俄乌冲突对油气行业有何影响？

俄罗斯天然气出口受影响较大，原油出口受影响较小。

1. 俄乌冲突前，俄罗斯为油气出口国，中国、欧洲为油 气主要进口地区

俄罗斯是原油和天然气主要出口国。俄罗斯油气资源禀赋较好，原油和天然 气产量均高于国内需求量，因此对其他国家和地区出口较多。俄乌冲突 2022 年开始，我们以 2021 年数据代表俄乌冲突前的情况。根据世界能源统计年 鉴统计，2021 年，俄罗斯天然气产量为 7021 亿方，而国内需求量仅 4315 亿方，剩余 2013 亿方以管道气的形式出口，395 亿方以 LNG 的形式出口。 俄罗斯原油产量为 51212 万吨，出口量为 24414 万吨，接近产量的一半。

欧洲是原油和天然气主要进口国。与俄罗斯相比，欧洲工业较为发达，对原 油和天然气的需求量比俄罗斯更多。同时，欧洲离俄罗斯较近，在俄乌冲突 前通过管道运输等方式获得了较多的俄罗斯油气资源。2021 年，欧洲天然 气需求量 5725 亿方，其中自产 2111 亿方，进口管道气 2328 亿方，进口 LNG 1075 亿方；欧洲原油表观消费量为 57634 万吨，其中自产原油 14498 万吨，进口原油 46774 万吨。

中国是原油和天然气主要进口国。中国与欧洲情况较为相似，油气主要依靠 进口。2021 年，，中国天然气需求量 3803 亿方，其中自产 2092 亿方，进口 管道气 532 亿方，进口 LNG 1095 亿方。中国原油表观消费量为 71023 万 吨，其中自产原油 19888 万吨，进口原油 51292 万吨。

2. 俄乌冲突爆发后，俄罗斯油气资源出口从欧洲转向中 国等其他国家

2.1. 俄罗斯：天然气出口受影响较大，原油出口受影响较小

2022 年，俄乌冲突爆发，我们通过对比俄罗斯、欧洲和中国 2021 年和 2023 年油气产量和进出口情况，可以了解到俄乌冲突对其的影响，并就未来俄 乌冲突结束后可能的改变进行展望。 俄罗斯天然气出口受影响较大，原油出口受影响较小。2021-2023 年，受俄 乌冲突影响，俄罗斯天然气出口下降较多。由于北溪线停运，俄罗斯管道气 出口量从 2013 亿方下降至 954 亿方，降幅达 53%。LNG 出口量略有增长， 从 395 亿方上升至 427 亿方。受出口下降影响，俄罗斯天然气产量也从 7021 亿方下降至 5864 亿方，减少 16.5%。在原油方面， 2021-2023 年俄罗斯原 油产量保持在 52000 万吨左右，出口量保持在 25000 万吨左右，整体规模 受俄乌冲突影响较小。

俄罗斯原油出口：向印度和中国出口弥补欧美减量。俄乌冲突期间，由于欧 美制裁，俄罗斯向欧洲出口原油数量减少 10625 万吨，向美国原油出口数 量减少 991 万吨，向日本出口减少 434 万吨。作为替代，俄罗斯转向其他 国家出口原油，其中对印度和中国的出口弥补了大部分欧美的减量。2021- 2023 年，俄罗斯对印度的原油出口量增加了 7727 万吨，对中国的原油出口 量增加了 2738 万吨，规模合计与对欧美出口的减少量相当。

俄罗斯管道气出口：受俄乌冲突影响较大。俄乌冲突期间，由于北溪线停 运，俄罗斯向欧盟管道气出口量减少 1066 亿方，向欧洲其他地区出口量减 少 106 亿方。尽管通过中俄输气管道，俄罗斯对中国的管道气出口增加了 137 亿方，但仍难以弥补向欧洲出口量的减少。

俄罗斯 LNG 出口：受俄乌冲突影响较小。俄乌冲突期间，俄罗斯 LNG 出 口变化不大。在欧洲方面，俄罗斯对英国和欧盟国家的 LNG出口有所下降， 但对比利时、西班牙等国的出口有所增长。在亚洲方面，俄罗斯对韩国、中 国台湾的 LNG 出口有所下降，但对中国的出口有所增长。

2.2. 欧洲：原油、天然气进口量均有所下降

俄乌冲突期间欧洲原油、天然气进口量均有所下降。2021-2023 年，受俄乌 冲突影响，欧洲管道气进口量从 2328 亿方下降至 1116 亿方，减少 52%。 尽管欧洲增加了 LNG 进口，同期 LNG 进口量从 1075 亿方增加至 1691 亿 方，但仍不足以弥补管道气进口量的减少。在原油方面， 2021-2023 年，欧 洲原油进口量从 46774 万吨下降至 43659 万吨，降幅为 6.7%，整体受影响 不大。

欧洲原油进口：增加美国和中东原油进口量。俄乌冲突期间，欧洲从俄罗斯 进口原油量减少 10625 万吨。为了弥补缺口，欧洲转而增加美国、中东和非 洲的原油进口，同期从美国进口量增加 2895 万吨，从沙特增进口量增加 1225 万吨，从阿联酋进口量增加 536 万吨，从西非进口量增加 522 万吨。

欧洲管道气进口：受俄乌冲突影响较大。俄罗斯主要通过管道向欧洲输送 天然气，受制裁影响，俄乌冲突期间俄罗斯向欧洲输送的管道气量大幅下降。 2021-2023 年，欧洲管道气进口量合计减少 1212 亿方，其中从俄罗斯进口 量减少 1172 亿方。

欧洲 LNG 进口：难以弥补管道气进口量减少。由于来自俄罗斯的管道气进 口量大幅减少，2021-2023 年，欧洲主要通过增加 LNG 进口量进行弥补。 2023 年相比 2021 年，欧洲 LNG 进口量增加 609 亿方，其中从美国进口量 增加 454 亿方，从其它地区增加进口量 200 亿方左右。但仍难以弥补同期 管道气 1212 亿方的减量。

2.3. 中国情况：原油和管道气进口量保持增长

2021-2023 年，中国原油和管道气进口保持稳定增长。2021-2023 年，中国 原油进口量从 51292 万吨增加至 56394 万吨，增幅为 10%，管道气进口量 从 532 亿方增加至 613 亿方，增幅为 15%。由于管道气进口量增长较多， 同时海外 LNG 价格上涨，同期中国 LNG 进口量从 1101 亿方减少至 978 亿 方，降幅为 11%。

中国原油进口：增加俄油进口，减少其他地区原油进口量。2021-2023 年， 中国原油进口增长主要来源于俄罗斯和亚太其他地区，进口量增幅分别为 2737 万吨和 3459 万吨。与此同时，中国对欧洲、西非等地的原油进口量有 所下降，降幅分别为 1808 万吨和 1184 万吨。

中国管道气进口：俄气贡献主要增量。由于对欧洲的管道气出口量大幅下 降，俄罗斯在俄乌冲突期间对中国管道气的出口量持续增长，用以抵消欧洲 市场的影响。2021-2023 年，中国管道气进口量一共增加 81 亿方，其中俄 气进口量增加 137 亿方，从其他国家的管道气进口量均有所减少。

中国 LNG 进口：俄乌冲突期间有所下降。2021-2023 年，由于管道气进口量增长较多，同时海外 LNG 价格上涨，同期中国 LNG 进口量从 1095 亿方 减少至 978 亿方，降幅为 11%。从进口来源来看，俄乌冲突期间中国从俄 罗斯和卡塔尔进口的 LNG 增长较多，从美国和澳大利亚进口的 LNG 减少 较多。

2.4. 油气价格复盘：油价整体上涨，气价区域间价格差异较大

油价复盘：俄乌冲突更多是对地缘风险的溢价体现。2022 年初，俄乌冲突 爆发后，油价持续上涨，布伦特原油价格和 WTI 原油价格均从 67 美元/桶 左右涨至 120 美元/桶左右。后续逐渐回落。由于原油在不同区域间流动性 较强，价格并未体现出明显区域性。

气价复盘：区域性市场，价格波动幅度差异较大。俄乌冲突期间，天然气价 格的变化体现出明显的区域性，主要由于俄罗斯对欧洲管道气出口的减少在短期难以找到替代品。分区域看，由于“北溪”管道停止向欧洲输气，欧 洲的天然气市场俄乌冲突影响最深，价格波动幅度最大，天然气价格从最低 5.6 美元/mmbtu 上升至最高 65 美元/mmbtu。中国和美国的天然气价格主要 跟随欧洲市场波动，涨幅都相对较小。由于天然气资源禀赋不同，中国天然 气价格波动幅度相比美国更大。

3. 俄乌冲突后展望：各国原油进出口结构可能发生变化， 天然气价格可能下降

俄罗斯：原油出口结构可能变化，天然气供应可能增长。俄乌冲突期间，俄 罗斯对中国的油、气出口增加，对欧洲的油气出口减少。如果冲突结束，西 方对俄罗斯的制裁力度降低，俄罗斯对欧洲的油、气出口可能恢复。从产量 角度看，俄乌冲突对俄罗斯天然气生产的影响大于对原油的影响。2021-2023 年，俄罗斯天然气产量从 7021 亿方下降至 5864 亿方，减少 16.5%。俄罗斯 原油产量保持在 52000 万吨左右，整体规模受俄乌冲突影响不大。

欧洲：原油进口结构可能变化，天然气进口量可能增加。在原油方面，俄乌 冲突期间，尽管进口俄油变少，但欧洲通过增加其他地区原油进口补上了缺 口。我们预计俄乌冲突结束后，对欧洲原油整体规模的影响较小，但在结构 上可能有所变化。在天然气方面，俄乌冲突期间，欧洲天然气进口受到较大 影响。欧洲从美国等国家进口的 LNG 不足以弥补俄气的减少，导致欧洲气价上升。我们认为，随着俄乌冲突结束，如果欧洲重新从俄罗斯进口管道气， 当地天然气价格可能有所回落。

美国：LNG 价格可能回落。俄乌冲突期间，欧洲将美国的油气资源作为俄 罗斯油气资源的主要替代品。2021-2023 年，美国增加了对欧洲的 LNG 出 口，减少了对中南美洲和亚太地区的 LNG 出口；增加了对欧洲的原油出口 量，减少了对印度的原油出口量。如果欧洲重新恢复对俄罗斯的油气进口， 美国的 LNG 和原油短期可能有过剩风险，价格可能下跌。

中国：原油进口结构可能变化，天然气宽松局面可能缓解。在原油方面，俄 乌冲突期间，中国对俄油进口量增加，国内地炼抓住了低成本原料的市场机 会，获得了相比主营炼厂更低的成本优势。我们认为，随着俄乌冲突结束， 地炼企业进口俄油的折价优势可能逐渐消退，难以延续过去原料端灵活性 带来的成本优势。在天然气方面，俄乌冲突期间中国同样获得了较多的低成 本俄气资源。如果俄乌冲突后，随着海外天然气价格的回落，中国天然气价 格可能也会出现一定回落，但我们预计回落幅度不如海外价格回落幅度。