中国保税区铜库存在 2022 年之后持续 较低，2025 年主要仓库的铜库存整体不高。截至 2025 年 6 月 20 日，铜三大交 易所和上海保税区总库存约 45.8 万吨，铝三大交易所总库存约 46.0 万吨，铅、 锌 LME 和上海交易所总库存分别约 33.5 万吨和 16.9 万吨。铜铝锌的库存整体 较低，价格有支撑。上半年锡整体去库，镍小幅累库后平稳运行。

3.财政货币双宽松支撑金属价格中枢抬升

美债总额触及上限，美国政府债务负担沉重。美国政府债务总额近几年持续上升， 截至 2025 年 1 月法定债务上限为 36.1 万亿美元，而联邦债务总额已突破 36.2 万亿美元。近年来债务总额不断攀升，同时联邦基金利率自 2022 年 3 月之后不 断提高，至 2023 年 7 月达到 5.33%高位，此后虽有所下降，但 2025 年以来也 保持在 4.33%。2025 财年的前八个月（2024 年 10 月-2025 年 5 月），美国政 府财政收入共计 3.48 万亿美元，利息支出为 7763 亿美元，占总收入的 22.3%。 沉重的债务负担和高昂的利息支出引发市场担忧，客观上呼唤低利率环境。

美联储预计下半年重启降息通道。随着关税对美国经济的冲击逐步显现，5 月美 国就业市场温和走弱，当月新增非农就业人数 13.9 万人，较 4 月 14.7 万人有所 下降，而通胀抬升的影响滞后，市场对于美联储降息的预期有所升温。目前密歇 根大学消费者信心指数处在历史低位，Sentix 投资信心指数已经连续 4 个月为负 数，表明美国国内对投资及消费前景较为悲观。美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，愿意考虑在 7 月 29-30 日的 FOMC 会议上支持降息，这一表态进一步加强 了市场对美联储宽松的预期。此外有消息称特朗普考虑最早在 9 月份宣布鲍威尔 的继任者人选，对美联储未来独立性的担忧削弱了人们对美国货币政策稳健性的 信心，市场预计美联储或将超预期降息。

下半年国内财政、货币政策有望双宽松，金属价格中枢有望继续抬升。下半年美 联储有望开启降息的背景下，我国货币政策空间也将进一步打开。展望下半年， 国内货币政策重心或将聚焦“稳增长”与“抗通缩”两大目标。外部环境仍面临 很大不确定性，为着力提振内需、加大对外贸等领域的支持力度，我国货币政策 需在适度宽松方向进一步发力，并保持市场流动性处于稳定的充裕状态。财政政 策方面，8 月 12 日为中美互相豁免关税 90 天到期，磋商结果存在不确定性，8 月下旬人大常委会或是财政加力的重要时间节点。为应对关税冲击、提振消费和 投资、支持地方财政，下半年中央财政预计进一步加力，并为地方财政和居民资 产负债表提供积极修复效应。国内货币政策趋向宽松叠加财政刺激，此外美国降 息可能带来全球流动性宽松，宏观情绪有望改善，金属价格中枢有望继续抬升。 根据申万行业分类，2024 年有色金属行业共有 141 家上市公司，106 家进行了 分红，占比 75%。在分红的企业中，宁波富邦的现金分红比例最高，达 427.9%， 分红比例在 50%以上的公司共有 21 家，占比 15%，此外万顺新材和赣锋锂业在 亏损的情况下依然分红。