远大医药发展历史、主要业务、股权结构与营收分析

核药领域增速突出，五官科和呼吸及危重症领域多 款大单品有望近期上市。

远大医药集团现拥有 30 多家成员企业，是集制药科技、核药抗肿瘤诊疗及心脑血 管精准介入诊疗科技、生物科技于一体的科技创新型国际化医药企业。发展历史分为（1） 1953-2008 年：前身是成立于 1953 年的国营武汉制药厂，2002 年加入中国远大集团， 2008 年香港上市。（2）2008-2018 年：开启并购扩张之路，不断拓展业务范围与产品线， 聚焦于呼吸及危重症、五官科、心脑血管急救和氨基酸等领域。（3）2018 年至今：入军 核药领域，通过收购澳大利亚社泰医疗 Sirtex 获得核心产品钇[90Y]并实现快速放量，与 国际核药企业 Telix 合作引进多款放射性核素偶联药物（RDC），联合 Sirtex、Telix 和 ITM 搭建了具有国际一流水平的肿瘤介入研发平台。公司业务主要包含：

核药抗肿瘤及心脑血管精准介入诊疗科技板块：实现核药的研发、生产、销售、 监管资质等全方位布局，建立了完整产业链，核心在售产品为易甘泰钇[90Y] 微球注射液，并储备了 12 款创新 RDC 产品，包含 68Ga、177Lu、131I、90Y、 89Zr 等放射性核素。在心脑血管精准介入领域围绕通路、结构心脏病和心衰三 个方向布局，重点产品包括两款药涂球囊、血管成像设备、颅内取栓支架等。

制药科技板块：呼吸急危重症以切诺、恩卓润/恩明润为核心用药，创新布局过 敏性鼻炎、脓毒症、呼吸窘迫综合征等；五官科用药以瑞珠、和血明日片、金 嗓系列为核心用药，布局干眼症、蠕形螨睑缘炎、眼科术后抗炎镇痛、翼状胬 肉等产品；心血管用药以能气朗、依普利酮片、合心爽/合贝爽等为核心产品， 在研 20 余款急救与慢病治疗产品。

生物科技板块：以氨基酸及其衍生物产品群为核心业务，获得海外多国认证和 注册，强化国际市场竞争力。

股权结构稳定，业务板块多元布局。截至 2024 年年报，远大医药第一大股东为 Outwit Investments Limited，持股比例为 47.10%。公司实际控制人为胡凯军，通过中国远大集团、北京远大华创等合计持有公司 56.32%的股份，近年来实控人控股比例较为稳 定、股权较为集中。公司通过收并购多家子公司及联营企业拓展业务领域并补充核心产 品，并在全球多个国家和地区开展业务，在欧洲多国、美国、澳大利亚和印度等地区拥 有多家独立运营的海外公司。

建设多个研发中心，构建高端研发团队：公司目标夯实核药、呼吸及危重症、眼科、 心脑血管精准介入等领域的创新转型成效，加快推进临床研究和产品商业化进程，加强 与国内外领先医疗机构的研发合作，从研发团队、平台建设等方面进一步提升公司研发 实力。截至 2024 年年报，公司共有在研项目 147 个，其中创新项目 47 个，占比 32%。 公司累计有效专利数 741 项，其中有效发明专利 453 项，其中创新领域专利 174 项， 2024 年围绕抗感染、肿瘤、医疗器械及 mRNA 技术平台等创新领域新增专利申请 44 项， 占集团新增专利申请总量的 45%。公司及连同联营公司研发人员超 770 人，其中硕士及 博士高学历人才超 525 名，占比约 68%。各板块专业负责人及团队核心成员均具备临床 医学或药学学术背景，部分有海外学习或工作经历。

整体收入及利润保持稳定的近双位数增长。2024 年，公司实现营收 116.45 亿港币 （+10.59%，括号内为同比增速，下同；剔除汇率影响后同比+12.8%），归母净利润 24.68 亿港币（+31.28%；剔除汇率影响后同比+34.0%）。2019-2024 年公司营收 CAGR 为 12.06%； 剔除 2024 年 Telix 公允价值变动影响后，公司实现归母净利润 17.61 亿港币（+2.5%）， 2019-2024 年归母净利润 CAGR 为 8.88%。

公司以呼吸及危重症、五官科、心脑血管急救领域产品占主要营收，核药板块高速 增长，氨基酸等原料药保持稳定。公司主营业务分为三大板块，2024 年，核药抗肿瘤及 心脑血管精准介入诊疗板块营收 8.16 亿港币（+148.3%），营收占比 7.0%，其中核药抗 肿瘤领域营收 5.89 亿港币（+176.6%，钇[Y90]快速放量），以及心脑血管精准介入领域 营收 2.27 亿港币；制药科技板块营收 73.18 亿港币（+9.6%），营收占比 62.8%，其中呼 吸及危重症领域营收 17.1 亿港币（+26.9%，新品恩卓润、恩明润、布地奈德鼻喷雾剂等 放量），五官科领域营收 27.0 亿港币（+19.3%，新品销售增长），心脑血管急救领域营收 21.8 亿港币（-9.3%，主要系集采降价影响）；生物技术板块营收 35.11 亿港币（+5.9%）， 营收占比 30.2%，其中主要系氨基酸及牛磺酸收入保持稳定微增。

公司销售毛利率稳定在 60%左右，净利率维持在 21%左右，2024 年现金分红 9 亿 港元，股利支付率近 40%。过去 5 年，公司毛利率有所升降主要是受到新冠疫情和集采 的影响，而整体费用管控方面良好，2024 年，销售费用率 28.0%（+3.7pct，新品推广力 度加大），行政费用率 11.7%（-0.1pct，费用绝对额增加系新增子公司并表所致），其中 管理费用率 6.7%，研发费用率 5.1%（-0.3pct），财务费用率 1.55%（-0.3pct，置换贷款 使得综合利率下降）。公司实现连续六年分红，2024 年公司分红现金总额达 9.1 亿港元， 股利支付率近 40%，股息率约 5.4%。