有色金属及新材料行业半年度策略：周期与成长共舞，稳中求进.pdf

有色金属及新材料行业半年度策略：周期与成长共舞，稳中求进。黄金：国际环境不确定性加剧，央行持续购金，黄金配置优势凸显。2025年1月至5月，在美联储货币政策转向预期强化、 地缘政治风险持续升级及全球通胀高位震荡的多重压力下，全 球资本市场波动显著放大。面对复杂形势，各国央行加速增持 黄金以优化外汇储备结构，增强资产组合的抗风险能力，黄金 作为传统避险资产的配置价值进一步凸显。

铝：长期来看铝行业供需偏紧，上游或维持高景气度，建议关 注行业龙头企业。宏观面来看，中美关税缓和、国内经济表现 强于预期，对用铝需求有带动作用。从供给端来看，国内铝土 矿对外依存度较高，2024 年国内铝土矿依存度超过 70%，其 中几内亚铝土矿进口量占比为70%左右。考虑到几内亚政局对 铝土矿发运量的扰动，铝土矿供需紧张问题或将持续。截至 2025 年5月，我国电解铝建成产能为4520.2万吨，已经接近 产能上限。在整个产业链供给较为刚性的情况下，氧化铝和电 解铝等产品仍易涨难跌，铝行业或维持高景气度。从市场估值 来看，铝行业的市盈率（TTM）从 2022年的16倍下降至2025 年的12倍，具有一定的配置价值。

超硬材料：传统领域需求收缩，功能性金刚石方兴未艾。在世界复苏乏力、外需减弱的背景下，传统超硬制品需求承压，超 硬材料行业进入下行周期。精密加工的在制造环节占比上升， 不断拉动超硬金刚石刀具等高端超硬制品需求。而随着技术不 断演进突破，功能性金刚石也初步显露出实用化趋势。短期来 看复合型多晶热管理用金刚石是功能性金刚石发展方向。长期 来看半导体用功能性金刚石是超硬材料行业的潜在增长点。

润滑油添加剂：国产替代进程持续加速，国内企业获更多成长 空间。中国是全球第二大润滑油添加剂市场。近年来，随着国内民营润滑油添加剂生产厂商技术水平不断提高和生产规模不 断扩大，国内润滑油添加剂厂商逐步开始在部分高端产品市场 上与国外厂商展开竞争。目前国际四家知名润滑油添加剂厂商 全球市场份额占有率约为85%，在下游需求市场转移和根据国 家要求推进供应链自主可控的背景下，国内润滑油添加剂生产企业将凭借成本、物流、本土配套等优势提高市占率，从而获得更多成长空间。