有色金属行业价格、库存、行情与业绩回顾

铜板块营收稳步提升，盈利同比增速实现快速增长。

1. 价格及库存情况回顾

2025 年 1-5 月基本金属价格先涨后跌，黄金价格震荡上行。2025 年 1-3 月，标普全球制 造业 PMI 连续 3 个月运行于 50 荣枯线以上，同时国内“以旧换新”和国家补贴政策刺激家电、 汽车消费，为基本金属需求奠定基础，受宏观经济回暖的影响，基本金属价格普遍上涨。4-5 月受地缘政治冲突、对等关税、主要经济体 PMI 回落至收缩区间等因素影响，全球贸易政策不 确定性增加，基本金属价格普遍下降；黄金价格受到各国央行持续购金、美债上限问题、地缘 政治冲突、中美对等关税等因素影响，一度冲击历史最高价并维持高位震荡。截至 5 月 31 日， 贵金属价格普遍收涨，COMEX 黄金价格年初以来涨幅达 27.50%，COMEX 白银价格涨幅达 12.83%。而基本金属价格较为分化，LME 铜价格上涨 7.91%，LME 锡价格上涨 6.22%，LME 镍价格上涨 1.76%，LME 铅价格上涨 1.58%，LME 铝价格下降 3.18%，LME 锌下降 10.07%。

LME 铅、镍和 SHFE 铜、锌、锡库存较年初上涨。截至 5 月末，LME 铝库存年初以来上 涨 22.12%；LME 铅库存年初以来上涨 19.34%； SHFE 锌库存年初以来上涨 76.94%；SHFE 铜库存年初以来上涨 27.19%； SHFE 锡库存年初以来上涨 26.89%。

小金属价格普遍上涨，锂价格有所下滑。截至 2025 年 5 月 31 日，碳酸锂及金属锂（锂≥ 99%）价格年初以来分别下降 19.10%和 14.60%；钨精矿与仲钨酸铵价格分别较年初上涨 19.93% 和 18.76%；钼精矿和钼铁价格较年初以来分别上涨 4.99%和 6.02%。钴、海绵钛价格较年初 以来分别上涨 38.80%和 24.49%。

稀土氧化物价格普遍较年初有所上涨。受稀土出口管控影响，2025 年前 5 个月稀土价格 普遍上涨。截至 2025 年 5 月 31 日，氧化镧、氧化铈、氧化镨、氧化钕、氧化铽、氧化镝、氧 化钇、氧化镨钕较年初以来涨幅分别为 7.50%、36.25%、8.17%、9.63%、27.99%、0.93%、 17.86%、10.18%。

2. 有色板块行情回顾

截至 2025 年 5 月 31 日，年初以来，沪深 300 下跌 2.41%，有色板块上涨 7.60%，在 30 个行业中排名第 4，表现较好。有色子行业中，黄金领涨，子行业涨跌幅排名为：黄金(33.37%)、 钨(10.36%)、铜(10.20%)、稀土及磁性材料(8.89%)、镍钴锡锑(8.76%)、铅锌(4.86%)、其他 稀有金属(2.97%)、铝(0.81%)、锂(-13.98%)。有色个股方面，86 家上涨，40 家下跌。

3. 一季度板块业绩回顾

3.1. 受经济复苏预期增强，有色金属行业上中下游营收利润同比双增

2025 年 1-4 月，有色金属行业盈利水平显著增强。在全球货币政策转向宽松、国内经济复 苏预期增强、有色金属价格高位运行、扩内需政策效果持续显现、企业生产成本管控有效等多 重因素推动下，叠加新能源、动力及储能电池、电动汽车等产业保持高速增长态势，对有色金 属产品的市场需求持续扩大。有色金属行业效益延续 2024 年底稳步增长态势。 行业上游营收实现增长，盈利同比增速大幅提升。截至 2025 年 4 月，有色金属矿采选业营业收入达 1283.50 亿元，同比增长 18.00%， 营业利润达 367.70 亿元，同比增长 47.40%。

行业中下游营收盈利双增长，盈利同比增速小幅增加。2025 年 1-4 月，有色金属冶炼及 压延加工行业营业收入达 29594.60 亿元，同比增长 18.00%，营业利润达 862.70 亿元，同比 上涨 27.50%。

3.2. 2025Q1 基本金属板块营收盈利普遍实现正增长

铜板块营收稳步提升，盈利同比增速实现快速增长。2025 年 Q1 铜板块营收为 4262.75 亿元，同比增长 2.76%；归母净利润为 204.94 亿元，同比增长 50.18%。 铝板块营收和盈利保持稳步提升。2025 年 Q1 铝板块营收为 1615.34 亿元，同比增长 15.62%；归母净利润为 116.97 亿元，同比增长 18.83%。 铅锌板块营收稳步提升，盈利同比增速实现快速增长。2025 年 Q1 铅锌板块营收为 463.56 亿元，同比增长 5.54%；归母净利润为 27.64 亿元，同比增长 68.17%。

3.3. 2025Q1 黄金板块营收增速维持高位运行，归母净利润增速有所加快

贵金属板块 2025Q1 归母净利增速有所加快。受央行持续增持黄金储备、国际局势复杂多 变、地缘政治风险持续发酵，以及关税政策加剧全球贸易环境不确定性等多重因素综合影响， 2025 年第一季度黄金板块营收增速维持高位运行，归母净利润增速呈现加速态势。2025Q1 黄 金板块营收为 820.31 亿元，同比增长 22.12%；归母净利润为 38.43 亿元，同比增长 50.00%。

3.4. 2025Q1 稀有金属板块稀土和锂盈利同比增速显著提升

稀土板块营收同比增速涨幅扩大，盈利增速显著提升。2025Q1 稀土及磁性材料板块营收为 241.74 亿元，同比增长 20.50%；归母净利润为 13.91 亿元，同比增长 557.16%。其中镍钴 锡锑板块营收同比增速由负转正，盈利改善明显。2025Q1 镍钴锡锑板块营收为 377.81 亿元， 同比增长 13.02%。归母净利润为 24.12 亿元，同比增长 64.56%；钨板块营收同比增速由负转 正，盈利增速有所减缓。2025Q1 钨板块营收为 134.35 亿元，同比增长 4.30%。归母净利润为 6.63 亿元，同比增长 2.35%；锂板块营收同比增速降幅收窄，盈利同比增速由负转正。2025Q1 锂板块营收为 119.99 亿元，同比下降 15.60%。归母净利润为 0.22 亿元，同比增长 100.60%； 其他稀有金属板块营收同比增速稳步增长，盈利同比增速有所放缓。2025Q1 其他稀有金属板 块营收为 250.33 亿元，同比增长 16.41%。归母净利润为 14.24 亿元，同比增长 1.81%。