医药生物行业行情及发展展望分析

本文回顾了2018年以来A股3轮医药板块行情。

1.医药板块行情回顾

2018年以来，医药生物行业共经历三次行情：1）2019-2021年，CXO板块带动本轮行情。2）2021-2023年，政策支持叠加需 求提升，中药板块带动本轮行情。3）2024年至今，由创新药板块驱动本轮行情。

根据对2019年的CXO行业投资机会和2021年的中药行业投资机 会复盘，我们判断创新药行情有望持续：1）当前政策对于创新药行业的扶持较为清晰和明确，商保目录有望进一步推动创新药在患者当中的可 及性；2）从创新药企业自身来看，临床数据读出持续表现优异，头部创新药企业有望实现盈利提升创新药产业信心，License-out项目数量有望 持续提升，创新药出海有望持续得到市场认可。3）当前医药行业个股估值和全市场公募基金重仓配置医药行业的占比均处于历史低位。

2.医药行业发展展望

CXO与中药板块行情驱动因素

CXO在2019年-2021年经历较大涨幅，主要是行业基本面持续向好的趋势下，其投资价值逐渐得到市场认可。中药板块在2021年-2023年经历的较大涨幅，一方面是由政策驱动，2022年以来国家陆续发布多个中医药扶持政策，临床审评审批端加快中药新 药的审批节奏，中药新药上市数量迎来较快发展，在医保支付端对于中药品种进行倾斜保障中医药产品的可及性；另一方面从中药上市公司业 绩来看，2023年普遍具有较好的业绩表现，中药行业基本面持续进行改善，走出多个中药创新药、中药国企改革等多个细分主线。

创新药行情有望持续

根据对2019年的CXO行业投资机会和2021年的中药行业投资机会复盘，我们判断创新药行情有望持续。 当前政策对于创新药行业的扶持是较为清晰和明确的，商保目录有望进一步推动创新药在患者当中的可及性。 从创新药企业自身来看，临床数据读出持续表现优异；头部创新药企业有望实现盈利提升创新药产业信心；License-out项目数量有望持续提 升，创新药出海有望持续得到市场认可。随着创新药企业基本面持续向好，创新药行情有望持续。

当前估值与资金流入处于历史低位

当前医药行业估值处于历史低位。当前医药生物申万一级行业PE和PB 估值分别为31.27倍和2.44倍，分别处于过去10年的历史35%和5%分位 点。 当前全市场基金重仓配置医药行业个股的市值占比处于历史低位。全市 场基金重仓配置医药股最高占比曾在2014年超过20%，2024年以来大幅 下降，截止2025年一季末，全市场基金重仓配置医药主题个股的市值仅 占重仓股票总市值的6.5%，处于2013年以来的4%分位点。