黄山旅游经营看点在哪？

立足地理资源优势，拓展多样盈利空间。

1.高铁网络完善，承接高量高质客流

黄山地理位置优越，客源圈辐射整个华东。公司位于安徽省黄山市，处于安徽、浙江、 江西、福建四省通衢之地，背靠长三角，紧邻全国旅游消费规模最大、消费能力最强的华 东地区。随着国家推动长三角一体化发展战略，黄山市加快融杭接沪的背景下，公司区位 优势进一步凸显。同时黄山市的交通网络不断完善，池黄高铁加速黄山周边景区区域联动， 助推旅游经济升级。黄山市形成一个以黄山为中心、辐射周边城市的"米字型"高铁网络。得 益于这些高铁线路，黄山市已经融入了以杭州、合肥为代表的"1.5 小时经济圈"，以及以上 海、南京为代表的"2.5 小时经济圈"，使得华东地区成为黄山市的主要客源地。池黄高铁自2024 年 4 月 26 日开通以来，已成为皖南旅游交通网络的核心枢纽，截至 2025 年 4 月累 计运送旅客超 300 万人次，随着"4·10"新运行图实施，池黄高铁每日最高开行动车组达 54 列。杭昌高铁黄山至南昌段列车对数增至 17 对，沪宁沿江高铁线路也新增至 38 对高铁列 车，旅客列车总数达到了前所未有的 1325.5 对。G8387 次与 G8388 次长三角超级环线高 铁列车形成双向开行，让游客往返选择更灵活，增强了黄山与长三角区域的联系。

公司以“一体两翼”战略为内核，深化“旅游+文化+科技”融合路径，推动从单一景区运 营商向综合旅游目的地服务商升级。1）主业以“山水村窟”资源整合为核心，联动黄山风景 区、太平湖、花山谜窟及在建东黄山新增空间，重点落实安徽省“大黄山”高规格战略，协同休闲度假、创意、体育赛事、医疗康养、会展、文化服务六大经济业态发展。2）文化端依 托 IP 全产业链布局，通过联合万达影视开发《海底小纵队》动画系列、与腾讯阅文共创仙 侠文学、携手爱奇艺及三七互娱布局影视与游戏内容，并融入 VR 展演等体验项目，构建“文 化赋能流量、IP 衍生消费”闭环，强化“黄山”文化符号。3）科技端以自主研发的"黄山 AI 智 能体"为核心，通过 AI+服务（数字化服务平台）、AI+营销（精准获客模型）、AI+管理（高 峰日智慧调度）、AI+产品（沉浸式数字体验）四大场景赋能，并配套建设计算中心提升算 力，同步推进国际化支付、无人机运输等技术应用，突破散客服务瓶颈。公司紧抓交通基 建红利（合福、杭黄、池黄高铁网络）、长三角一体化政策及游客需求分层机遇，通过文 旅数字化（AI 客服、区块链票务）、体验场景升级（山林度假季、雲管家服务）及细分市 场深耕（疗休养/研学游），提升服务附加值与消费黏性，实现从“单一门票”向“目的地生态” 转型，目标打造长三角文旅融合标杆与全国智慧文旅样板。

2.客流增长带动景区各项业务稳中有增

2.1 文旅+IP+科技，赋能传统业务升级

绝美景色和人文色彩铸就公司发展基石。公司经营黄山景区、太平湖景区及花山谜窟 景区，为黄山旅游游客提供景区观光和休闲度假服务。黄山是世界文化与自然遗产、世界 地质公园，是国家级风景名胜区、全国文明风景旅游区、国家 5A 级旅游景区，与长江、长 城、黄河同为中华壮丽山河和灿烂文化的杰出代表，被世人誉为“人间仙境”、“天下第 一奇山”，素以奇松、怪石、云海、温泉、冬雪“五绝”著称于世。黄山雄踞于安徽南部 黄山市境内，山境南北长约 40 千米，东西宽约 30 千米，总面积约 1200 平方千米。公司 紧紧围绕“山水村窟”战略，不断加大黄山市核心景区资源的整合力度，目前已基本完成 战略布局。公司与黄山管委会于 2023 年 7 月续签关联交易协议，门票收入分成前扣除相关 成本并提取资源保护费后，双方各分配 50%门票收入，同时按所分配的收入总额按章纳税。

“旅游+新零售”迎合消费升级，合作创新撬动体验经济。2018 年公司成立黄山华胥 氏文创公司（系公司和北京华胥氏公司共同组建，公司持股 51%），打造黄山专属文创产 品，打造景区零售业态新标杆。2019 年 7 月“黄山好礼”景区新零售门店启动，打造旅游新零售模式样板，并荣获 2021C 盘点：爆款文创优秀品牌。公司利用黄山品牌聚合力及每 年 300 万的游客流量以旅游+新零售为项目基层，通过 IT 系统实现线下门店、酒店及线上 商城串联互通，将客流、物流通过信息流转化为现金流。目前文创产品种类超过 300 个， 开设线下主题店 15 家及多个自动零售柜，且每家都有自己的主题和专属产品，多家店铺市 场日均转化率高达 40%，市场反馈良好。据抖音生活统计，24 年春节期间，黄山市有超过 2 万个文旅产品上线销售，完成交易 1.45 亿元，同比增长 91%，高于全国平均增长 55 个 百分点。

黄山旅游景区业务经历门票政策冲击和新景区起步困境，但改善举措并行、发展潜力 可期。2018 年为响应国家发改委提出的“降低重点国有景区门票价格”政策，黄山风景区 旺季门票由每人 230 元降至每人 190 元，导致收入下滑，23 年每周三免票政策推行，免票 人群增加，自 24 年三季度开始，公司将免票制度改为每周三限量 5000 份免票额度，并且 计划将进行更加精准人群免票政策，预计 25 年景区业务营收将显著提升。花山谜窟与太平 湖景区尚处发展初期，效益未显仍在亏损。我们认为，凭借黄山优质旅游资源的吸引力， 以及公司在景区运营与开发上的经验积累，随着免票制度更加完善和精准、新景区逐步成 熟、运营管理优化与游客消费提升，其盈利能力有望增强，毛利率也将随之回升，重新步 入稳健增长轨道。

黄山旅游合资破局，实现日游山景、夜赏徽秀全时段旅游转型。黄山旅游通过合资模 式深化文旅演艺布局，2024 年与浙秀演艺集团成立黄山浙秀文旅演艺有限公司（黄山旅游 占比 49%）。打造《徽秀》大型实景演艺，填补黄山市区大型演艺空白。项目以徽州文化 为核心，整合全息 LED、5D 影院及洪水车台等科技手段，推出《轩辕》《徽班进京》等六 大幕，构建“演艺+夜游+衍生消费”一体化场景，与黄山风景区形成“日游山景、夜赏徽秀”的 互补格局，实现从传统观光到全时段、互动体验式旅游的文旅转型融合典范。 黄山借力影视 IP 与跨界营销加速文旅破圈与品牌年轻化，输出黄山形象与文化。2024 年，公司与万达合拍《海底小纵队・中国之旅 2》“黄山探险”篇章，实现收视口碑双丰收， 金鹰卡通首播夺全国同时段青少年节目榜首，多平台曝光量达 37.45 亿，以奇幻冒险展现 黄山自然与徽文化魅力。携手《凡人修仙传》开展“不凡攀登”主题联动，主角韩立担任登山 大使，使 IP 和场景紧密结合，文旅和动画相辅相成。联合麦芽传媒拍摄的微短剧《铁拳无 敌杨芊芊》24 年 9 月正式在抖音、快手、B 站等平台上线，上线 15 天单集最高播放量为 5.9w，相关话题 12.94 亿+曝光，全网综合曝光 20 亿+。2025 年 3 月推出的“指尖上的黄山” 跨界联名活动，融合时尚美业打造文旅消费新场景。同时，通过非遗展演、音乐节、时装 秀等形式破圈，以线上影视剧、小说等，线下多元活动为抓手，持续向外输出黄山形象与 文化，持续塑造年轻态品牌形象，推动“流量”向“留量”转化。

索道历史悠久、知名度高，成就主营业务常青树。黄山索道是国内较早建设投入运营 的客运索道之一，自 1986 年先后建成云谷索道、太平索道、玉屏索道和西海观光缆车，主 要提供客运观光服务，从交通运输功能延展到休闲体验游览功能。旗下索道均为 5S 等级索 道和安全生产标准化一级单位，是游客来黄山旅游观光的优选体验工具。 索道缆车串联景区互通，奠定可持续发展交通保障。玉屏索道主要解决前山交通瓶颈 问题，为游客观赏迎客松、前后山游客双向对流提供了便利。太平索道则打开了黄山北大 门，畅通了“两山一湖”（黄山、九华山、太平湖）黄金旅游线，为丰富黄山旅游线路奠 定了基础，同时太平索道还在承担大宗物资运送、垃圾运输的职责。西海观光缆车建成后， 黄山西海大峡谷景区以观光缆车为中心的多条全新的游览线路逐步形成，有效缓解旅游压 力，提高了游客的舒适度和满意度。

索道核心技术处于业内领先地位，持续向外输出技术。公司索道的安全管理、设备维 护、服务质量均处于全国一流水平，先后参与了索道行业相关国家法规、标准及各类技术 手册的编写和索道行业课题研究。公司接受了张家界、八达岭、九华山等在内的百余家索 道企业的参观学习，并对三十余家索道单位进行培训，成为中国索道行业输出技术的行业 典范。同时成功对江西灵山索道、上海世博会、浙江龙游六春湖索道和北京冬奥会滑雪索 道等实施了品牌、技术及管理输出。2008 年在全国首批“5S”索道评选中，黄山三条索道 全部入选（全国仅四条索道入选），凭借先进的硬件设备、先进的管理理念、优质的服务 体验成为中国索道界当之无愧的“领头羊”，在此之后中国客运索道安全服务质量评定标 准基本沿用“黄山索道标准”。公司积极推动“走下山，走出去”“二次创业”发展战略， 推进传统优势索道业务横向扩张，利用人才优势、技术优势、品牌优势，加快实施管理、 技术、品牌输出。公司先后输出长春净月潭索道、灵山左溪索道和王莽岭景区索道，积极 储备和对接景区和索道拓展项目，2019 年初，黄山旅游五大体系改革全面落地，组织架构上新增投资二部（负责景区和索道对外拓展）和索道事业部，宣告黄山索道正式步入新的 发展历程。 黄山索道高运量高客流转化率创造巨大营收，高毛利成盈利支柱。黄山海拔较高，山 势陡峭，徒步登山需耗时八小时以上，且对体能要求高，索道登山用时不到 10 分钟，较大 程度改善了游客的登山体验，在游客群体中有着较高的知名度。同时黄山精华景点大多集 中在山顶，索道在为数不多上山的交通方式中占有绝对地位，因此索道乘索率较高。在黄 山自然资源禀赋优势下，借助黄山客流，索道及缆车热度持续提升，2024 索道及缆车累计 运送游客 981.49 万人次，同比增长 3.25%，较 2019 年增长 33.00%，实现营收 7.18 亿元， 同比增长 2.55%，营业成本 0.89 亿元，仅占主营业务成本的 7.62%，实现毛利 6.28 亿元， 毛利率恢复至 87.56%，索道及缆车业务毛利占公司整体毛利的 62.84%，索道及缆车业务 高利润带动公司盈利能力提升。

2.2 太平湖拓度假版图，花山谜窟具备增长潜力

太平湖景区是国家 4A 级景区，首批国家水利风景区，资源禀赋出众，地理位置优越， 被誉为“黄山情侣”、“东方日内瓦湖”，是安徽省实施“两山一湖”(黄山、九华山、太 平湖)旅游发展战略的重要内容。太平湖风光以水取胜，以生态见优，以岛称雄，以石入奇， 是安徽省发展潜力较高的高山峡谷型人工湖泊。景区总面积 312.9 平方公里，其中水域面 积 88.6 平方公里。现太平湖由太平湖风景区管理委员会管辖，景区旅游业主要由黄山太平 湖文化旅游有限公司经营，经营范围包括：旅游接待服务，景区门票，客运，旅游项目建 设，景点开发，水上运动，赛事活动，房地产及酒店开发经营等。太平湖地处黄山与九华 山之间，高铁昌景黄线、池黄线串联周边景区，提升长三角客群可达性，太平湖景区客流 渗透率有望持续提升。

多轮收购谋发展，多项改造促升级。2018 年 6 月，黄山旅游受让黄山市国资委持有的 太平湖文旅 56%股权，作价 1.12 亿人民币。2020 年公司与关联方黄山赛富旅游文化产业 发展基金共同联合黄山市黄山区国有资产运营有限公司三方同比例对太平湖文旅公司进行 增资，其中，公司出资 5065 万元，增资后持股比例为 50.96%。2023 年，公司收购黄山赛 富基金持有的 9%股权后，公司持股黄山太平湖文化旅游有限公司股权比例从 50.96%增加 至 59.96%，成为绝对控股股东，增强对太平湖景区规划、运营的管控权。根据 2023 年公 司财报，公司对太平湖的平湖假日酒店改造项目（太平湖漫心府）投资额从 3500 万元增至 5000 万元，新增客房 163 间及配套餐饮，公司积极顺应旅游行业发展趋势，在对旅游市场 变化研判和客户需求升级分析的基础上，不断对太平湖旅游目的地进行改造升级。 花山谜窟景区巧妙结合自然与科技，为游客提供日游和夜游的多样体验。花山谜窟景 区是国家 4A 级景区，毗邻黄山市中心城区，是以新安江为纽带，集青山、绿水、田园景致、 千年谜窟、摩崖石刻等自然景观和人文景观之大成的综合景区。花山世界·花山谜窟于 2021 年 9 月全新开园，升级为集主题化、休闲化、科技化于一体的沉浸式主题乐园。园区以石 窟为基底，以谜文化为核心，通过科技赋能，打造成兼具日游和夜游的全天候主题乐园， 现有花山谜柱、探谜现场、幻光石窟、悬湖飞瀑、山湖谜踪、天空栈道等必游打卡点。

2.3 酒店布局山上山下，徽菜驱动品牌外延

酒店品类多样，满足不同消费需求。公司旗下共运营酒店 15 家，黄山景区内共 9 家酒 店，其中 5 星级酒店 1 家，4 星级酒店 6 家，还有 2 家“雲麓”品牌高山精品山宿；黄山 景区外共 6 家酒店。公司酒店类型分为中端、高端、豪华、轻奢四种类型，覆盖多种消费 群体，满足不同消费需求，为游客提供了更多样化的选择。 黄山景区酒店由于便于观赏日出云海和晚霞日落，且能满足大量游客的多日度假需求， 节省上下山换乘交通车的时间，故入住率和价格均较高。高端酒店配套服务完善，迎合深 度度假游趋势。黄山景区内的高端酒店硬件设施齐全，品牌丰富。“雲麓”品牌下的高山 精品山宿雲亼·曙光里和雲亼·狮林崖舍，以及超中端生活方式主题酒店雲野·排云型旅酒店， 推出网红 360°景观大露台、雲酒吧、雲 SPA、雲部落格等满足深度体验需求的产品，迎合 休闲度假游需求。同时提供好雲亼生活管家、小狮子摄影管家、小野户外管家等，为度假 家庭游客提供亲情化、个性化的管家服务。随着度假游市场的不断升温，高端酒店的综合 服务优势将进一步凸显。“走下山、走出去”+“对外输出管理”战略，向外拓展品牌影响 力。公司发布“雲麓”酒店品牌，酒店品牌进入全面保护、开发、使用阶段。黄山旅游云 麓酒店管理公司与安徽墨韵华度酒店管理有限公司签约，约定云麓酒管公司以“雲亼”品 牌全委托管理黄山舍得墨韵酒店。公司与华住集团实行战略合作，以平湖假日酒店项目为 试点积极打造信息化、智能化的基础设施建设，以数字化手段优化住客的全场景体验，提 高精细化管理水平。我们认为，黄山旅游通过全域流量策略带动山下酒店及景区发展，山上酒店凭借资源稀缺性，未来优化酒店矩阵，满足不同层次游客的需求，实现山上山下协 同增长，盈利潜力大。

全国知名旅行社品牌，“二次创业”战略重要部署。旅行社业务主要由公司下属的全 资子公司黄山迎客松旅行服务有限公司运营，业务涵盖国内旅游、入境旅游、出境旅游、 定制游、会展服务和疗休养等方面。黄山迎客松旅行服务有限公司下属的黄山市中国旅行 社有限公司是安徽省旅行社协会会长单位，安徽省首批 5A 级旅行社，连续多年荣获“全国 百强旅行社”。顺应旅游消费复苏，旅行社业务营收回暖。旅游消费复苏，出游热情不减， 中短程旅游、景区游热度上升，公司积极响应旅游消费趋势转变，加大力度开发符合市场 和消费者的精品旅行路线，提升服务品质，满足游客日益多元化、个性化的旅游需求，扩 大旅行社业务营收利润。疫情三年毛利承压下降，23 年开始恢复，2024 旅行社业务营收达 4.75 亿元，同比增长 1.02%，恢复至 19 年的 103.67%。我们认为，旅行社业务通过政策 杠杆撬动专项市场，填补淡季缺口，线上线下联动开拓境外市场，包机航线助力入境游回 暖，未来持续增长可期。

打造徽文化主题餐饮。自 2009 年 6 月成立以来，按照公司“一商、一路、一城”战略 布局，在北京、上海、天津、安徽、浙江等地开设连锁经营门店 38 家，提供徽菜餐饮等服 务。坚持“走下山、走出去”战略，实现徽菜餐饮向外扩张。公司充分依托景区知名度、 徽菜餐饮等传统板块的优势地位，强力推进优势业务横向扩张。公司在黄山内外均设有多 家徽菜餐厅，涵盖了不同档次和口味偏好，可满足不同消费群体的需求。公司还通过标准 化管理和品质控制，确保了菜品的口味稳定性和服务质量，树立了良好的品牌形象。2021 年，公司在公司公告中首次将徽菜餐饮业务设立为独立的主营业务板块进行披露财务信息， 如今徽菜餐饮板块成长预期良好，营收及毛利率正逐步提升。2024 徽菜餐饮业务营收 2.43 亿元，同比增长 1.42%，占主营业务收入的 11.39%，毛利率 8.62%，同比减少 7.56pct。 我们认为，黄山旅游徽菜餐饮业务依托品牌与标准化运营，已逐步实现全国布局，虽新门 店短期亏损，但成熟门店盈利提升，未来有望成为重要增长引擎，同时将门店流量转化为 旅游流量，助力黄山旅游进一步增长。

3.东黄山国际度假区，开启综合消费转型新周期

东黄山国际休闲度假区坐落于黄山市黄山区谭家桥镇，是安徽省“两山一湖”黄金旅 游线重要节点。度假区规划面积 18.7 平方公里，项目总投资 24.6 亿元，北京城建集团规 划建设东黄山国际度假小镇，重点布局黄山东部景区开发，高端酒店群、会展经济、户外 运动、徽文化主题街区及康养旅居社区建设，通过分流核心景区压力，激活黄山东部资源。总体结构规划为“一轴一心四片”，围绕花海、中心湖景观布局住宅、商业、酒店等多元 产品业态。我们认为，虽然上市公司暂未直接参与东黄山项目建设运营，但项目周边配套 升级有助于延长游客停留时间和客单价，增强景区引流能力，带动黄山客流量、收入与知 名度提升，助力景区竞争力升级。

黄山东部景区扩容提质：“一索道一中心”两个项目是黄山东大门建设的引领性和关 键性工程。1）云谷索道下半段总长 6638 米，高差 1197 米，最大运量 2100 人/小时，项 目总投资 7.6 亿元，建筑面积 1.2 万平方米，投入后将分流南大门客流，提升黄山景区东向 可达性。2）东大门游客服务中心，项目总投资 4 亿元，总建筑面积约 3.5 万平方米，室内 装饰、室外及道路已完成所有施工内容的 90%，未来将成为黄山全新主要出入口和游客集 散地，推动消费结构从门票向度假、康养、会展等多元业态延伸。《黄山风景名胜区东海 景区详细规划(评审稿)》显示，东海景区规划面积约为 44.52 平方公里，共设置景点 61 个， 将形成福固寺景群、石门峡景群两个景群，石门探幽景线、天游寻仙景线、林泉十渡景线 三条景线。该项目旨在改变黄山景区目前“南堵、西空、东无、北闲”的现状，加快构建 东部集散、南北对流的“四门洞开”协同发展格局，高效整合景区全域资源，显著增强客 流容纳上限，以丰富游客的旅游动线选择。

东黄山国际小镇建设：黄山旅游从门票经济向综合消费转型的战略性工程。1）高端酒 店群由黄山建国饭店（首旅集团“建国”品牌）与建国熹上酒店（首旅集团“建国熹上” 品牌）组成，总投资 8.9 亿元，总建筑面积 7 万平方米，融合徽派建筑元素与现代度假需 求，打造环湖休闲度假目的地。两座酒店外立面已亮相，截至 25 年 4 月正在客房精装修阶 段，预计 2025 年 6 月与云谷索道同步运营。2）会展经济是黄山新经济增长极，集会议、 展览、餐饮、商务功能于一体的黄山国际会展中心总建筑面积约 2.1 万平方米，总投资约 3.0 亿元，计划 2025 年 6 月 30 日前完成交付运营，助力黄山东麓成为黄山区面向世界的 高品质旅游集散“窗口”，成为黄山链接世界的会客厅。3）徽文化主题街区：悠悠湖文旅 街区围绕悠悠湖建设，总面积 2.5 万平方米，含 90 公顷的水面、文化展示区、精品特色民 宿、酒店、文化广场等，是东黄山国际小镇的首个文旅街区，于 2021 年 10 月 20 日开街， 融合多种文化生活方式业态。悠鹇漫街地块作为小镇的门户印象区和核心配套服务区，秉 持将徽派建筑文化、黄山自然文化的底蕴融入其中的理念，建设涵盖商业街区、精品民宿、 精品酒店以及综合服务中心四大业态的山岳主题文化创意商业街区，建筑面积约为 9.4 万 平方米，项目计划总投资 18.3 亿元，截至 2025 年初已完成主体建设。4）低空经济为东 黄山旅游发展开辟全新赛道，2024年9月，黄山市第一个低空旅游游览基地落户谭家桥镇， 并于 9 月 30 日在悠悠湖文旅街区举办启航首飞，将黄山旅游从 City Walk 变身为 City Fly， 未来将推出特色线路与多样产品。项目涵盖娱乐、研学和展会等，面向大众开展飞行体验 等活动，还将建设培训学校、开发青少年低空产品等为黄山文旅注入新活力。