中国经济与政策特征总结

2025年CPI中枢略有回落。

1.中国经济特征分析

2025年经济增速预测(实际):同比约5.1%

我们预计2025年一季度至四季度GDP增速分别为5.4%、5.3%、4.9%和4.6%，全年增速同比5.1%。（四个 季度环比为:1.2%、1%、1%和1.1%）

2025年经济增速预测(名义):同比约4.4%

我们预计2025年一季度至四季度名义GDP增速分别为4.6%、4.3%、4.1%和4.5%，全年为4.4%。 我们预计2025年一季度至四季度GDP平减指数分别为-0.8%、-1.0%、-0.8%和-0.1%，全年为-0.7%。

物价：2025年CPI中枢略有回落

2024年CPI，Q1-Q4均值分别为0.0%、0.3%、0.6%、0.2%，全年中枢0.2%左右。 2025年CPI，我们预计Q1-Q4均值分别为-0.1%、-0.1%、-0.1%、0.5%，全年中枢0%左右。

一揽子金融政策稳预期

5月7日，中国人民银行、金融监管 局、证监会联合举行新闻发布会， 介绍一揽子金融政策支持稳市场的 相关情况。 通过一揽子货币政策释放流动性、 扩围增量监管调整等多维度积极推 动保险长期资金入市、深化改革支 持上市公司回购等举措激发市场活 力。

房地产：销售情况（高频）

新房销售方面，5月30城新房销售延续回升。截至5月26日，5月商品房日均销售面积为23.72万平方米，环 比4月增长3.75%，同比下降1.12%（4月同比下降12.06%），新房销售总体与去年同期持平。从城市级别来 看，一线和三线城市分别同比增长22.6%和5.5%，而二线城市则下降15.5%。 土地方面，土地成交面积同比增长。截至5月25日当周，5月100大中城市土地周均成交面积为988.63万平 方米，同比下降约5.5%。一二线城市土地成交增速显著，三线城市土地市场表现相对低迷。 二手房成交方面，五一节后二手房交易逐步回升，市场成交面积总体平稳。

持续用力推动房地产市场止跌回稳

今年商品房销售开局良好，但仍面临一些 挑战： 1）库存压力较大。截至2024年底，商品 房待售面积达75327万平方米。 2）居民收入预期仍偏弱。中指研究院的 居民置业调查显示，收入不稳定是影响购 房意愿的主要因素。 3）二手房市场“以价换量”效应显著， 可能分流部分新房市场需求。 城市分化明显：我们预计今年一线城市以 及杭州、成都等强二线城市将率先企稳回 升，而三四线城市仍面临一定压力。 2025年全年销售展望： 中性场景：经济正常修复，居民就业与收 入温和回升下，我们预计商品房销售降幅 进一步收窄，全年销售面积下降5%。 乐观场景：消费与制造业投资回暖提振居 民收入预期，家庭资产负债表明显修复， 叠加城中村改造货币化安置及存量房收储 等政策发力，我们预计销售规模止跌企 稳。

2.国内政策面：财政与货币政策特征

财政扩张力度：较往年节奏较快

根据2025年财政预算草案，今年广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出合计42.2万亿元，较2024年增长 9.3%，财政支出强度较大。 如果进一步细化，剔除掉用于补充商业银行资本金和新增专项债中用于化债的部分，则今年广义财政增速约为 8.1%，仍是近几年来的最高值。

最新金融数据情况

4月新增社融主要为债券融资（特别是政 府债），信贷相对偏弱：居民不敢借贷 消费，企业扩产意愿弱。 基数因素（去年整顿手工补息）致M2回 升。