我国养老产业现状及前景如何？

我国当前养老产业发展尚处于初级阶段。

发展理念落后，产品同质化，供需矛盾严重。当前银发产业发展理念滞后，大多以 解决高龄老年人的基本生活需求为发展目标，导致面向老年群体的产品单一、质量不高， 与老年群体的多样化需求之间存在矛盾，进而突出了吸引力不足、盈利能力不足的问题。 养老观 念正在从“基本生存需求型”转向“享受型、发展型、参与型”，从“少部分有照护需求 的老年人”扩展到“全体老年人”的美好老年生活。伴随老年消费特征变化、升级趋势， 需要推进供给侧结构性改革，开发更加人性化、品质化、实用化的老年用品，实现供需 精准对接，形成新兴银发消费市场，提升养老产业的资本吸引力。 融资总量不足和渠道有限。银发产业经济由于投资周期长、回报慢、稳定性强、现 金流足等特点，近年来融资存在一定困难，产业规模与目标万亿级的银发经济规模相比仍然存在巨大差距。同时，我国养老产业融资渠道有限，主要集中在固定资产抵押贷款 等传统银行信贷，通过风险投资等获取的资金很少。传统信贷资金程序冗杂，不利于资 金快速周转，且养老服务轻重资产逐渐分离的大趋势下，企业更难通过传统借贷满足资 金需求，资金缺口进一步扩大。 近年来，养老产业在二级市场的表现相对平庸。银发经济涉及面广、产业链长、业 态多元，具有资金需求量大、回收周期长、风险较高、收益不确定等特点。基于养老产 业本身的特点，和养老产业金融相关的政策法规的不完善、不健全，养老产业普惠性经 营主体面临着如何盈利的压力和问题，这在一定程度上造成金融资本对养老产业的排斥。

从具体表现看，中证养老产业指数从沪深市场中选取 80 只涉及健康管理、休闲旅 游、人寿保险等养老产业相关业务上市公司证券作为指数样本，反映沪深市场养老产业 相关上市公司证券的整体表现。截至 2025 年 1 月 20 日，中证养老产业指数基日（2004 年 12 月 31 日）以来收益率为 9.45%，高于沪深 300 指数的 7.13%；近一年及近三年养 老产业指数的收益率跑输沪深 300 指数。从比率指标看，养老产业指数近三年、近五年 的年化波动率与年化换手率均高于沪深 300 指数，夏普比率两者基本相当。我们认为， 养老产业需要长期主义的投资眼光，市场对投资养老产业的热情和耐心不足，使养老产 业被迫局限于以银行借贷为主的投资方式，资本需求无法满足，不利于我国养老产业体 系核心竞争力的增强。

尽管养老产业当前面临政策机遇、需求机遇、经济转型机遇等多重机会，但在产业 投资和企业融资问题上仍存在堵点，券商涉足养老产业金融的程度仍明显不足。 主题基金产品稀少。目前中国市场专门以养老产业为投资主题的基金产品数量较为 有限，其中相关公募基金不超过 10 只，规模总计不超过 100 亿元，主要集中在医疗保 健、养老地产和相关服务领域。我们认为，养老产业当下并没有受到券商机构资本的充 分关注，主要是由银发经济本身投资回报期长、产业体系不完善、经营风险大以及具体 支持政策滞后导致的。 近年养老相关企业首发上市较少。以中证养老产业指数成分股（上市时间介于 1992 年至 2023 年）为例，近三年度首发上市股票仅 5 只，分别为联影医疗、华厦眼科、海 看股份、乖宝宠物、百利天恒-U，数量占比不足 7%。首发上市募资金额 178.9 亿元，占 比不足 10%。

债券发行规模扩大，股票增发募集资金较少。以中证养老产业指数成分股为例，2022 年、2023 年、2024 年上半年分别发行债券 78 个、57 个、27 个，数量呈减少趋势，期 间发行总规模分别为 1772.5 亿元、1897.9 亿元、1114.3 亿元，呈持续上涨趋势。相比之下，增发股票募资额较少，且规模呈持续下滑趋势。

相关资产证券化项目较少。以中证养老产业指数为参照，养老产业分类企业中可选 消费、日常消费、医疗保健三大类别企业占比 82.5%。据 Wind 数据，近三年来中国 ABS 项目可分为 19 大类，共有 5630 个项目，发行金额 64785 亿元。可选消费、日常消费、 医疗保健三类 ABS 项目加总只有 404 只，发行金额为 4488.58 亿元，占比不足 10%。养 老产业相关行业的 ABS 融资热度相对较低。 综上所述，目前券商机构对养老产业金融发展的支持程度较低，在产业投资和企业 融资方面还有发挥更大作用的空间。金融机构共同支持养老产业金融发展是构建完善养 老产业体系、推动银发经济健康发展的应有之义，应当给予更高的关注。

银发时代已然来临，“如何养老”成为时代命题。金融是国民经济的血脉，以养老金 融新篇章积极应对人口老龄化，推动养老产业金融健康健全发展，构建完善的养老产业 体系，切实满足广大人民群众的养老需求，是建设中国特色现代金融体系的应有之义， 也是券商机构责无旁贷的使命担当。

关注养老产业投资机会，设立专项主题基金产品。证券公司充分运用自身专业的投 研优势，秉持长期投资、价值投资理念，发挥多资产配置能力，在平衡经济收益与社会 收益的基础上，创新设计养老主题基金、主题产品，优化养老产业上市公司的融资结构， 更好满足其融资需求，支持养老服务企业的发展。 开展高质量相关投研服务，提升市场对养老产业优质投资机会的关注。组织券商， 金融机构专业人员，依托研究院、研究所，成立研究专项课题小组，围绕国际经验借鉴、 市场调查分析、服务创新设计、行业发展策略等重点研究方向，注重实务性、操作性， 开展跨行业高水平养老金融课题研究攻关。

发挥专业投融资认知优势，为优质企业的经营与上市提供规范、引导、支持。持续 拓展养老产业的投行业务，发掘和辅助具有核心竞争力的潜能公司、成长企业，为其提 供上市辅导和支持，满足融资需求。以养老产业金融全面支撑银发产业服务、产品落地。 特别地，养老产业发展不仅是规模的扩大，还有质量的提升。面对新一轮科技革命和产 业革命纵深发展带来的便利条件，随着经济发展水平的提高，老年人群体对养老质量有 了更高的需求，深度融合应用物联网、大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术的 智慧健康养老产业将快速发展。在这种情况下，金融支持养老产业发展，还需要充分考 虑养老产业发展趋势，特别是智慧健康养老产业发展等，加强金融产品和服务创新，加 快发展数字金融，不断提升金融服务质量，推动养老产业高质量发展。

主动探索推出定向融资服务，拓宽有效融资渠道，优化企业融资结构。提供融资综 合服务，在企业的各个融资环节为符合条件的养老产业企业提供融资支持。包括协助上 市融资，协助发行债券和增发股票募集资金。符合条件的金融机构，可通过发行金融债 券等方式筹资支持养老地产、养老社区项目、养老服务机构以及相关养老产业企业发展。 创新融资机制和服务。为投资参与养老产业的社会资本提供融资支持，探索与政府 购买服务相配套的金融支持方式。进一步破解中小养老机构“融资难、融资贵”难题。 利用流动资金贷款、贸易融资和固定资产贷款等打造多层次的养老金融产品组合。探索 通过投贷联动、资产证券化等手段强化养老产业综合服务。通过多渠道融资解决融资难 题，进一步降低养老产业中小企业融资实际利率，统筹运用多种金融工具，支持中小企 业发展，降低企业融资成本。