白银行业属性、分布、供需与库存分析

兼具金融与工业属性，金银比亟待修复。

1.白银通常与铅、锌等伴生

白银具有很高的延展性，导热、导电性能好。白银，即银，因其色白，故称白银， 与黄金相对。多用其作货币及装饰品。古代做通货时称白银。纯白银颜色白，掺有 杂质金属光泽，质软，掺有杂质后变硬，颜色呈灰、红色。纯白银比重为10.5，熔 点960.5℃，导电性能佳，溶于硝酸、硫酸中。银是古代发现的金属之一。银在自 然界中虽然也有单质存在，但绝大部分是以化合态的形式存在。银具有很高的延展 性，因此可以碾压成只有0.3微米厚的透明箔，1克重的银粒就可以拉成约两公里长 的细丝。银的导热性和导电性在金属中名列前茅。

含银矿物通常与铅矿、锌矿、铜矿等伴生。自然界银矿物或含银矿物种类繁多，它 们除独立呈粗粒单晶存在，嵌布于脉石矿物中外，还有与方铅矿、闪锌矿、黄铁矿、 黄铜矿等呈细微的连晶出现，也有呈分散状态赋存于上述矿物之中。中国共生银矿 以银铅锌矿为多，其保有储量占银矿储量的64.3%。伴生银矿主要产在铅锌矿（占 伴生银矿储量的44%）和铜矿（占伴生银矿储量的31.6%）中。与银共生或伴生的 除了铅锌和铜外，还有锡矿、金矿，以及多金属矿等。

2.白银具备金融和工业属性

金融属性为主。白银的稀有性使白银具备金融属性。银在自然界的含量很低， 仅比黄金平均高约20～30 倍。世界上最早的白银货币出现在地中海地区； 而中国古代最早的白银货币是战国时期的银贝和银铲。1870年之前美欧多 采用金银复本位制，当时白银具有较强的货币属性，随着1930年代中国成 为最后一个放弃银本位制度的经济体，白银成为只具有储备属性的金属。 20世纪80年代中期白银不再作为官方储备后，白银的金融属性被进一步削 弱。不过作为贵金属的一种，白银的内在价值使其仍然具有投资需求。

工业属性为辅。白银同黄金相比具有更强的工业属性，其价格与实体经济的 关系也更为密切。白银质地柔软，拥有良好的柔韧性与延展性，同时拥有较 高的感光性和光反射性，还是导电性和导热性最好的金属。白银出色的导电 性特征让其在高质量、高性能的电气触点中占有不可取代的地位，工业中主 要应用于电子电力、银钎焊合金材料、摄影胶片以及光伏等。

从历史数据来看，黄金和白银的价格走势总体呈现出正相关关系。在经济不 稳定或通货膨胀预期上升时，投资者往往会将资金转向黄金和白银等贵金属， 以实现资产的保值增值。

3.白银分布广泛，矿产量总体稳定

白银全球分布广泛。根据USGS，2024年全球钨矿储量64万吨，秘鲁14万吨（22%）、澳大利亚9.4万吨（15%）、中国7万吨 （11%）、波兰6.1万吨（9%）。

矿产量维持稳定，墨西哥、秘鲁、中国产量领先。产量方面，随着开采技术提升开采效率、浅层矿石开采殆尽，银矿石的品位 整体降低，同时银矿产量受限于主产品铅、锌等价格波动，因此全球白银产量相对稳定。2024年全球白银产量为2.5万吨，较 23年小幅下滑500吨，其中墨西哥6400吨（25%），中国3300吨（13%），秘鲁3100吨(12%)。

2.白银整体供给量维持稳定

白银供给主要包括矿产银和回收银，历史看白银供应量基本保持稳定并小幅波动。近9年来，全球白银供应量均值为3.16万吨/ 年，并保持相对稳定。其中，2020年及2021年分别受公共事件影响停工和复产，矿产银供应量波动较大。2024年全球白银供 应量为3.16万吨，较2023年小幅增长1.73%。其中，矿产银与回收银几乎占据了全部供应，2024年分别贡献2.55/0.60万吨， 占比80.75%/19.10%，占比相对稳定。

2025年，全球白银供应量预计为3.21万吨，预计小幅增长1.52%，综合来看，中短期内白银供给难以显著增加。

5.白银需求：工业需求、饰品需求、投资需求为主

白银需求主要包括工业需求、饰品需求、银币、银条等投资需求。从下游需求结构看，2024年全球白银需求约合36207 吨，其中工业需求占比59%，银币银条等投资需求占比16%，饰品需求占比18%，其他需求包括摄影、银器、对冲等需求。

工业需求主要包括电子电气、钎焊合金和焊料、其他工业需求三类，2024年占比分别为67.7%/29.0%/7.6%。

电子电器领域中光伏需求达6147吨，占比43%，用银量最大，其他行业包括汽车、3C电子使用的电接触材料，电网改造 扩容开关、变压器等。

2024年实物投资需求减弱，工业需求景气。需求方面，继2021年的强劲反弹之后，2022年全球白银需求量增长16.49%， 达到2015年以来的最高水平，饰品/银币银条/光伏需求同比增29%/19%/33%。2023年以来总需求量持续回落，2024年银 币银条需求同比减少22%，工业需求、珠宝首饰同比增3.55%/2.77%。

 2025年工业需求趋缓，实物投资需求预期回升。不同于黄金的是，白银需求中工业制造为主，其次为饰品及实物投资， 2024年三者占比分别为58%/18%/16%。工业需求中，电子/光伏需求量占比达68%/29%。  2025年，世界白银协会预计全球白银需求量为35716吨，预计小幅下滑1.36%，其中电子/光伏需求/饰品需求同比 +1.12%/-0.99%/-5.96%，实物投资需求同比+7.07%。

6.白银库存：连续3年下降，整体处于历史低位

 趋势：白银库存连续3年下降，24年以来有所反弹但仍处于历史低位。  从库存看，三大交易所白银库存在2021年库存达到顶峰后，连续4年下跌，24年初开始触底回升，目前处于15年以来63% 分位。  国内白银期货库存降幅更快，从21年高点下滑至1118吨左右水平，comex库存25年以来成累库趋势，LBMA库存成去库趋 势，主要受美国关税预期影响。