金河生物研究报告：金霉素龙头主业稳健，疫苗业务再添增量.pdf

金河生物研究报告：金霉素龙头主业稳健，疫苗业务再添增量。传统金霉素龙头，多业务齐头并进。公司金霉素年综合产能 5.5 万吨，是全球最大的饲用金霉素生产基 地，销售遍布全球重点市场，此外，公司在其它相关领域多点布局， 目前已形成了包括“兽用原料药、动保制剂、动物疫苗、动物营养、玉 米淀粉及副产品、环保综合治理”在内的“动保、环保、农产品加工”三 大板块、六大领域齐头并进的业务格局。受行业“禁抗”政策及猪周期 因素影响，2019-2022年公司净利润持续下滑，但公司积极拓展疫苗 业务，加之金霉素市场逐步回暖，2023年公司净利润实现触底回升， 盈利能力回暖迹象。

化药业务：金霉素市场逐步回暖，产能扩张规模优势凸显

市场逐步回暖：海外：据FDA数据显示，2017年受美国《兽药饲料 指令》（VFD）实施影响，2017年美国医用重要抗生素（MIA）在养殖 业的销售量大幅下降至5296吨，同比-34%。但自2018年以来，MIA 销售量稳步上升，2022年销售量回暖至6200吨。国内：目前金霉素 在我国目前仅使用于猪，公司正在积极申报金霉素增加牛羊靶向动 物，预计2024年或2025年获得批准，获准后预期能提升金霉素销量 1-2 万吨/年。

产能翻倍扩张：公司六期工程项目预期将在2024年投产，投产后预 期化药年总产能将增加6万吨，其中金霉素年产能增加5.2万吨，盐 酸金霉素年产能增加1000吨，届时公司化药产能将实现翻倍，稳占 全球金霉素龙头地位，规模优势有望进一步突出。

疫苗业务：蓝耳灭活疫苗市占第一，布病疫苗有望成为新一代 大单品，非瘟疫苗进展顺利

蓝耳疫苗：公司不断深耕蓝耳疫苗领域，先后推出蓝耳活疫苗、蓝耳 灭活疫苗、蓝耳嵌合疫苗。2023年公司蓝耳疫苗批签发数为77次， 占总批签发数 12.22%，同比+3.13pct，其中蓝耳灭活苗总批签发数 量为1.13亿头份，以3400多万头份位居行业第一。

布病疫苗：布病拥有量价双增逻辑，市场增量空间巨大。2023 年公 司新推出的划时代新品布病基因缺失活疫苗（BA0711 株）产品具有 “孕畜可用、生物安全性高、牛羊通用、检测净化”等特点，是首款 符合世界卫生组织理想标准的动物布病疫苗，行业领先优势明显。

非瘟疫苗：2023年5月，公司投资2.88亿元收购吉林百思万可公司 60%股权，进军非瘟疫苗赛道。公司路径为基因缺失冻干灭活疫苗， 实验结果显示疫苗效果良好，已提交农业农村部应急评价，现规划有 非洲猪瘟疫苗产能2亿头份。