亚马逊业务营收与布局分析

关注云业务高质量增长与 AI+电商应用渗透。

1.盈利能力大幅提升，电商及云业务同步良好增长

2025Q1 亚马逊营收稳健增长下盈利能力大幅提升。2025 年第一季度，亚马逊实现营 业总收入 1556.67 亿美元，同比增长 8.6%，营收增速较之前几个季度整体维持稳健；同 时，亚马逊单季度经营性利润和净利润分别为 184.05 亿美元和 171.27 亿美元，同比分别提 升 20.24%和 64.19%，公司整体盈利能力大幅提升。

亚马逊单季度研发端保持投入力度，销售、管理侧运营效率有所优化。2025 年第一季 度，亚马逊单季度毛利率、经营性利润率和净利率分别为 50.55%、11.82%和 11.00%，同 比分别提升 1.23pct、1.14pct 和 3.72pct，盈利能力显著提升。在费用率方面，2025 年 Q1 亚马逊销售、研发、管理费用率分别为 6.27%、14.77%和 1.69%，同比分别下降 0.47pct、 提升 0.52pct、下降 0.23pct。

现金流质量短期承压，健康度整体呈现提升态势。2025 年第一季度亚马逊单季度经营 性现金流净额为 170.15 亿美元，同比下滑 10.4%，自 2022 年 Q3 以来单季度增速首次为 负。从以营收为基数的 OCF Margin 看，公司整体呈现提升态势，2025Q1 亚马逊 OCF Margin 为 10.93%，同比下滑 2.32pct，未来随着云业务的持续增长以及占比的提升，整体 现金流质量有望持续增长态势。

公司单季度资本开支维持高增，云业务占总营收比例持续提升。2025 年第一季度，亚 马逊单季度 Capex 达到 242.55 亿美元，同比大幅增长 62.51%，自 2024Q2 以来持续保持高 速增长态势，未来随着公司 AI 商业化的持续推进，预计未来仍然保持 Capex 高速增长趋 势。 分业务看，2025Q1 亚马逊线上商城（Online Stores）、第三方卖家服务（3 rd -party seller services）、广告服务（Advertising Services）、订阅服务（Subscription Service）、AWS 分别 实现单季度 574.07/365.12/139.21/117.15/292.67 亿美元，同比分别增长 5.0%/5.5%/17.7%/ 9.3%/16.9%，AWS 及广告业务实现良好增长。

2. AWS 业务持续成长，大模型服务矩阵不断扩充

亚马逊 AWS 营收端稳健成长，盈利能力显著提升。2025 年第一季度，亚马逊 AWS 实现营收 292.67 亿美元，同比增长 16.9%。，2023 年 Q4 以来受益于 AI 大模型拉动的云计 算需求成长，AWS 业务规模保持良好增长。盈利能力方面，2025 年 Q1 亚马逊 AWS 经营 性利润为 115.47 亿美元，同比增长 22.6%，亚马逊云业务自 2023Q3 经营性利润增速转正 以来，盈利能力持续提升。

亚马逊推出自研多模态系列大模型 Amazon Nova，涵盖文本对话、图片生成、视频生 成，旨在实现从“Speech to Speech”到“Any-to-Any”。2024 年 12 月，亚马逊云科技在 re：Invent 大会上发布多模态系列大模型 Amazon Nova。其中，Nova 的文本生成模型包含 四个杯型： （1）Amazon Nova Micro：仅限文本对话，主打一个低价格和低延迟； （2）Amazon Nova Lite：低成本的多模态大模型，处理图像、视频和文本输入的速度 极快。 （3）Amazon Nova Pro：高性能的多模态大模型，精度、速度和成本最佳“配方”，可 处理广泛的任务。 （4）Amazon Nova Premier：亚马逊最强多模态大模型，可处理复杂的推理任务，也 可用于蒸馏客户定制化的模型。 对于企业用户，Nova 模型建立在亚马逊 Bedrock 上（AWS 的基础 AI 模型平台），能 够提供与现有 AWS 基础设施的无缝集成。企业可以轻松地利用这些模型，无需构建全新 的技术栈。Nova 模型旨在帮助各种规模的企业轻松部署 AI，并且每个模型都支持微调， 使企业能够根据特定需求调整 Nova。

AWS 同步推出两款多模态生成模型 Nova Canvas 以及 Nova Reel。Canvas 模型能够从 文本或图像提示生成专业级图像，而 Reel 模型则能够用自然语言控制风格和摄像机运动， 制作短视频。这些模型将亚马逊的产品范围扩展到了文本之外，进入了由简单文本提示生 成的高质量图像和视频领域。

亚马逊云平台持续上线顶尖 AI 模型，最新一代模型 Claude Opus 4 和 Claude Sonnet 4 已上线 Amazon Bedrock。北京时间 5 月 23 日，亚马逊云科技宣布在 Amazon Bedrock 中 推出 Anthropic 的最新一代模型 Claude Opus 4 和 Claude Sonnet 4，这两款全新混合推理模 型能够根据需求在快速响应和深度思考模式间灵活切换，为编码、高级推理和多步骤工作 流领域带来全新标准。Claude Opus 4 和 Claude Sonnet 4 在 Amazon Bedrock 的推出，有望 进一步丰富了客户使用 Anthropic 最先进的模型进行 AI 创新的选择。

3.AIGC 结合亚马逊电商，买家+卖家应用均有布局

Amazon Rufus：亚马逊电商平台专家购物助理。2024 年 2 月，亚马逊宣布推出 Rufus。Rufus 是一位由人工智能驱动的专家购物助理，接受过亚马逊广泛的产品目录、客 户评论、社区问答和网络信息的培训，可以回答客户关于各种购物需求和产品的问题。 Rufus 的主要功能包含：指导购物：买家提问了解购买产品时需要考虑的因素，从而获取 信息指导购物；产品对比：询问不同类别产品的区别，从而找到最适合的产品：定制化推 荐：生成针对问题的量身定制的精准推荐，如“适合 5 岁孩子的恐龙玩具”；获取产品信 息：产品适合人群、清洁方式、使用体验等，Rufus 会综合列表信息、客户评价和社区问 答等生成答案。

2024 年 12 月，亚马逊上线专为卖家服务的 AI 助手 Amelia。用户只需要直接向 Amelia 对话提问，即可获得个性化的指导和支持，辅助运营和发展业务，Amelia 不仅拥有 能够为卖家打造定制化运营的知识库，还是一位“全方位销售专家”，将为卖家提供多方位 服务。同时，未来 Amelia 有望实现根据用户的实际业务情况提供深度响应，比如询问 “如何准备旺季促销？”，就能了解近期的销售情况，并与去年同期进行比较，以及深入了 解特定产品的表现。 亚马逊布局 AI 驱动的 A+内容生成工具，有望赋能卖家降低成本并缩短内容制作时 间。A+内容工具可生成专业等级生活场景图，支持结合详情页生成并同步至多个站点。根 据亚马逊数据，全球已有超过 70%的品牌在使用 A+页面，而在效果层面，A+内容平均可 以带来 10%至 20%的销售提升。