煤化工定义、产能、投资及扩产项目进展如何？

煤化工投资高景气，项目核准提速、招标顺利推进。

1.煤化工定义

根据2020年杨广海著《分析煤化工工艺与设备的关键技术》，煤化工指以煤为主要原料进行加工从而转为化工产品的工艺过程， 其主要工艺路线为焦化、气化及液化。据智研咨询，煤焦化指以煤为原料，在隔绝空气条件下，加热到950℃左右，经高温干馏生产焦炭，同 时获得煤气、煤焦油并回收其它化工产品的一种煤转化工艺；煤气化指将煤炭高效、清洁地转化为由H2与CO组成的合成气体，继而生产能替 代石油的化工产品及清洁能源；煤液化指将煤炭转化为柴油、汽油等产品，直接液化指气态氢与粉煤在催化剂的作用下转化为液态的化工原料 、直链烷烃燃料，间接液化指煤炭气化生成合成气后合成油（F-T工艺）或合成气后合成为甲醇再进一步转化成汽油（Mobil工艺）。根据智研 产业研究院，传统煤化工主要包括煤焦化、煤电石、煤合成氨（化肥）等领域；新型煤化工则是指以煤替代能源为导向的产业，以生产洁净能 源和可替代石油化工的产品为主，包括煤制甲醇、煤制烯烃、煤制天然气、煤制乙二醇等产品。

2.近年我国部分新型煤化工产能稳步扩张，新型煤化工设备份额占比超八五成

2020年以来，我国煤制气、煤制乙二醇产能均实现较大幅度的增长。根据中国煤炭工业协会数据，2023年我国煤制气/煤制 烯烃/煤制乙二醇/煤制油产能为每年74.55亿立方米/1872万吨/1143万吨/931万吨，较2020年+46.2%/+18.3%/+133.7%/+0%， 2020-2023年实现CAGR13.5%/5.8%/32.7%/0%。2020-2023年煤制油暂无新增产能，煤制气、煤制乙二醇均实现了较大幅度的 产能增长。

2020年以来煤化工设备市场规模复现扩容趋势，2023年新型煤化工设备份额占比高达87.6%。根据智研咨询数据，2020年以 来，我国煤化工设备市场规模整体复现扩大趋势，2023年市场总规模约为758亿元，新型/传统煤化工设备市场规模约664/94 亿元，新型煤化工设备市场份额占比高达87.6%。

3.煤化工投资高景气

拟建或在建煤制气项目预计带来新增投资额3029亿元

国内拟建或在建煤制天然气项目预计带来新增产能420亿m³/年，新增投资3029亿元，新疆地区贡献80%以上的增量。我们 梳理了目前国内拟建或在建煤制天然气项目，12个项目中有10个来自于新疆（6个来自于新疆准东），新疆地区贡献了 80.95%/83.96%的产能/投资额增量。

国能新疆准东煤制气项目核准提速，部分项目已进入招标、中标 环节

国能新疆准东煤制气项目核准显著提速，部分新疆煤化工项目招标顺利推进。国能新疆准东20亿立方米/年煤制气项目自2024年3月首次公示至 2025年3月核准，历时仅一年。而此前的大唐克旗40亿立方米/年煤制天然气项目2002年进入筹备阶段，于2009年8月才获得国家发改委核准。 2025年以来，新疆准东20亿立方米/年煤制天然气、准东五彩湾80万吨/年煤制烯烃、伊泰伊犁能源100万吨/年煤制油等5个新疆煤化工项目已顺 利推进至招标、中标环节。

国内最大的天然气制乙二醇标杆性工程拟改为以煤为原料制乙二 醇

国内最大的天然气制乙二醇标杆性工程拟改为以煤作为制乙二醇的原料。根据流程工业消息，2025年新疆中昆新材料宣布 乙二醇二期60万吨/年项目（国内最大的天然气制乙二醇标杆性工程）将进行调整，拟以煤作为原料，而非原先计划的天然 气。该项目地位于新疆巴州，是石油、天然气富集区而非煤炭富集区。此二期项目计划于2025Q3末前完成煤制乙二醇项目 手续报批，并于2025年底前具备开工条件。中昆新材料表示，将继续确保一期项目的稳定运行，并加快推进并联反应器的 技改工作。中昆新材料认为还有很多煤化工的空间和机会，同时正在着手拓展上游的煤资源，做集群式的煤化工基地。

4.煤化工当前正处于“经济性+政策及形势+资源”三重红利期

此轮煤化工扩产项目是否会落地？——新疆煤制气项目具备强经济性

据中国煤炭经济研究会，煤化工项目投资规模较大、见效周期长。接 下来我们将调整煤价以重构项目成本，从而测算不同工艺路线下煤化 工项目的经济性。

新疆低煤价对煤制气项目形成较强的经济性支撑。根据2024年隋朝霞 等著《国内煤制天然气产业发展现状与趋势分析》，40×108m³/a、 总投资约220亿元的煤制气项目的原料煤/燃料煤成本占比达40%/20% ，煤制气为煤价敏感型项目。在综合考虑业内煤制气项目的平均成本 水平、经济规模下开展项目的前提下，若煤炭价格从100元/吨上涨至 500元/吨，对应的煤制气生产成本（不含管道与运输费）将从1.07元 /m³上升至3.12元/m³。据新浪财经援引证券时报文章，准东至上海管 输费用约为0.75元/m3，最后计算得到的新疆煤制气总成本（含管道 运输成本）为1.82-3.87元/m³。据新疆煤炭交易中心，2025年4月3日 CCI新疆5500动力煤价格指数为285元/吨（对应煤制气总成本范围为 2.56-2.84元/m³）。结合最新的上海市居民、非居民用户天然气销售 价格看，新疆的低煤价对煤制气项目形成较强的经济性支撑。

内蒙古煤制气项目经济性欠佳。据中国煤炭经济网，2025年3月22日 至28日，内蒙古鄂尔多斯原煤5500的价格区间为473-479元/吨（不含 管道运输成本处于2.87-3.12元/m³区间）。据内蒙古自治区计量测试 研究院，陕沪管线全长1485公里，西起内蒙古鄂尔多斯乌审旗、东至 上海，管道运输价格采用略低于中东部价区的价格0.27元/千立方米· 公里（考虑全线可能有部分管道位于西北价区），计算得到内蒙古鄂 尔多斯煤制天然气总成本3.27-3.52元/m³（含管道运输成本0.40元/m³ ），内蒙古煤价较高导致煤制气项目的经济性相对欠缺。

目前新疆地区的煤制乙二醇项目经济性欠佳。目前国内在建或拟建的煤制乙二醇项目的建设地均为新疆，故采用最新的新疆煤炭价对标。据新疆 煤炭交易中心，2025年4月3日CCI新疆5500动力煤价格指数为285元/吨。据新浪财经援引电煤圈文章，铁路运费采用0.18元/吨·公里，参考2022年 仇登可著《煤制天然气联产甲醇、乙二醇工艺路线及经济性探索与分析》，项目中的煤炭成本占比为33.7%，汇总得到的项目总成本（含新疆运 输乙二醇至上海的运费，下同）为4542元/吨。对煤制乙二醇项目进行成本拆分，我们调整煤价以获得对应的乙二醇总成本以测算煤制乙二醇项 目成本对煤价的敏感性，若煤价从100元/吨上升至500元/吨，对应的煤制乙二醇总成本将从3549元/吨升至5697元/吨。将煤制乙二醇总成本与乙 二醇现货价的近期走势对比看，该成本难以长期提供经济性。

此轮煤化工扩产项目是否会落地？在煤制油气项目上，国家能源战略安全及国家支持态度 是重要托底因素

国际地缘政治事件致使能源安全问题凸显，煤制天然气产业受益于国家能源保障战略而将迎来历史性机遇。根据2024年隋朝霞等著《国内煤制 天然气产业发展现状与趋势分析》，2022年国际地缘政治事件引发欧洲天然气市场震荡，能源安全问题凸显。2021Q4起，全球天然气价格走高 ，欧洲为缓解能源供应紧张问题而大量进口LNG现货，进一步推升国际LNG价格，由此可见中国进口LNG价格深受国际形势扰动的影响而易出 现大幅波动的现象。中国发展煤制天然气项目，合理提升煤制天然气产能，有利于提升我国天然气自主多元的供应能力和应急情景下的安全保 障能力。基于此，国内煤制天然气产业发展迎来历史性机遇。

国内天然气生产能力无法完全覆盖消费量的扩大规模，对外依存度高居不下。据国家发改委、国家统计局等数据，2024年我国天然气表观消费 量已突破4000亿立方米，增长至4260.5亿立方米，同比+8.0%。2022-2024年我国天然气表观消费量逐年扩大，天然气对外依存度从2022年的39% 增长至2024年的41%，体现出国内天然气生产能力无法完全覆盖消费量的扩大规模，对外依存度高居不下。因此，我国必须加快天然气储备能 力建设，推动国产气增储上产。

此轮煤化工扩产项目是否会落地？新疆煤炭资源充足、水资源限制减少是资源端的两重正 向因素——煤炭资源

新疆预测煤炭资源量居全国首位且分布集中。据新疆煤炭交易中心，新疆煤炭 资源储量丰富，预测资源量2.19万亿t，占全国预测资源总量的近40%，居全国 首位。截至2021年已探明资源量4500亿吨，居全国第二位。新疆煤炭资源分布 相对集中，其中吐哈基地、准东基地、伊犁基地预测储量占全疆的26.06%、 17.81%、13.74%。

准噶尔区、吐哈区、伊犁区规划用途包含煤化工。据2021年葛栋锋、刘学良著 《新疆煤炭资源种类分布特征》，长焰煤、不黏煤为新疆最主要的两大类煤种 ，分别占据新疆煤炭已查明资源的41.0%、52.7%。据2023年张华、李树峰著《 新疆煤炭资源开发影响因素分析及评价体系研究》，准噶尔区、吐哈区、伊犁 区均富含长焰煤、不黏煤，三个地区的主要规划用途包含煤化工。