金河生物发展历程与业务布局进展如何？

兽用金霉素龙头，疫苗业务添增量。

金河生物科技股份有限公司（以下简称“金河生物”）成立于 1990 年，自上市以来持 续拓展兽药及相关产业链业务。当前公司主要业务包括兽用化药、动物疫苗、动保制剂、 合成化药、玉米深加工、环保科技等，产品种类涉及兽用化药、兽用疫苗等领域，是兽用 化药金霉素预混剂的全球领军者。 回顾公司的发展历程，是业务不断拓展、延伸的过程： ①1990 年，公司前身金河饲料添加剂厂成立，创始人王东晓带领团队攻关金霉素相关 技术； ②1994 年，通过美国 FDA 认证，成为最早打入国际市场的兽药企业之一； ③2002 年，通过兽药企业 GMP 验收； ④2012 年，在深圳中小板上市； ⑤2015 年，公司收购杭州佑本，开始布局兽用疫苗板块； ⑥2016 年，收购普泰克公司，其拥有猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗和猪蓝耳病嵌 合疫苗两个行业领先的疫苗品种； ⑦2023 年，收购吉林百思万可，战略布局非洲猪瘟疫苗并扩张生产线，2024 年完成 GMP 静态验收； ⑧2024 年，公司与上海交通大学生命科学技术学院签署《战略合作协议》，在合成生 物学科技创新、人才培养等方面建立全面合作。

研发创新能力是动保企业的核心竞争力。公司高度重视研发与技术创新，在兽用化药 和兽用疫苗业务领域均专注研发创新，为产品的迭代更新提供了持续有力的保障。当前公 司共有技术发明专利授权 38 项。 兽用化药方面，公司专注金霉素生产研发超过 36 年，拥有领先的生产经验和技术，掌 握了国际先进的发酵工艺和实践生产经验，同时也建立了符合国际规范的技术开发和生产 工艺标准。在自主研发的基础上，积极与国内科研院所、高校进行广泛的技术合作。 兽用疫苗方面，围绕“长板集成”的核心理念，公司建立了动物疫苗两大研发中心（美 国研发中心、金河佑本研究院）。国内以金河佑本研究院为核心的研发中心持续加强与知 名科研院所的密切合作，涵盖创新产品工艺技术的优化、疫苗生产全程监测与质量把控、 用户技术检测服务等，实现从抗原构建到新兽药申报的模块协同，并构建了四大核心技术 平台，为动物疫苗的研发与生产提供了坚实的技术基础与保障。

战略合作上海交大生命科学学院，布局合成生物学应用，技术创新能力进一步提升。 2024 年 12 月，公司与上海交通大学生命科学技术学院签署《战略合作协议》。主要在科 技创新、共建自主创新平台、人才培养等方面建立了全面合作。主要包括：联合开发合成 生物产品，利用合成生物学等技术实现微生物代谢产物产量提升、代谢杂质减少、代谢杂 质减少、发酵污染降低，基因工程动物疫苗研发与动物疫苗规模化培养工艺，共建自主创 新平台、联合开展人才培养等。

公司主要从事兽用化药的生产和销售，其中主要以饲用金霉素为主，核心产品为金霉 素预混剂。三十多年来，公司一直专注于生产、研发金霉素产品，积累了大量的数据资料 与生产经验，从而形成了先进的生产工艺和技术，建立了符合国际规范的技术开发、生产 工艺标准。当前，公司已经成为全球规模最大的饲用金霉素生产厂商之一，产品在国内、 国外均实现不俗销售。 我们认为当前金霉素产品自身与公司在金霉素的布局均有显著看点： ①禁抗法令出台，限制饲用抗生素使用，金霉素预混剂作为替代兽药产品，市场空间 广阔。 金霉素是最常用的兽用抗生素之一。金霉素化学名为氯四环素，其属于四环素类抗生 素。对革兰阳性菌和阴性菌均有抑制作用，可治疗畜禽的伤寒、白痢等病。同时也可作为 促进生长剂用于饲料之中。作为一种广谱抗生素，金霉素在养殖业中主要用于疾病预防和 治疗，特别是针对呼吸道感染、细菌性肠炎等常见畜禽疾病。其在促进生长中也有突出作 用。 作为兽用抗菌药物，金霉素具备诸多优点：①抗菌谱广。对革兰氏阴性菌、革兰氏阳 性菌都有较强抑制作用；②生产工艺成熟、效价高；③使用成本相对较低；④使用安全性 高。其代谢快、药物残留低、配伍禁忌少，被全球广泛应用于养殖端疾病的防治中。 而饲用金霉素以低剂量饲喂禽畜，可降低死亡率，提高增重率和饲料转化率，从而能 够降低养殖户的饲育成本。

随着全球养殖业向绿色可持续方向转型，金霉素的角色经历了从“饲料添加剂”到“治 疗性兽药”的根本转变：按照《全国遏制动物源细菌耐药行动计划（2017-2020 年）》的 部署，一系列饲料添加剂品种被农业农村部废止。但由于金霉素产品具有诸多突出优点， 其在治疗方面的使用被保留，由“兽药添字”转变为“兽药字”批准文号。金霉素从饲料 添加剂转变为兽药，用料端也从饲料企业使用转变为养猪场直接使用。 金霉素使用剂量和渗透率正显著提升：①使用剂量：从原有饲料中添加 25-75ppm 调 整为养殖场处方使用添加标准 400-600ppm；②渗透率：金霉素在预防动物慢呼吸道疾病 和肠道疾病方面效果突出，性价比高，养殖端使用渗透率有望提升。随着大型猪场不断解 决给药技术问题，也将会逐步增加使用量。根据公司公告，预计未来几年金霉素使用增量 在 2-3 万吨之间。

使用场景也有望显著拓展：除传统畜禽养殖外，金霉素在宠物医疗领域应用快速增长。 金霉素在治疗犬猫呼吸道感染、皮肤疾病等方面的应用比例持续提高。反刍动物金霉素使 用也有巨大增量空间。目前金霉素在我国常规畜禽中仅使用于猪，公司羊用金霉素预混剂 药号已经于 2024 年 11 月获批，2025 年将大力推广。根据公司披露数据显示，预计国 内反刍动物金霉素预混剂用量未来将带来超 2 万吨增量。

②公司是金霉素龙头企业，规模与区域生产优势突出；销售网络覆盖国内外重点市场。 当前金霉素市场呈现双寡头竞争格局，全球金霉素产能在 16.8 万吨左右，Top2 企业 （金河生物、正大集团）产能合计占比超过 95%。

产能规模领先，占全行业产能比例已接近 70%。主要系公司六期工厂投产所贡献：为 率先抢占市场规模扩张红利，六期工程项目建设于 2024 年完成，2025 年 1 月取得兽药 GMP 证书，用于生产金霉素、土霉素及其他化药产品，项目投产新增（折合 15%含量金霉素预 混剂）产能 6 万吨；加上公司原有产能，公司预计 2025 年全年销售量折合成金霉素约为 10 万吨。

新智能化工厂采用先进的生产工艺和装备，自动化程度高：根据公司公告，当前新工 厂用工人数减少三分之二，人工成本大幅下降；且发酵指数提高，规模化效应下生产成本 有望进一步降低，增强市场竞争力。 实际上，公司金霉素生产已具备显著区位优势，原料和能源成本较低。生产金霉素所 需要的主要原材料包括玉米、豆粕等，原材料占比超过 55%；此外，金霉素发酵是高耗能 过程，耗电量大，能源成本占比约为 16%。公司所在生产厂区位于内蒙古呼和浩特托克托 县，毗邻玉米主产区，玉米收购价格具备优势（2024 年内蒙古玉米平均价格为 2268 元/吨， 较全国均价低 4.5%）。同时，该地区具备适宜的温度和光照条件，且周边拥有煤田、火力 发电厂等能源来源，原料与能源成本具备优势。 近年来，公司自主研发了新的高产菌种，有效降低了生产周期，综合技术优势明显。 同时，公司也利用了环保与农产品加工业务协同降本，形成"原料-生产-废料处理"闭环，共 同提升金霉素生产成本的竞争力。

公司当前针对金霉素等兽用化药的销售网络完善，已辐射国内、国外重点市场，出口 占比超过 70%，未来增长可期。具体来看： 在国内，公司营销中心在全国设立六个大区，大区下辖十几个分属区域，形成了覆盖 全国的销售网络，能为客户提供优质快捷的产品服务和技术咨询。同时，公司建立了全球 销售网络；其中美国是海外核心市场，国际营销中心与美国法玛威公司通过设立销售分公 司、建立代理商等多渠道布局，覆盖美国市场。其他海外市场主要包括加拿大、墨西哥、 南美、欧洲、东南亚、印度、越南等国家及地区。 海外金霉素销售有望兑现量价齐升。公司兽用化药出口销售占比在 60%-70%，美国为 最大的海外市场，约占外销的三分之二左右。根据公司公告，公司计划今年 5 月 1 日起， 提高美国市场终端售价以有效覆盖增加的关税成本。近两年来，美国市场养牛客户对于金 霉素需求快速增长，公司凭借产品优势在美国市场牛用金霉素预混剂份额进一步增加；金 霉素饮水剂产品销量也在逐步扩大，预计金霉素销售量与销售价格均有望继续提升。

通过并购进军兽用疫苗领域，业务拓展加速。2014 年，公司通过美国子公司法玛威药 业并购美国潘菲尔德，进入动物保健品终端市场。2015 年，兽用疫苗板块布局开始加速， 通过自建及并购整合杭州佑本（原杭州荐量）、美国法玛威生物（原美国普泰克）和吉林 百思万可完成了产业布局；产品涉及猪用疫苗、牛羊疫苗和宠物疫苗。目前公司在内蒙古、 杭州、吉林、美国拥有四大生产基地、两大研发中心（美国和金河佑本研究院），并构建 了四大核心技术平台。

当前公司构建了较丰富的兽用疫苗产品体系，已有 16 个疫苗产品上市销售：包括猪用 疫苗（猪蓝耳疫苗、猪圆环疫苗、猪支原体肺炎疫苗、猪圆环支原体二联疫苗、猪细小疫 苗、猪丹毒灭活疫苗、猪瘟活疫苗、猪胃腹二联活疫苗等）、反刍疫苗（布病疫苗、牛结 节性皮肤病灭活疫苗（已通过应急评价））、宠物疫苗（狂犬灭活疫苗等）以及为疫苗配 套的相关诊断试剂。当前在研和申报的产品超过 20 个。

蓝耳疫苗产品凭借差异化创新优势实现市占率的领先。根据公司公告，依据中国兽医 药品监察所及新猪派调研的数据统计，2024 年行业蓝耳疫苗批签发量共计 4.12 亿头份， 金河佑本（公司子公司）批签发近 4000 万头份，连续两年位居国内第二，其中灭活苗以 3400 万头份占比行业第一。金河佑本推出的蓝耳灭活疫苗佑蓝宝®（CH-1a 株）获得了市 场的一致认可。

针对蓝耳常规弱毒疫苗易散毒、易免疫抑制、易变异等难题，金河佑本海外研发制造 基地美国 Pharmgate 与中国兽医药品监察所等联合研发的全球首个蓝耳嵌合疫苗佑蓝泰®。 采用反向遗传操作技术与基因重组技术将经典毒株（SP 株）与高致病性毒株（GD 株）相 应基因进行剪切替换，构建成全新的蓝耳嵌合毒株（PC 株），具有诸多优势，包括： ①一针两防：同时防控经典 PRRS 和 HP-PRRS； ②使用安全：无注射升温反应，不发生水平传播、不返强等 ③可鉴别可净化：其加入标记基因，可鉴别蓝耳病野毒。 其也可和佑蓝宝®协同，构筑“活苗+灭活苗”的蓝耳病解决方案，实现蓝耳病的净化。

海外疫苗平台也研发了具备显著优势的猪用疫苗产品，增长潜力大。子公司法玛威药 业近几年猪用疫苗销量一直保持增长趋势，驱动业绩增长。其拳头产品喘泰克（一针型） 猪支原体肺炎复合佐剂灭活疫苗（P 株）、喘泰克（双针型）猪支原体肺炎灭活疫苗（P 株）和圆喘泰克猪圆环病毒 2 型＆猪肺炎支原体二联灭活疫苗正在相继进入国内市场。因 产品品质高，应用效果好，疫苗投放市场后客户认可度不断提升。

战略布局非洲猪瘟疫苗，产线建设完成。2023 年 5 月，公司收购吉林百思万可战略布 局非瘟疫苗，与国内知名科研单位合作研发、联合申报了非洲猪瘟冻干灭活疫苗，目前处 于农业农村部审批中。位于吉林非洲猪瘟疫苗生产线正在努力实现产能的快速提升，以适 应未来的市场需求：规划产能 2 亿头份，现有产能 1 亿头份。产线建设加速推进中：2024 年 2 月，吉林百思万可生产车间细胞线、细菌线通过 GMP 静态验收；2025 年 1 月吉林百 思万可细胞线通过生物安全三级防护 GMP 静态验收。

公司在反刍疫苗赛道也构建了具备差异化和市场竞争力的产品管线。当前反刍（牛羊） 疫苗的最大品种之一——布病疫苗，正经历从政策推动到技术驱动的转型期，行业规模增 长与产品创新同步推进。当前市场存在多种不同类型、不同毒株的布病疫苗。传统毒株研 发较早，但存在一定的局限，包含毒力不稳定、无法全群免疫、人员接触易感染、部分毒 株疫苗株和野毒不可区分等问题。

2023 年底，公司推出了首款符合世界卫生组织理想标准的动物布病疫苗佑布泰® ，采 用稀缺菌株 BA0711；该疫苗通过基因缺失技术路径，其具有包括安全性高、全群免疫、 检测净化、牛羊通用等诸多优点。 ①安全性高：采用食蟹猴作为试验，接种后全血细菌 8 周全部转阴，凝集抗体 6 个月 后全部转阴。 ②全群免疫：接种妊娠牛羊后均不会引起流产，可实现全群免疫。 ③检测净化：已建立鉴别诊断方法，满足布病流行病学监测、净化群建立和无疫区建 设的需求。 ④牛羊通用：极大的方便了疫苗的储运和使用。

产能充足，市场认可度高，预计布病疫苗销售量有望快速增长。目前，公司建有产能 2 亿山羊头份，规划产能 4 亿山羊头份，并且可以根据市场需求实现快速扩产。而在销售端， 2024 年公司对其进行了全面推广，试验效果和安全性得到了市场认可，当前正在河南、河 北、吉林、内蒙古等多省区进行招标，预计市场化销售也将积极推进。根据公司公告：当 前公司佑布泰®疫苗已于 2024 年 12 月成功中标大企业采购项目，预计 2025 年逐步放量。考虑到产品质量优势和客户市占率有望持续提升的趋势，布病疫苗将成为公司显著的业绩 增量来源。 展望未来，公司也布局了诸多新兽用疫苗产品，预计产品落地将显著升级公司产品矩 阵，提升核心竞争力。从未来核心的产品管线上看，猪伪狂犬（基因缺失）灭活疫苗目前 已经通过复核检验，2024 年取得生产批准文号，2025 年可以上市销售。牛结节性皮肤病 灭活疫苗、猪乙脑灭活疫苗、新支腺流四联灭活疫苗也有望在 2025 年陆续推向市场。

公司始终持续关注宠物领域，持续推进宠物板块的业务布局。2019 年，公司成立宠物 事业部，2024 年加大力度推进，已在上海设立分公司进行运营。 公司新设的宠物事业部以“艾宠易”为品牌，秉承“天然、安全、有效”的产品理念， 精选地道中药材,结合现代生物技术，开发出一系列针对宠物常见健康问题的中药保健品。 产品涵盖增强免疫力、调理肠胃、改善皮毛健康等多个方面。当前公司宠物板块已经投入 销售的产品包括 8 个天然植物提取物和益生元类的保健产品以及狂犬疫苗。

宠物业务板块总体策略为“双品双线”模式。在国内、国外分别研发和生产具有优势 的化药、制剂、疫苗和保健类产品，国外研发生产的产品后续可由国内公司进行销售，形 成进口国产双品牌。

未来公司也有诸多宠物疫苗与药品将陆续落地。根据公司公告，2025 年预计可以获批 3 个产品。在新产品方面，猫四联灭 活疫苗正在进行实验室研究，目前正在进行毒株培养。 预计在新一代宠物疫苗持续研究开发，迭代升级与创新并举的推动下，公司兽用疫苗产品 矩阵有望进一步完善。 线下+线上共同发力，加速布局宠物动保销售渠道。线下深耕市场和渠道，打造从经销 商、门店、宠物主的链条，公司正在加快布局宠物产品线下营销网络。线上则重点指向辅 助推广和促销，通过设立微信公众号、视频号、小红书、抖音和快手账号，多渠道广泛推 广公司宠物品牌，增强互动，实现品牌传播。