跨境支付增长空间与趋势分析

三大趋势交织叠加，跨境支付有望迎来全面加速期。

新技术、新场景、新市场有望带来新增量，跨境支付加速打开行业增长空间。1）新技术：支付宝发力，NFC 支付有望再掀新一轮“支付战争”。自 14 年扫码支付占主导地位以来， 支付技术领域尚未出现更具有竞争力的支付技术。尽管支付宝和微信支付分别推出人脸/掌纹等生物识别 支付，鉴于终端改造成本以及隐私泄露顾虑等因素，均未规模化渗透、撼动扫码支付市场。2024 年 7 月， 支付宝采用 NFC 支付技术，正式推出“碰一下”新支付方式，实现用户端支付“三步合一”。在市场和技 术不断成熟、用户习惯不断养成的大背景下，有望掀起新一轮的“支付战争”。支付宝此举既是为了应对 微信竞争压力，与微信扫码支付、掌纹支付一较高低，重塑国内线下支付市场竞争格局；也是为了更好地 迎合国外支付使用习惯，加速拓展海外市场。

2）新场景：以支付为入口，撬动商户数字化升级市场。基于支付商户优势，深度挖掘客户数字化升级 需求，为客户提供提效、降本、增收等增值服务，拓展支付场景。1）在提效方面，重点为客户提供数据看 板、账户管理、分账服务等功能服务。2）在降本方面，重点为客户提供财税服务、采购管理、金融服务等 服务。3）在增效方面，重点为客户提供营销获客、私域运营等服务。支付企业在为客户提供支付服务以及 增值服务的同时，也将不断沉淀客户经营数据。在数智化浪潮下，以 SaaS 模式，通过为商户提供支付服务 以及增值服务，有望打通商户数据库，实现全局数据可视化、商业分析智能化以及全域数智化。

3）新市场：多重利好叠加，跨境支付有望迎来发展机遇。主要包括：1）国家层面高度重视。中国人 民银行、国家外汇管理局等部门积极支持外贸新业态跨境人民币结算、推动人民币跨境投融资业务创新等 举措，跨境支付作为关键环节，至关重要。2）出海浪潮全面开启。在双循环新发展格局下，国内大批优秀 企业掀起出海潮，衍生出更加多元的跨境支付需求，为支付出海带来新机遇。3）跨境支付潜在空间可观， 收单费率远高于国内，根据艾瑞咨询数据，中国收单费率标准为 0.38%，美国为 2.9%，欧洲为 2.8%，印 度为 1.9%，日本为 3.45%；支付设备渗透率有望进一步提升，根据尼尔森报告显示，2022 年度全球 POS终端出货量近 1.5 亿台，近 5 年全球出货量符合增长率超过 9%，发展中国家的非现金支付和移动支付 渗透率仍处在快速提升期。4）巨头企业引领。支付宝、银联商务等巨头企业开启全球化战略，为我国第三 方支付企业的出海创造了有利条件。

发展态势：三大趋势交织叠加，激发跨境支付发展底层驱动力。趋势一：“对等关税”加剧全球不稳定性，人民币国际化进程全面提速。美元一直是 SWIFT 体系最主要的结算货币，国际金融体系对美元的路径依赖短期内难以动摇。在 SWIFT 体系大框架下，各国考虑到美元的流动性、稳定性，以及美元也是全球公认储备货币，多数国家愿意选择 美元作为结算货币，导致美元一直是 SWIFT 体系最主要的结算货币，依靠 SWIFT+CHIPS+Fedwire 模式，实 现全球跨境支付。 1)美元占据主导地位：根据SWIFT数据表明，2025年3月，美元支付份额环比略微提升，占比为49.08%； 欧元依旧疲软，占比为 21.93%；英镑支付份额为 6.64%，环比下降；人民币份额为 4.13%，连续 5 个月稳 居全球第四。SWFIT 数据表明美元在跨境支付中占据绝对优势，国际金融体系对美元的路径依赖短期内难 以动摇。 2)美元结算基础设施（CHIPS+Fedwire）：在美元的跨境支付流程中，SWIFT 负责支付指令的传递， CHIPS（纽约清算所银行间支付系统）负责指令的清算，而 Fedwire（联邦资金转账系统）则负责最终的资 金结算。

美元霸权与 SWIFT 治理结构导致 SWIFT 沦为美国金融制裁工具。SWFIT 体系存在着成本高、效率低、 交易不透明、安全隐患、金融制裁等问题，并呈现出衰减态势。美国利用自身在全球支付体系中的主导地 位，通过 SWIFT 切断目标国家/实体的跨境支付能力实现对其制裁的政治目标，导致对伊朗、俄罗斯等国家 金融贸易以及经济发展均造成重创。尽管短期内，美国通过 SWIFT 制裁快速达到政治目的，但长期看，这 将削弱美元信用根基，加速全球金融体系“去美元化”和多极化。 1)中心化运营的支付架构：一方面，SWIFT 采用中心化的运营机构进行统一的网络维护、标准制定、 交易检验等工作，存在假冒身份、报文丢失、信息篡改、数据泄露等网络安全问题，容易引发资金损失， 对会员国乃至全球金融安全造成威胁。另一方面，SWIFT 网络作为全球最大的金融信息传递服务商，采用 中心化的运作模式，过度掌握着全球跨境支付金融信息，大国可利用 SWIFT 获取目标国跨境支付金融交易 数据或将目标国金融机构从 SWIFT 系统中剔除，达到监测目标国支付数据或切断跨境交易的目的。 2)商业信用背书的流动性管理：SWIFT 跨境支付体系涉及一个或多个代理行，缺乏统一的信任中心，跨境支付存在信用风险；通过提前存放同业保证金的商业信用管理方式，跨境交易存在企业额外的资金占 用成本；商业信用缺乏可靠的信任背书，一旦银行出现挤兑，就会造成企业资金损失。 3）代理行体系的汇兑形式：外汇清算业务过于集中且链条长；外汇兑换成本高。 4）董事会主导的治理体系：美国利用美元国际货币的主导地位以及其在国际支付清算体系的高话语 权，能够控制 SWIFT 系统对他国进行金融制裁，SWIFT 内部治理架构难以保障会员国货币主权，公信力遭 受严重质疑。 5）异步传输的网络传递内容：资金划转必须要结合清算系统；异步传输存在清算风险。 6）一对多的链式交易方式：资金收付双方通过 SWIFT 系统进行跨境交易信息传递，通过多个代理行 处理节点进行跨境资金划拨转移。一对多的链式交易须满足多个司法辖区合规要求，导致整个跨境交易时 间长、费用高、风险大、效率低。2023 年第一季度，200 美元跨境汇款的全球平均成本为 6.30%（大约 12.6 美元），500 美元跨境汇款的全球平均成本为 4.30%（大约 21.5 美元）。

SWIFT 制裁潜在危机不容忽视，我国支付自主可控有望迎来“倒逼式”发展机遇。“对等关税”给全 球经济体系、金融体系带来巨大不确定性。美国通过 SWIFT 制裁我国的潜在风险不容忽视。这也将倒逼我 国加速摆脱对 SWIFT 支付体系的依赖，加快探索互联、单一平台、点对点等跨境支付新模式，以应对 SWIFT 框架下的美元霸权，人民币跨境支付系统（CIPS）、数字人民币与货币桥等跨境支付相关体系各环节或将 迎来发展机遇。 1）CIPS：作为人民币国际化的重要基础设施，业务量与参与主体不断攀升。为了服务人民币国际化战 略，应对美元体系风险，满足跨境贸易与投资需求，2015 年我国成立人民币跨境支付系统（CIPS 系统）， 负责对跨境支付指令进行清算处理。每个直接参与方在 CIPS 中都开通了资金账户，但各机构间的最终资 金结算是在二代支付系统（CNAPS）内成。CIPS 同时报文和资金清算功能。截至 2025 年 3 月末，CIPS 共有 170 家直接参与者，1497 家间接参与者。间接参与者中，亚洲 1091 家（境内 560 家），欧洲 260 家， 非洲 59 家，北美洲 34 家，南美洲 33 家，大洋洲 20 家。CIPS 系统参与者分布在全球 119 个国家和地区， 业务可通过 4900 多家法人银行机构覆盖全球 186 个国家和地区。2024 年，人民币跨境支付系统 19 处理 业务 821.69 万笔，金额 175.49 万亿元，同比分别增长 24.25%和 42.60%。日均处理业务 3.05 万笔，金额 6523.90 亿元。

2）货币桥：作为数字人民币实现跨境流通的重要基础设施，有望成为替代 SWIFT 支付体系的多边解 决方案。货币桥项目是数字人民币跨境支付的重要应用，作为数字人民币实现跨境流通的重要基础设施， 是 2021 年由国际清算银行 BIS（中国香港）、中国人民银行数字货币研究所、中国香港金融管理局、泰国 央行及阿联酋央行等机构联合发起的跨境支付项目，旨在通过区块链和分布式账本技术（DLT）构建一个多 国央行数字货币（CBDC）互联平台。2022 年，货币桥项目成功完成了基于四种央行数字货币的首次真实交 易试点；2024 年 6 月，货币桥项目进入最小可行性产品（MVP）阶段以来，四个管辖区的 35 家商业银行陆 续在平台上展开真实交易，交易金额超过 300 亿元，场景涉及大宗商品、机电、跨境电商等货物贸易，以 及技术服务、通讯服务、旅游服务、国际运输、商业服务等服务贸易。2024 年 10 月，货币桥项目已有 30 余家观察员。

趋势二：从终端设备到支付服务，跨境支付出海迎来深化发展机遇期

全球 POS 终端市场进入平稳增长期，出货量前列均为中国支付企业。近年来，全球 POS 终端出货量保 持稳健增长态势，动力主要来自于新型市场渗透率提升以及成熟市场智能化升级。5 亿台，近 5 年全球 出货量复合增长率超过 9%，发展中国家的非现金支付和移动支付渗透率仍然处在快速提升阶段，支付受 理终端的市场规模进一步扩大，其中中东非地区成为增速最快的地区，区域出货量达 1,076 万台，同比 增长 21.34%。此外，欧美等发达国家伴随终端智能化的升级，增速较为明显，2022 年度出货量达到 2278.91 万台，同比增长 13.26% 。2022 年出货量前十名分别是新大陆、天喻信息、百富、升腾、华智融、 联迪、魔方、惠尔丰、银捷尼科、艾体威尔。其中，前 7 名均为中国企业，标志着中国支付企业终端设备 出海取得亮眼表现。随着后续全球终端设备渗透率提升，终端出海的增速或将逐步放缓，增长动力主要源 自于新兴市场渗透率的进一步提升，以及成熟市场产品智能化迭代升级。

跨境支付迎来“拿牌热”，全球化布局从终端设备出海向支付服务出海加速演进。作为出海展业必选 项，支付机构近期海外拿牌动作频频。5 月 29 日，PingPong 宣布正式获得马来西亚银行批准，成为中国首 家持有 MSB 牌照的 TO B 跨境支付机构；6 月 4 日，PingPong 再次获得阿联酋中央银行原则性批准并获得 当地支付牌照。牌照正式生效后，PingPong 将为阿联酋企业全球展业，以及全球企业进入阿联酋市场提供 开户、本地汇款、支付聚合、本地收单、跨境转账等在内的一系列服务。此外，5 月 29 日，移卡也获得美 国亚利桑那州金融监管部门颁发的 MTL 牌照。总体来看，支付企业积极获取海外支付牌照，持续布局全球 化战略，不断完善全球支付业务版图，将有望打造支付业务全新增长点。

支付服务模式多样化、场景持续丰富，B 端一体化综合服务有望迎来发展机遇。在全球收单（境外 本地收单、境内外卡收单）、全球收款以及全区支出等跨境支付基础服务之上，支付服务范畴与服务模式 均在不断拓展。如退税服务、VAT 服务、供应链融资等服务均在逐步成为服务标配，收付场景和服务行业 也日益多样化、广泛化。随着国内企业出海潮，跨境支付企业持续提升 B 端一体化综合服务有望迎来发展 机遇。即支付企业在前端整合境内外支付通道，在后端对接好供应商及代理商，为商家提供结汇、结算、 分账等一系列环节的完整支付解决方案。支付企业不断延伸综合服务能力，向商家提供包括贸易服务、营 销服务以及资金流转所需的金融产品等一站式服务。

趋势三：稳定币立法助推全球金融生态重构，跨境支付或将成为最重要应用场景之一。数字货币“铸币权”主导权或将成为全球角逐焦点，掌握规则制定权将有望在未来货币体系中的洗牌 中占据先机。5 月 30 日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，标志着这一具有划时代意义的 数字金融监管法规正式生效，香港正式成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。除 香港以来，美国、欧盟、非洲等国家地区也在为稳定币的主导权展开激烈角逐。美国《GENIUS 法案》试图 将稳定币纳入国家战略轨道，以巩固美元在全球货币体系中的统治地位，并要求稳定币立法还需要与国债 需求深度绑定。欧盟《加密资产市场监管法案》试图以统一的监管框架重新定义数字金融秩序。非洲稳定 币重点定位于“金融平权工具”，以帮助民众对抗通胀和货币贬值。在未来，掌握数字货币“铸币权”规 则的制定权，就有望在未来货币体系的洗牌中占据先机。 国内外巨头纷纷入局，抢抓稳定币未来发展机遇。根据《华尔街日报》报道，摩根大通、花旗集团、 美国银行和富国银行等华尔街顶级银行正在秘密筹划，准备推出一种联合稳定币，以抗衡 USDT 和 USDC。 据彭博社 6 月 12 日报道，蚂蚁集团的国际业务部门——总部位于新加坡的蚂蚁国际（Ant International） 正积极筹备在新加坡和香港申请稳定币牌照。同时，蚂蚁数据与协鑫能科共同宣布成立新公司“蚂蚁鑫能”， 合作打造“AI 驱动的下一代新能源生态体系”，携手探索能源 RWA（现实世界资产）等新场景、新方案。 2025 年 5 月，京东币链科技 CEO 刘鹏表示，京东稳定币进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构移动 端及 PC 端应用产品，测试场景包括跨境支付、投资交易、零售支付等。6 月 1 日，京东旗下京东币链科技 （香港）宣布，与港元锚定的合规稳定币 JD - HKD 通过香港金管局沙盒测试第二阶段，成为香港首批持 牌稳定币。国内外巨头纷纷布局稳定币，彰显稳定币巨大发展潜力。

稳定币市场规模高速增长，跨境支付应用场景活跃度不断攀升。1）从市场规模来看，稳定币市场增 长快速，5 年增幅超过 1100%。根据德意志银行数据显示，2020 年，稳定币总市值约为 200 亿美元，截至 2025 年 5 月 30 日，稳定币总市值已经飙升至 2497 亿美元，在 5 年左右增幅超过 1100%。其中，2014 年 稳定币发行商 Tether 推出的泰达币（USDT，1:1 与美元挂钩）在稳定币市场中占比超过 60%，其次是 USDC （占比超过 24%）。2）从应用场景来看，稳定币在跨境支付结算中活跃度不断上升。稳定币的应用场景不断扩大，主要包加密资产交易、跨境支付、DeFi 创新场景以及价值储存等应用场景。其中，基于稳定币 在支付时间和成本上拥有明显优势，其在跨境支付结算中的活跃度不断上升。在时间上，银行跨境汇款通 常需要长达 5 个工作日才能完成，其中，基于跨境银行间通信系统的数字支付，大约 30%的汇款需要一天 以上的时间才能完成；基于区块链的跨境支付，100%的交易都会在不到 1 小时内完成。在成本上，传统模 式下跨境汇款的平均成本率为 6.35%。通过 Solana 等高性能区块链发送稳定币的平均成本约为 0.00025 美 元，币安支付（Binance Pay）等进行无边界的点对点稳定币转账费用更低，在转账金额超过 14 万 USDT 时，收取 1 美元的费用。根据德意志银行最新研报显示，稳定币已从加密小众工具演变为全球金融主流支 付基础设施。2024 年稳定币处理了 27.6 万亿美元的交易量，超过了 Visa 和 Mastercard。活跃稳定币钱包 地址从 2024 年 2 月的 2280 万增加到 2025 年 2 月的超过 3500 万，增长 53%。

（3）中国跨境支付市场规模增长快速，三大趋势有望夯实可观的成长空间。 全球跨境支付市场规模持续增长，零售跨境支付市场发展势头强劲。根据亿欧智库数据，2024 年全球 跨境支付市场交易流量额达到 194.6 万亿美元，2019-2024CAGR 约 9%，预计到 2032 年将达到 320 万亿美 元。零售跨境市场占总规模约 25%，发展强劲。其中，B2B 占据绝对主导地位，占总规模约 80%；B2C 增 速迅猛，预期未来增速有望达到 11%。 中国跨境支付市场规模增长快速，潜在成长空间可观。根据观知海内数据，2019-2023 年中国跨境支 付市场规模从 1.6 万亿元增长到 4.5 万亿元，复合增速超过 25%；预计 2024-2025 年分别达 5.7 万亿元、7.2 万亿元。相较于全球跨境支付市场规模，中国跨境支付市场规模仍有较大成长空间。未来，在人民币国际 化加速、支付出海从终端设备向支付服务迈进以及稳定币、RWA 等突破式发展的共同加持下，中国跨境 支付市场有望迎来全面提速阶段。

总体来看，随着人民币国际化进程加速、支付出海步入深化阶段以及稳定币快速发展，跨境支付有望 迎来提速新阶段。我们认为支付（狭义）、清算和结算三个环节或将核心受益。其中，支付（狭义）环节 强调场景拓展，收单等支付服务有望接棒终端设备形成支付企业经营业绩的全新增长点；清算与结算环节 强调基础设施建设，CIPS、货币桥等 SWIFT 支付体系备选方案，有望迎来快速发展期，银行 IT 需求或将 进一步释放，第三方支付以及银行 IT 相关企业有望迎来发展机遇。