华虹半导体发展历程、股权结构与财务分析

特色工艺晶圆代工大陆龙头，新阶段扬帆起航。

1、发展历程：28 年专注晶圆制造，集团现已是大陆top2

华虹集团：大陆第二大晶圆代工企业。华虹集团是中国拥有先进芯片制造主流工艺技术的国有 8+12 英寸集成电路制造产业集团。集团旗下业务包括集成电路制造、电子元器件分销、智能化系统应用等板块，其中集成电路制造核心业务分布在上海浦东金桥、张江、康桥和江苏无锡等基地，布局8英寸和 12 英寸芯片生产线。根据 TrendForce 发布的2024Q4全球晶圆代工企业营收排名数据，华虹集团（含华虹宏力与上海华力）位居第六名，全球市场份额为 2.6%，在大陆仅次于中芯国际（份额为5.5%）。

华虹半导体：华虹集团上市平台，定位特色工艺。目前华虹半导体（上市公司）体内有 3 座 8 英寸晶圆厂（位于上海金桥与张江）和2座12英寸晶圆厂（位于江苏无锡），公司立足于先进“特色IC+Power Discrete”战略目标，提供包括嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频等多元化特色工艺平台的晶圆代工及配套服务。代工产品可广泛应用于新能源汽车、工业智造、新一代移动通讯、物联网、消费电子等领域。除了代工服务外，公司还提供包含IP 设计服务、测试服务、晶圆后道加工等在内的配套服务。根据 TrendForce，在嵌入式非易失性存储器领域，公司是全球最大的智能卡 IC 制造代工企业以及国内最大的MCU制造代工企业；在功率器件领域，公司是全球产能排名第一的功率器件晶圆代工企业，也是唯一一家同时具备 8 英寸以及 12 英寸功率器件代工能力的企业。

肩任国家重任启程，“8 英寸+12 英寸”迈入新征程。1）创业布局：1997 年，华虹微（华虹集团前身，“909”工程主体承担单位）与日本 NEC 合作，成立华虹 NEC（华虹公司前身），1999年成功试产DRAM 生产线，2002 年拓展功率 MOSFET 工艺平台，次年开始转型代工服务；2000 年，上海宏力（现华虹三厂）成立；2007 年，华虹二厂建设成为国内第一条 8 英寸功率器件集成电路生产线。2）重组上市：2013 年，华虹 NEC 与宏力半导体完成合并，成立华虹宏力；2014 年于香港联交所上市。 3）壮大升级：2017 年，华虹集团与无锡市政府签署建设研发和制造基地战略合作协议。2019 年，华虹七厂 12 英寸生产线建成投片。2024年，华虹九厂 12 英寸生产线建成投片。

2、股权结构：上海国资控股，管理层深耕行业多年

上海国资委实控，股权架构稳定。上海国资委通过华虹集团、华虹国际间接持有华虹半导体 20.2%股份，通过上海联和、联和国际间接持有华虹半导体 9.3%股份，两者合计持股 29.6%，是公司实际控制人。此外，上海国资委还通过上海创投、上海国盛等公司控股ICRD（上海集成电路研发中心公司）53%的股份。

预期华力微注入上市公司体内，有望增厚业绩。华虹公司通过三家子公司展开业务，分别是华虹宏力（一二三厂）、华虹无锡（七厂）和华虹制造（九厂），此外华虹集团持有上海华力微电子有限公司（五厂）54%的股份，上海华力微持有上海华力集成电路制造有限公司（六厂）54%的股份。华虹集团在 A 股上市时（2023 年 8 月）提到，将在上市后三年内，按照国家战略部署安排，在履行政府主管部门审批程序后，华虹集团将华力微注入上市公司体内，有望增厚公司业绩。

高管团队长期深耕行业，业务能力突出。公司主要高管长期在半导体制造领域深耕，曾在海内外顶尖厂商任职。公司董事会主席为唐均君先生，其先后担任华力微党委书记、副总裁及执行副总裁、华力集总裁等多个职务，在2019 年 5 月-2025 年 1 月期间担任公司总裁，在华虹体系内工作超20年，经验丰富。2025 年 1 月，白鹏先生获委任为公司执行董事、总裁。白鹏先生加入华虹之前，自 2022 年 9 月起担任荣芯半导体有限公司首席执行官，在此之前，曾先后担任英特尔公司工艺整合工程师、工艺整合经理、良率工程总监、研发总监兼副总裁以及全球副总裁，在英特尔工作约30年，参与多代工艺研发。在集团层面，2024 年 12 月，上海联和投资有限公司党委书记、董事长兼总经理秦健先生接替张素心先生出任华虹集团董事长。

3、财务分析：产能扩张贡献营收增量，盈利能力有望回升

九厂贡献营收+景气度回升，25Q1 营收同环比提升。公司2011-2020年营收从 6.23 亿美元增长至 9.75 亿美元，CAGR 为5.1%，期间公司完成华虹NEC 与宏力半导体合并，并于 2014 年在港交所上市，2018年开始建设华虹无锡一期（华虹七厂）项目。随着七厂建设完成与行业景气度的上行，2021 年公司营收体量上新一个台阶，达 16.47 亿美元，同比+69%，2022年营收达 24.92 亿美元，同比+51%。2023-2024 年，随着行业景气度逐步见顶，公司七厂产能逐步释放完全，公司营收出现下滑，2023年为23.03亿美元，同比-8%，2024 年为 20.04 亿美元，同比-13%。归母净利也分别在 23/24 年同比下滑 38%/79%。

25Q1 公司营收为 5.41 亿美元，同比+17.6%，环比+0.3%；归母净利为0.04亿美元，同比-88%，环比转正。随着公司九厂开始逐步释放产能，行业景气度回升，公司营收增速同比回正，但受到折旧与摊销压力，归母净利承压。公司指引 25Q2 营收 5.5-5.7 亿美元，中值为5.6 亿美元，同比增长8.3%，环比增长 3.5%。展望后续，随着公司营收体量进一步提升，有望摊薄折旧压力，并叠加价格有望恢复性上涨，进一步提升盈利能力。

盈利水平拐点已现，毛利率显著改善。公司14Q2 至23Q2 期间，毛利率整体维持在 30%上下。2023 年，由于行业景气度下滑与公司新建产线带来的折旧与摊销增加，公司毛利率与净利率承压，23Q4 滑落至4%。至2024年，景气度逐步回升，公司加强经营管理，25Q1 公司毛利率恢复至9.24%，同比提升 2.8pcts。展望 25Q2，公司指引毛利率为7%-9%，中值为8%，环比下滑 1.24pcts，主要系受折旧压力影响。公司积极推进华虹无锡九厂建设，产能规划为 8.3 万片/月，2024 年已经开始试生产，25 年内持续爬坡，随着产能逐步释放贡献营收，有望摊薄折旧与摊销，从而提升盈利水平。