时代电气主要产品、股权结构及业务布局分析

轨交牵引变流系统龙头，新产业共成长。

1. 轨交牵引变流系统龙头，“同心多元化”战略赋能发展

公司为国内领先的轨交牵引变流系统供应商，“同心多元化”战略打开新增 长点。公司成立于 2005 年，顺承其前身和母公司株洲所 60 余年的电力机 车及相关产品研制经验，在轨交装备领域形成“基础器件+装置与系统+整 机与工程”的完整产业链结构，产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主 的轨道交通电气装备、轨道工程机械和通信信号系统等。同时，公司还积极 布局基础器件、新能源汽车电驱系统、新能源发电、海工装备、工业变流等 领域。通过坚持“同心多元化”战略，公司打造了牵引电传动和网络控制系 统、高性能 IGBT 器件、乘用车电驱动系统、组串式光伏逆变器、储能变流 器、水下作业机器人等一批具有竞争力的自主化产品。

公司为中国中车旗下股份制企业，股权结构保持稳定。公司的控股股东为 中车株洲所，截至 2025 年 3 月 31 日，中车株洲所直接持有公司 43.84%的 股权。公司的实际控制人为国务院国资委，截至 2025 年 3 月 31 日，国务 院国资委直接持有中车集团 100%股权，中车集团为中国中车控股股东，中 国中车通过中车株洲所、中车株机公司、中国中车香港资本管理有限公司间 接持有公司 49.36%的股权（含 H 股）。

2. 产品结构持续优化，业绩维持稳健增长

轨交装备、新兴装备接替发力，公司收入、归母净利润保持稳健增长。2018- 2021 年期间，公司收入、归母净利润增速仅有个位数增速甚至出现下滑， 从产品结构上来看，彼时轨交装备业务收入占比较高，新兴装备业务尚未明 显放量。2022 后，公司新兴装备业务进入放量阶段，同时，受益铁路投资 上行等有利因素影响，轨交装备业务呈现快速发展，整体收入及归母净利润 规模保持稳定提升。2025Q1，公司整体继续维持稳健发展，收入/归母净利 润分别为 45.37/6.31 亿元，同比+14.81%/+13.42%。其中，轨交装备/新兴装 备 收 入 为 23.47/21.71 亿元，同比 +10.72%/+20.88% ， 收 入 占 比 为 51.73%/47.85%。

受益产品结构调整，公司盈利能力趋于稳定。分业务来看，公司轨交装备毛 利率较高，新兴装备业务毛利率存在一定波动，伴随两项业务收入结构趋于 稳定，公司盈利能力同步维持稳健。2025Q1，公司综合毛利率/综合净利率 分别为 33.50%/15.18%。

费用控制良好，加大研发支出巩固技术优势。2021 年之后，公司整体期间 费用率保持稳定下降，并同时保持高水平研发投入，全力推进轨道交通装备、 新能源发电装备、半导体器件、新能源汽车电驱、海洋装备、工业变流装备 等产品开发，提升核心竞争力。2025Q1，公司期间费用率为 17.17%，其中 销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.39%/4.62%/-1.38%/11.53%。