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专题报告：大类资产新视角（三）_当下白银的供需特征及历史价格复盘。2025 年下半年以来，黄金价格涨幅明显，另一方面，近期白银价格同样呈 现快速上升趋势。白银兼具贵金属属性与工业属性，其价格波动既与全球宏 观经济环境、通胀预期、工业需求变化紧密相关，亦受市场情绪的传导影响。

与黄金一样，白银兼具金融属性和工业属性，金融属性偏弱但工业属性更 强。其中，白银相较黄金波动性更强、商品属性更突出；而工业属性构成了 白银长期刚性需求的根本。从白银供需结构分析，白银供给相对稳定，近年 来需求不断上升。供给方面，矿山银是白银的主要供给，但产量呈下降趋势； 而再生银则逐渐成为白银供给的第二大来源。需求方面，目前工业需求仍是 占白银需求主导地位，其中绿色经济推动工业需求增长；投资需求方面，白 银投资以实物投资为主，金融投资呈现波动剧烈。

展望未来，我们认为白银的回调风险大于黄金，长期看好，但短期波动幅度 需重点警惕。其中，工业需求长期刚性增长为白银价格提供核心支撑，短期 受技术与产能波动存在变量；投资需求中期仍有增量空间，短期易受市场情 绪与政策调控扰动。