万代南梦宫成长看点在哪？

核心IP为授权或收购获得，参与IP全产业链拓展。

TOP3 IP收入占比超过80%：根据公司FY2025财报，公司前三大IP分 别为龙珠、高达、海贼王，收入占比分别为33%、26%、24%， TOP3 IP合计贡献总收入的83%。根据公开资料显示，公司运营的前 十大IP除机动战士高达为自有IP（1994年收购日升获得）之外，其余 IP均为授权IP。  与东映深度合作，深度参与动漫原创设计：虽然万代南梦宫以授权IP 为主，但公司深度参与IP动画设计，原创引擎充足。1974年，万代与 东映公司一拍即合，推出了被誉为“童年革命”的《魔神Z》金属机 器人，随后开启数十年的紧密合作，参与东映旗下龙珠、海贼王等动 画制作。同时公司参股奥特曼版权方圆谷，也能深度参与奥特曼的形 象设计当中。

公司IP运营主要以动漫影视为基点，全产业链布局：  除持续推出动漫作品外，公司针对头部IP推出电影，如高达45周年系列电影之一《机动战士高达：跨时之战》于2025年4月在中国内地上映，根据模玩社报道，万代南 梦宫影业（Bandai Namco Filmworks）2月5日宣布与传奇影业签署了共同投资协议，将共同制作《机动战士高达》系列好莱坞真人电影。  公司推出高达、海贼王的对战卡盘游戏，并举办全球范围内的锦标赛，支持多语言版本；  2024年重点推出了一款全新主机游戏《龙珠：电光炸裂 Zero》，自去年10月发售后，龙珠当季度销售额一度逼近700亿日元，创下历史最高纪录。游戏首日销量便突 破了300万份，随后通过免费更新和官方大赛等系列活动进一步提高销量。如今全球累计销量突破540万份，也是龙珠系列销量最快突破500万份的游戏。它迅速跻身 万代游戏销量TOP3。

商品客单价高，主要系工艺精湛叠加定期推出限定款、限量款打造稀缺属性，玩具事业部利润率逐渐攀升  根据游戏研究社报道，一款高达模型的生产过程，需要经历从规划，设计，原型，迭代设计，摸具设计，制作等8个阶段。其中每个阶段又有 不同的标准和步骤。比如在摸具设计阶段里，设计师需要将拼装零件的数字模型从3D转成2D，在同时从3D和2D两个角度，预测树脂流动的 走向，并用拼图的方式将这些内容整合在一整块模架中，生产工艺及流程较为复杂。万代玩具模型业务起家，在工艺技术上树立壁垒，有一定 的工艺溢价。  以高达模型为例，除常规款外，公司每年会上新限定款凸显稀缺性，往往拥有更高的溢价，从千岛app来看，限定款手办通常具有较高的二手 溢价，具有收藏价值。  FY2025，公司玩具事业部营业利润率达到17%，连续三年保持提升。我们认为工艺壁垒+稀缺性打造、不盲目扩张产能是公司手办产品持续 火热的关键因素。

“高达中国”为万代重要战略。高达为万代南梦宫核心IP，销售额为万代南梦宫所有IP之首。高达系列的净销售额 从 2020.3 财年的 781 亿日元增长到 2024.3 财年的 1457 亿日元，五年内增长了 187%。万代南梦宫于2020年7 月正式启动“高达中国计划”，旨在通过整合IP资源（游戏、模型、影视等）扩大高达系列在中国市场的品牌影响 力，核心举措包括：  限定商品开发：中国专属系列：推出“十二生肖高达”系列，由高达之父大河原邦男设计，将中国传统文化与高达 机甲结合。例如，2025年蛇年推出的“巳蛇高达”在头部和肩部融入蛇元素，并采用金属拼装模型形式。  销售渠道拓展：高达基地、高达基地快闪店、主题展览等；  数字内容与影游联动：影视作品引入：2024年上映的《机动战士高达SEED FREEDOM》剧场版及《机动战士高 达：水星的魔女》动画，通过流媒体平台扩大受众覆盖。  游戏本地化：推出《敢达争锋对决》《敢达决战》等手游，并结合周年活动（如4.5周年赛事）增强用户粘性。

海外渠道建设：多元化布局线下业态，海外利润率改善  过去万代南梦宫海外业务主要来自跨境电商以及当地经销商，线下2C渠道较少。以万代中国业务为例，目前万代在中国的业务主要由经销商进行，主要 一级代理商有迅合行、瑞华行、新创华等，国内部分潮玩店可从一级代理商进货至门店销售。直营门店方面，万代在中国的官方门店分为万代魂、高达 基地、万代扭蛋店、万代卡牌中心四类，分别负责不同IP或品类的商品销售，门店数量较少，主要集中在一线及新一线城市。  万代积极拓展线下多元化业态，如综合零售店、游戏机等。根据Inside retail报道，目前万代运营3家综合零售门店Cross Store（英国两家，美国一家）， 计划到2030年Cross Store数量扩张到10-20家。目前欧洲子公司运营10家游戏厅，子公司反馈欧洲线下业态比本土门店模型更加经济。公司计划娱乐设 施部门海外利润贡献由目前的30%提升至50%。  随着IP势能向上叠加业态优化，FY2025万代南梦宫每周、欧洲、亚洲利润率均大幅改善。