时代电气发展历程、产品布局、经营表现及模式分析

始于轨交、兴于功率半导体。

1. 院所背景成就科创属性，成为央企科改标杆与排头兵

公司脱胎于母公司中车株洲电力机车研究所，已经成为高端制造领域创新型央企代表。经过长期的积淀与发展，公司形成了“基础器件+装置与系统+整机与工程”的完整产业链结构，聚焦“交通”与“能源”两大领域，涉及轨道交通、半导体、工业变流、汽车电驱、传感器、海工装备等细分行业。公司拥有多家海外公司和海外研发中心，业务遍及全球 20 多个国家和地区。

国务院国资委间接控股，中车株洲所直接持股。国务院国资委直接持有中车集团100%股权，中国中车通过中车株洲所、中车株机公司、中车资产管理有限公司间接持有公司合计43.10%股权。

科创配售、子公司混改等机制改革激发员工活力；2024 年获评央企科改“标杆”，年度排名第四。2021 年 9 月，公司科创板上市，公司高级管理人员及核心成员通过专项资产管理计划参与此次配股，共配售 2213 万股。同年，子公司时代半导体完成股改，面向 264 名核心管理、研发人员通过员工持股平台拟以 2.16 亿元认购时代半导体 6.22%的股权，成为建立长效激励机制、激发人才活力的国企混改典型案例。2024 年，国务院国资委对中央企业所属 349 户“科改企业”和 303 户“双百企业”2023 年度改革进展和成效进行了专项考核，公司在 2023 年度“科改企业”专项考核中获评为标杆，排名第四位。

2.轨交装备与新兴装备两大板块齐头并进

公司已经形成了轨交装备与新兴装备两大业务板块。经过长期积累，公司已经完成了器件、部件、系统的产品布局，并实现了从轨道交通行业向“大交通”与“新能源”领域的业务拓展，目标成为交通与能源领域电气系统全面解决方案供应商。

2022 年以来，公司轨交装备业务企稳回升，新兴装备业务突飞猛进。2023 年，公司轨交营收129.09亿元，同比+2.00%，新兴装备业务 87.32 亿元，同比+69.64%。

3.2022 年以来，公司经营效益持续向上，客户结构向好

轨交装备与新兴装备业务齐头并进推动公司规模与利润双增。2023 年，公司实现营收217.99亿元，同比+20.88%，归母净利润 31.06 亿元，同比+21.51%。

公司毛利率、净利润率、ROE 稳中有升。公司毛利率、净利率以及 ROE 都保持在相对稳定的水平，2023 年毛利率、净利率、ROE 分别为 33.86%、14.45%、8.42%，分别同比+1.17pct、+0.08pct、+1.02pct。随着公司规模加大，公司管理费用率、研发费用率稳中有降，销售费用率整体平稳。公司管理费用率、研发费用率自 2021 年开始呈现持续下降的趋势，2023 年管理费用率和研发费用率分别为14.05%和9.27%，分别同比-0.66、-0.50pct。公司销售费用率整体平稳，2018-2023 年平均费用率约为6.91%。

下游客户不断拓展，关联公司收入占比显著下降。公司的第一大客户是其控股股东中国中车及其下属子公司，主要供应产品为牵引变流系统等轨道交通装备产品。2020 年以来，随着公司新兴装备业务收入增长，中车业务占比逐年下降。2023 年，中车营收贡献为 71.4 亿元，同比+7.77%，营收占比为32.76%，相比 2020 年下降 14.41pct。

4. 从系统到器件再到系统，电气平台型公司宏图展现

公司坚持“同心多圆”发展模式，其中底层的“心”是电力电子变换技术，功率半导体为核心元器件。电力电子技术的应用范围十分广泛，包括交通运输、电力系统、新能源系统、工业、家用电器等。电力电子变换主要完成 AC/DC、频率/电压变换，包括整流、斩波、逆变、变频等过程。其中，IGBT 等功率半导体器件为电力电子的核心部件。

基于轨交系统自主可控，向上掌握功率半导体器件，已经实现内部配套与外供并行。在轨交装备领域，公司从牵引变流系统向上拓展到电机、电机控制器及交流逆变器等核心部件，并进一步掌握功率半导体、传感器等器件，实现了轨交领域全面的国产替代、自主可控。 功率半导体业务已经成为新兴装备业务的先发与主力业务。公司有 6 英寸双极器件、8 英寸IGBT和6英寸 SiC 的产业化基地，拥有芯片、模块、组件及应用的全套自主技术，打破了轨道交通核心器件和特高压输电工程关键器件被国外企业垄断的局面，并在新能源发电、新能源汽车领域市场占有率领先。2023年，公司功率半导体业务（扣除内部消化后）营收 31.08 亿元，同比+69.41%，在新兴装备中占比35.59%。

公司横向拓展核心器件覆盖范围，纵向提升系统能力，完成“器件-部件-系统”产品布局。公司功率半导体器件电压等级已经从轨交 3300V 电压段向下拓展到 750V、向上拓展到6500V，以满足智能电网、新能源发电、新能源汽车等重点应用领域需求。

技术同源、掌握核心器件，公司系统集成业务潜力巨大，平台型公司宏图展现。公司已经完成在交通能源的关键器件-核心部件-系统集成产业布局，随着功率半导体、传感器等核心器件产能释放，价值量更高的系统级产品有望多点开花，成为公司新的业务增长点。随着公司产品横向拓展与纵向延伸，公司有望成为跨行业、跨领域的平台型电气解决方案公司。