理财行业发展机遇有哪些？

居民财富的再配置。

2024 年 4 月，随着央行禁止手工补息，存款利率下降，同时房地产市场变动，居民的财富配置开始逐步 从存款和房产转向其他资管产品，包括理财产品、保险、公募等。在居民财富再配置的过程中，大资管行业的 规模在显著回升，预计同时理财产品在 2024 年也出现显著提高，2024 年年末，理财市场规模为 29.95 万亿元， 较 2023 年增加 3.15 万亿，同比增加 11.75%。这种财富配置会持续，本年内居民财富再配置将持续，持续提高 理财产品规模。

居民风险偏好始终处于低位，理财的存款替代性更强。PR3 产品发行数量和 PR3 产品占比可以作为居民风 险偏好的测度，属于正向指标。从 2023 年以来到 2025 年 5 月末，样本理财子发行的 PR3 产品发行数量持续降 低，从最高每月 30 只产品下降到最低点每月 3 只产品，同时 PR3 产品占比也在持续降低，从最高的 10% ，持 续下降到 0.72%，但是期间也出现了两次的最低点，其一是 2024 年 3 月，占比最低点为 1.93%，其二是 2024 年 12 月，占比最低点为 0.72%。从 2025 年来看，PR3 产品占比尽管处于低位，但是开始小幅回升。到 2025 年 4 月回升到期间的最高点 1.98%。居民风险偏好持续处于低位，但是从 2025 年已经开始缓慢回升。由于居民风险 偏好始终处于低位，居民在资产配置中依然会倾向于配置风险更低的理财产品，有助于理财规模的增长。

首先是理财规模的变化。存款利率下行使“存款搬家”现象加速，大量资金从低收益存款流向收益更高的银 行理财产品。今年以来银行理财存续规模不断创下新高，截至 5 月 20 日，理财产品总规模约 31.3 万亿元，较 年初增长 1.6 万亿元（2024 年末为 29.68 万亿元）。短期限的理财产品规模增长最为显著，显示出银行理财正发 挥存款替代的蓄水池作用。在降息预期下，居民将部分存款转移至理财以追求更高回报，这推动理财市场资金 净流入，业内预计年内理财规模有望冲击历史新高。2023 年的降息周期为理财市场走出低谷、重回增长奠定了 基础，一方面理财收益率虽有所下行但仍领先存款，凸显出理财产品的相对优势；另一方面理财公司加强信息 披露和风险管控，着力推出更具竞争力的稳健产品，成功留住并重新吸引了投资者。2024 年的降息进一步巩固了银行理财在居民财富管理中的地位——理财市场规模快速突破此前瓶颈，但也面临低利率下如何有效配置资 金的新挑战。相较 2023 年，2024 年的理财市场走势更为强劲，体现为规模增速远超往年同期，银行理财业务实 现了从修复走向创纪录的新阶段。同时从 2023 年和 2024 年两年实证来看，降息的当月理财规模都会出现显著 增长。2023 年 6 月和 8 月，LPR 下调两次，存款挂牌利率下调 2 次，2024 年 2 月、7 月和 10 月，LP R 下调三 次，存款挂牌利率下调 3 次，在此期间，理财规模当月都在增长。2023 年 8 月、2024 年 2 月、2024 年 7 月、 2024 年 10 月，理财规模当月环比增加 0.12 万亿、0.82 万亿、1.26 万亿、0.36 万亿。2023 年 6 月当月，理财规 模环比下降 1 万亿，主要原因是季末效应，存款回流银行体系，理财规模环比下降，降息的贡献被抵消。 520 央行降息相较之前降息是非对称降息。贷款利率下降 10 个 bp，但是存款利率降幅更大，3 年期以下定 存降 15 个 bp，3 年期以上定存降 25 个 bp，整体是负债端降幅超过资产端降幅，有助于在降息稳增长过程中同 时确保银行 NIM 保持稳定或者回升。由于负债端降幅更大，从而居民财富再配置的动力会更强，将会有更多存 款转向理财产品。如果下半年继续降息，估计也将是非对称降息，存款利率降幅更大，理财对存款的替代性继 续增强。

在银行理财中，对公理财是非常重要一个部分，在降息过程中，对公理财的规模也将持续提高。本轮非对 称降息中中长期定期存款利率大幅降低 15-25 个 bp，对公企业的定期存款，结构性存款的利率都面临大幅度降 低的可能，从而也可能这部分资金转向对公理财产品，从而有助于对公理财产品规模的增长。以上市公司购买 的对公理财为例来提供实证依据。在降息过程中，上市公司购买的对公理财规模当月或者次月都会显著的增加。 比如：2024 年 4 月禁止手工补息后，对公活期存款和定期存款利率显著降低，5 月上市公司购买的对公理财规 模 121 亿，环比增加了 50 亿；7 月 20 日，央行降息 10 个 bp，7 月和 8 月上市公司购买的对公理财规模 134 亿 和 124 亿，7 月当月环比增加了 64 亿；10 月 20 日，央行降息 25 个 bp，11 月、12 月上市公司购买的对公理财 达到 84 亿、108 亿，12 月环比 10 月增加了 46 亿。此次 5 月 20 日，央行降息 10 个 bp，中长期对公定期存款 利率也将降低 15-25 个 bp，预计对公理财规模的增加会更多。 本轮降息负债成本降低更多，预计对理财规模增长的帮助将更显著，无论是对私理财还是对公理财，规模 增幅都将远超 2023 年和 2024 年。

从 2023 年到 2024 年，较多的中小银行，尤其是农商行在逐步退出理财市场，随着中小银行退出市场后， 将腾挪出接近 3 万亿左右的市场空间。其中农商行退出的速度在加快，2024 年总计有 38 家农商行退出，而且 发行产品规模下降 34%，规模萎缩 0.06 万亿。从而未来的现有的理财子可以重点拓展农商行覆盖客户区域，拓 展理财业务。 农商行理财业务：2024 年，89 家，规模 0.93 万亿，占比 3.11%。 2024 年 38 家农商行退出理财市场。发行理财产品的农商行机构数量 2023 年为 127 家，2024 年为 89 家， 2024 年 38 家农商行退出理财业务市场。目前农商行中成立的理财子的只有渝农商行，未来预计沪农商行也将 获得理财子牌照，其他的农商行可能将退出理财市场，逐步转向财富管理业务。未来这 80 多家农商行也将逐步 退出， 2024 年发行理财产品数量减少 2611 只，降幅为 34%。农商行发行的理财产品数量 2023 年为 7791 只，2024 年为 5180 只，2024 年减少 2611 只，降幅 34%。 2024 年，农商行理财产品规模下降 0.06 万亿。农商行发行的理财产品余额，2023 年为 0.99 万亿元，2024 年为 0.93 万亿元，2024 年规模下降 0.06 万亿。预计未来随着更多的农商行退出理财市场后，农商行将腾出规 模近 8000 亿左右的理财市场空间。 农商行理财的市场份额也在逐年下降，在过去 3 年半中，市场份额下降 0.75%。农商行理财产品占全部理 财产品余额的比重，2023 年为 3.68%，2024 年为 3.11%，2024 年市场占比下降 0.57%。预计未来其市场占比将 继续环比下降。

监管在引导中长期资金入市，在打通理财资金入市的堵点和难点。本年年初，理财资金获得同公募基金在 新股认购和定增业务方面同等待遇，都有了优先认购权。而且上半年部分理财子也在积极参与新股认购和上市 公司定向增发业务。比如：中邮理财参与了宁德时代 H 股战略配售，光大理财参与了外高桥定向增发。2025 年 5 月 20 日，宁德时代成功登陆港股市场，成为近三年全球最大 IPO， 国际锚定订单覆盖倍数近 50 倍，中邮理 财成功获配基石投资份额 5000 万美元，折合人民币 3.5 亿人民币。本次基石投资者包括产业战略投资人中石化、 国际主权基金（KIA 科威特投资局）、国际长线（橡树资本 Oaktree、UBS、加拿大皇家银行、韩国未来资产） 等 23 家全球头部机构，中邮理财是其中唯一的理财公司。2025 年 4 月 17 日，上市公司外高桥向特定对象发行 股票 2.25 亿股，募集资金 24.75 亿元。光大理财通过其管理的权益类理财产品，成功获配 181.49 万股，获配金 额接近 2000 万元，限售期 6 个月。在 11 家发行对象中，光大理财位列第十。在政策鼓励理财子资金入市方面， 光大理财参与外高桥定增成为参与理财资金参与定增的首单。预计未来随着理财子权益投资能力提升，多资产 多策略方案的落实，将会有更多的理财子参与的到权益市场中，加快理财资金入市。