金河生物发展历程、主要产品及经营模式分析

横跨兽用化药与生物疫苗两大领域的动保龙头。

1.动保龙头走向国际，增长趋势稳健

深耕兽用化药领域三十余载，成长为全球动保龙头企业。公司创立于 1988 年， 已专注动保行业长达 35 年。公司于 2012 年在深交所成功上市，目前已成长 为横跨兽用化药与生物疫苗两大行业的全球动保龙头企业。从业务板块来看， 公司包含兽用化药、动物疫苗、玉米淀粉及副产品、环保综合治理四大业务 板块，公司不仅打通了动保领域上下游产业链，同时还基于公司厂区拓展了 污水治理这样稳定贡献现金流的业务。 从 1994 年起，企业连续八次顺利通过美国联邦政府食品与药品管理总署 （FDA）的质量验收。2010年，“金河”品牌被国家工商行政管理总局认定为“中 国驰名商标”。公司依托规模、质量和品牌优势，以及传承 30 年的企业文化， 共同撑起了享誉全球的“金河”品牌形象。

核心管理层稳定，股权结构清晰。2024 年上半年，公司前十大股东持股合计 3.42 亿股，占总股本的 43.85%。公司的实控人是法人王晓东、路牡丹夫妻二 人，两人合计持有公司 34.31% 的股份。公司管理层长期从事动保行业，且持 有公司股份与公司深度绑定。

兽用化学药品

兽用化药为金河生物成立以来的核心业务，包含金霉素预混剂、盐酸金霉素、 强力霉素、盐霉素、土霉素等多个品类。公司深耕兽用金霉素领域三十余载， 目前已经成为全球兽用金霉素龙头企业，金河生物金霉素出口占比约 60% 左 右，主要为美国、加拿大、东南亚等地区，公司一级子公司法玛威位于美国， 深耕美国及海外市场。

兽用生物制品

公司于 2015 年收购杭州佑本进入兽用疫苗领域，在此之前金河生物已对兽 用疫苗领域有着长期的关注和研究。2015 年正式进军兽用疫苗领域后，公司 通过一系列并购整合（杭州荐量、美国普泰克、吉林百思万可），实现了对 兽用疫苗板块的全面布局。目前公司蓝耳疫苗市占率行业第一，并且开发了 首款符合世界卫生组织理想标准的布鲁氏菌病活疫苗——佑布泰，未来有望 成为公司新一代大单品。

农产品加工业

该业务主要包含作为金霉素原料的玉米淀粉、胚芽、蛋白粉、纤维等，通过 农产品加工业务，公司打通兽用化药上游产业链，实现进一步降本增效和原 料稳定供应。并且富余部分对外出售，增厚公司利润。

环保业务

该业务包含工业污水处理、中水回用、固废填埋、气味治理等，金河生物依 托于领先的污水处理技术，为所在工业园区提供工业污水处理等系列环保服 务。呼和浩特托克托工业园区具备政策、能源等优势，入驻企业数量持续提升， 因此公司环保业务长期稳定贡献利润。

2024 年上半年，金河生物实现营业收入 10.66 亿元，同比增长 3.22%；归母 净利润达到 9102.06 万元，同比增长 1.86%；扣非归母净利润为 8494.87 万元， 同比增长 2.14%。公司整体毛利率为 33.3%，同比增加 3.4 个百分点。2014- 2023 年金河生物营业收入复合增长率约为 11.15%，公司以两位数增长率稳 健成长。

金河生物持续推进全球化布局，海外营收占比持续提升。美国子公司法玛威 为金河生物重要的海外经营主体之一，2023 年法玛威销售收入 5.24 亿元（包 含销往国内的进口疫苗），法玛威从金河生物进口的金霉素系列产品被裁定 为免税产品，通过国内外联动，公司有效实现了业绩持续高质量增长。同时， 持续增长的海外营收，也有效帮助公司平滑国内猪周期影响，极大提升了公 司经营的稳定性，奠定了稳健的业绩基础。

2. 研发理念领先，创新驱动的研发型企业

“长板集成”研发理念帮助公司保持技术先进性和持续创新能力。传统兽用 疫苗激烈，产品同质化严重。持续开发出具备差异化和市场竞争力的创新型 兽用疫苗，是动保企业发展壮大的关键。围绕“长板集成”这一核心理念， 金河生物构建了全球领先的集成创新平台，在总体研发目标指引下，对研发 任务进行模块化拆分，并在全球范围内寻求优势资源对接和先进技术合作。 形成更高水准的平台化技术及产品，并在此基础上继续进行创新和螺旋式发 展，实现可持续的战略竞争优势，保持公司研发实力的领先地位。 金河生物在总体研发战略上坚持自主研发和合作研发并重，并且合作研发要 力求“以我为主，拥有大部分知识产权”。具体而言，公司主张把疫苗前、 后端部分主要跟国内的大学和研究机构合作，中间工艺部分留给自己，这种 集成创新的研发战略能够有效提高公司研发速度，持续加强长板优势。

基于“长板集成”理念，公司建立了行业领先的集成创新平台。在集成创新 战略的指引下，公司基于金河佑本研究院和金河佑本技术中心，实现了从抗 原构建到新兽药申报的模块协同。金河佑本研究院是国内动物疫苗行业系统 最完整的研究机构之一，包括三个研究所、一个研究室和两个临床研究中心。 金河佑本技术中心涵盖创新产品工艺技术的优化、疫苗生产全程监测与质量 把控、用户技术检测服务等，致力于将研究成果转化成确定有效的动物疫苗 解决方案。除了自主研发体系外，公司还与国内知名科研院所密切合作研发， 同时依托法玛威这一国际研发平台，金河生物与全球更多理念相同的科研院 所深度协作。

重金打造美国研发中心，抢占国际研发创新高地。法玛威是金河生物海外动 物疫苗平台的主体，法玛威拥有明尼苏达州圣保罗生物制品公司和亚利桑那 州钱法玛威拥有明尼苏达州圣保罗生物制品公司和亚利桑那州钱德勒参考诊 断实验室两个研发及生产地点。目前已获 16 项美国农业部批准的生产批文， 产品销往美国、加拿大、墨西哥等多个国家和地区。法玛威拥有国际化的销 售网络及研发创新平台，在金河生物体系内负责宠物和高端的伴侣动物疫苗， 以及 mRNA 等新型疫苗的研发。 “至纯至美”打造独特产品差异化和竞争优势。佑本疫苗最具竞争优势的就 是后端的浓缩纯化技术和定量检测技术，金河佑本“至纯至美”四大工艺技 术平台包括抗原工业化量产技术平台、基因工程亚单位抗原构建技术平台、 抗原定量检测技术平台、抗原纯化技术平台，为动物疫苗的研发与生产提供 了坚实的技术基础与保障。任何一个疫苗产品都离不开浓度与纯度，而金河 四大工艺技术平台从技术层面，有效确保了“纯”这一独特的产品能力。