养老理财产品未来发展分析

养老理财产品未来可期。

1.养老金理财产品概况

我国养老理财产品市场在政策引导与机构创新中稳步发展，形成以试点机构为核心、产品体系逐步健全的格局。根据监管要求，截至 2025 年 5 月底，目前获批开展养老理财业务的 11 家理财公司中已有 10 家累计发行 51 只养老理财产品（不含信银理财“信颐”系列），产品集中发行于 2021 年末至 2023 年初，其中 2022 年年中为发行高峰期，此后募集总规模趋于平稳。截至 2025 年 5 月底，养老理财产品存续规模达1036 亿元，反映出市场在试点框架下的稳健扩张态势。

截至 2025 年 5 月底，中国养老理财市场发行机构以国有大行及头部理财公司为主导，工银理财、建信理财、光大理财等机构通过大量发行产品抢占先发优势，其中工银理财和建信理财各发行 11 只，光大理财 10 只，招银理财虽仅发行 5 只但以273 亿元规模居首，产品规模占比为 26%。

截至 2025 年 5 月底，我国市场现存 271 只养老目标基金，2024 年底总管理规模约为600亿元。从成立时间来看，养老目标基金在 2022 年和 2023 年迎来成立数量高峰，分别发行50 只和 64 只。按类型划分，目标日期型基金共有 119 只，主要为投资者提供随退休日期临近自动调整风险配置的生命周期方案；目标风险型基金共有152 只，设定固定风险水平（如稳健、平衡、积极）供投资者选择。参与管理的基金公司达到64 家，市场呈现明显的头部集中效应：兴证全球基金（约 52.73 亿元）、华夏基金（约 50.43 亿元）和易方达基金（约44.04亿元）占据管理规模前三甲，合计规模占比近四分之一（约24.6%），凸显了大型公募机构在此领域的先发优势和品牌影响力。

我国年金养老金市场（主要包括企业年金、职业年金等）规模庞大，年金养老金产品在2019 年至 2021 年期间成立数量显著增长。根据人社部的数据，截至2024 年底正在运作的年金养老金产品数量达 1018 只，已披露产品的合计管理规模约2.3 万亿元人民币。该市场由22 家具备资格的养老金管理机构参与运营。与养老目标基金类似，年金市场也呈现出显著的头部集中态势：中国人寿养老保险（约 3011 亿元）、易方达基金（约2738 亿元）、泰康资产（约 2706 亿元）位列管理规模前三名。这三家机构合计管理规模远超其他同业，反映出具备保险背景的专业养老险公司和大型综合性资产管理机构在服务大型机构客户养老金产品管理方面的核心地位。

2.养老金理财产品结构

截至 2025 年 5 月底，目前养老金理财产品以固定收益类为主导，数量占比约76.5%（39/51），其中封闭式净值型产品占据绝对主流（48 个），开放式净值型仅3个；风险等级上，R2（中低风险）产品占比高达 96.1%（49/51），R3（中等风险）仅2个，凸显其稳健特征。相对而言，养老目标基金以混合型为主且普遍为 R3 风险等级，反映出其通过股债动态配置追求长期收益弹性的特点。而年金产品则呈现差异化配置：数量上约75%为固收类，剩余部分较为均衡分布于股票类和混合类，另有少量投向货币类和股权类等，显示出兼顾收益与风险分散的策略。这种差异或源于产品定位——养老金理财侧重短期稳健增值，养老目标基金注重长期权益敞口，年金则通过多元资产实现保障与收益平衡。从运作模式看，养老金理财产品以 3 年以上封闭式为主（占 94.1%），相比之下，养老目标基金的持有期设置更为多样化，其中三年期占比最高（41%），其次是一年期（32%）和五年期（19%）；与之对比而年金险则通过终身领取机制强化养老支付功能。

截至 2025 年 5 月底，在养老理财产品中，固定管理费通常介于0%到0.2%之间，平均约为 0.076%，而托管费的范围是 0.01%至 0.02%，平均值约0.016%。相比之下，养老目标基金的费用水平普遍更高，其管理费率上限可达 1%，下限为0.3%，均值达0.730%，托管费则在 0.1%到 0.2%之间波动，平均值为 0.163%。

3.养老金理财资产配置债券为主

截至 25Q1，养老理财产品在资产配置上以固定收益类资产为核心（占比75.3%），其中债券（57.4%）和非标准化债权类资产（8.2%）构成主要部分。这一配置策略体现了银行系产品对稳健性的偏好，通过高比例固收资产锁定基础收益。养老理财产品公募基金配置比例较低（12.5%），或反映其更依赖内部资产组合而非外部基金分散风险。

截至 25Q1，养老目标基金均为 FOF 模式，因此资产配置高度依赖公募基金（占比87.5%），当前规模较小（598.7 亿元）或与市场认知不足、业绩分化导致的赎回压力相关。截至2024年末，年金养老金产品的配置以固收类资产为主导（59.5%），公募及权益类配置占25.9%。

3.4.养老金理财固收类资产配置

根据 2025 年第一季度养老理财产品前十大持仓数据测算，其固收类资产配置呈现以下特征：非标债权主导，占比较高，非标准化债权类资产（86.9 亿元）是配置的核心，占比超过其他资产类别，或与养老理财追求稳定票息收益的策略相关，但需关注部分非标资产年化收益率已降至 2.5%以下，可能受低利率环境影响。此外，理财直接融资工具（13.4亿元）的配置也体现对非标资产的依赖，或通过此类工具锁定长期收益。金融债配置突出，信用下沉谨慎，金融债（70.4 亿元）和政策性银行债（4.7 亿元）合计占比较高，反映对高信用等级债券的偏好。相比之下，公司债（15.2 亿元）和企业债（7.8 亿元）配置规模有限，显示对信用风险的审慎态度。地方政府债与国债配置较低，地方政府债（0.5 亿元）和国债（8.5亿元）占比不高，或与国债收益率偏低有关，但作为无风险资产仍承担组合“压舱石”功能。

非标资产占比高可能加剧流动性风险，尤其在封闭式产品中需关注底层资产到期匹配情况。同时，在利率下行周期中，固收类资产收益率承压，部分产品已低于业绩比较基准下限，未来或需通过权益类资产适度增厚收益。整体来看，养老理财仍以固收策略为核心，但低利率时代下配置难度上升，多元化与主动管理能力或成为关键。

5.养老金理财 2024 年业绩稳健

2024 年，在持续优化的政策环境与市场背景下，三类主流的养老金融产品均实现了正的平均收益，养老理财产品表现亮眼，2024 年平均收益率达4.9%，超过养老目标基金和年金养老金产品的平均水平，且大部分产品业绩稳健地集中在4.0%-6.0%区间；养老目标基金2024 年平均收益率为 4.1%，大部分产品的业绩集中在 3.4%-5.4%；主要由保险公司运营的年金养老金产品则在 2024 年体现了更为稳健的特性，年金养老金产品2024 年平均收益率为3.6%，大部分产品的业绩集中在 3%-4.5%。

根据 2024 年数据，现存养老金理财产品收益率 TOP10 呈现混合类与固收类并存的格局。贝莱德建信理财贝安心 2032 养老理财 1 期（封闭式）以 11.8%的收益率位列榜首，其混合类投资策略通过配置约 30%权益类资产实现超额收益，但最大回撤1.5%也相对较高。交银理财稳享添福系列三款固收类产品紧随其后，收益率在 6.4%-6.6%之间，凭借低回撤（0.2%）和规模优势（总存续规模近 40 亿元）展现了固收类产品的稳定性。光大理财颐享阳光系列占据榜单半数席位，混合类产品平均收益率约 5.8%。整体来看，混合类产品通过权益配置提升收益，但需承担更高波动；而固收类产品则以低风险、稳健分红吸引保守投资者。从产品类型来看，除颐享阳光养老理财产品橙 2028 运作模式为开放式净值型，其余均为封闭式净值型，期限均在 3 年以上，风险等级均为 R2。