电子纱价格、需求及产能分析

AI 发展驱动终端需求复苏，2025 年量/价弹性十足。

1.价格：电子纱/布周期筑底已久，2025 年价格具备向上弹性

下行压力：2020 年初，受新冠疫情突发、宏观经济放缓、等影响，电子布行业持续延续上年 供过于求的趋势，产品价格低位运行，2020 年四季度随着市场逐步好转，产品价格略有松动。 2021 年上半年，随国内外生产和消费复苏加快，PCB 产业需求旺盛，电子纱/布价格迈入上升 通道。以泰山玻纤为例，其电子纱(G75)出厂价从 2021 年 1 月的 8550 元/吨上涨至 2021 年 8 月的 17000 元/吨，涨幅接近一倍。2022 年初，受芯片供应短缺、供应链受阻和市场需求下 降等影响，电子纱价格快速下跌，2022 年 3 月泰山玻纤电子纱(G75)出厂价为 10000 元/吨， 较前期高点下跌 41%，此后价格持续低位震荡。

多轮复价：2024 年 4 月，由于电子纱/布价格长期处于低位，大多数玻纤企业电子纱/布业务 均已亏损，叠加供需关系变化和成本提升，包括中国巨石和建滔集团在内的多家玻纤企业对电子纱/布联合复价，电子纱和电子布价格涨幅普遍在 600 元/吨、0.2-0.3 元/米，中国巨石 宣布对 G75 电子纱复价 400-600 元/吨，对 7628 电子布复价 0.2-0.3 元/m。此后，电子纱 (G75)价格底部回升，由 3 月的 7400 元/吨提涨至 6 月的 8100 元/吨。2025 年 2 月 24 日，电 子行业景气度维持上行，同时原材料及能源成本增加，玻纤企业再次对电子纱和电子布进行 复价，中国巨石、泰山玻纤、建滔集团、四川玻纤等企业均发布调价函，对 G75 电子纱和 7628 电子布的价格分别上调 800 元/吨和 0.3 元/m。 底部上行弹性：目前电子纱/布价格仍处于历史底部，除中国巨石外，行业内其他企业电子布 业务仍出现不同程度亏损，2025 年，AI 领域发展迅速，电子行业景气度持续向好，未来或带 动电子布需求放量，同时以旧换新政策实施有望带动消费电子需求增长，在供给侧，电子纱 /布新增产能有限，行业迎来上行周期，需求和价格提升弹性十足。

2.需求端：PCB 产值稳步增长，终端需求逐步复苏

终端需求逐步复苏，PCB 产值稳步增长，拉动电子纱/布需求增加。电子布主要由电子纱织造 而成，具有绝缘、高强度、高耐热、高耐燃等特点，是覆铜板的关键原材料，约占覆铜板成 本的 25%-40%，是制备印制电路板（PCB）上游产业链的核心环节。2013-2022 年，全球 PCB 产值从 561.52 亿美元增加至 817.4 亿美元（yoy+1.04%），CAGR 为 4.26%；中国大陆 PCB 产 值由 2014 年的 262 亿美元增长至 2022 年的 435.53 亿美元，CAGR 为 6.56%。其中 2021 年， 受益于全球 PCB 产能向中国大陆转移以及下游电子终端制造业的蓬勃发展， 中国大陆 PCB 行业整体呈快速增长趋势。2023 年，终端消费电子需求疲软，半导体行业周期低谷叠加 PCB 厂商库存压力较大多因素影响，全球 PCB 产值降至 695.17 亿美元（yoy-14.95%），中国大陆 PCB 产值降至 337.94 亿美元（yoy-22.41%）。2024 年上半年，PCB 需求逐步恢复，库存有所 改善，PCB 行业呈现复苏迹象，根据 Prismark 测算，2024 年全球和中国大陆 PCB 产值规模 约为 733.46 亿美元和 393.4 亿美元，分别同比增长 5.51%和 16.41%，PCB 产值呈现回升趋 势。未来随 5G、物联网、云计算、大数据、人工智能、AR 等新技术向传统行业渗透，智能制 造、汽车电子、智能家电、智慧医疗等融合新领域蓬勃发展，PCB 应用范围不断拓展，将推 动高端电子纱/电子布需求提升。根据 Prismark 预测，未来全球和中国大陆的 PCB 产值将以 5.4%和 4.1%的复合增速增长，并在 2028 年达到 904.13 亿美元和 461.8 亿美元。

智能手机市场需求回暖，平板电脑需求相对稳定。电子布在智能手机中应用广泛，主要应用 于智能手机主板、IC 载板、HDI 板材料、芯片封装基板等。2021 年以来，由于经济下行压力、 用户换机周期延长、疫情导致线下消费受阻等因素影响，中国智能手机市场需求疲软，智能 手机出货量持续减少，2023 年智能手机出货量为 2.7 亿部（yoy-5.0%）,较 2019 年减少近 1 亿部。2024 年，政府出台政策支持消费品以旧换新，同时 AI 技术在智能手机中的广泛应用 增加了换机频率等，2024 年中国智能手机出货量显著提升，达到 2.87 亿部，同比增长 3.60%， IDC 预测 2025 年出货量有望突破 2.9 亿部，智能手机市场将逐步回暖。 PC 和平板电脑中的覆铜板、导电布、预浸渍片等制造环节需要一层甚至多层电子布，在消费 电子领域对电子布的需求占比更高。2024 年前三季度，中国平板电脑总出货量为 2201 万台 （yoy+2.04%），整体维持稳健增长，随着消费电子产品持续升级，薄型化和高性能化的电子 布需求占比或将逐步增加。

新能源汽车渗透率提升，智能化为成长期趋势，驱动汽车电子布需求释放。电子布在汽车中 主要应用于汽车电子设备中的 PCB 板，根据协和电子公司公告介绍，相比传统燃油车，新能 源汽车的电池、电机和电控三大核心系统增加了对 PCB 的需求，新能源汽车由于其电子化程 度高，对电子布的需求显著增加。根据四会富仕投资者调研公告，新能源汽车单车 PCB 用量 约为传统燃油车的 4-5 倍。2016-2024 年，我国汽车产量由 2819.30 万辆增长至 3155.93 万 辆（yoy+4.80%），其中新能源汽车产量从 45.5 万辆增加至 1316.80 万辆（yoy+38.70%），CAGR 高达 52.30%，占整体汽车产量比重由 1.61%快速提升至 41.72%。随着汽车电子化、智能化和 车联网化趋势的加速，新能源汽车渗透率快速提升以及自动驾驶技术的快速发展，汽车 PCB 或称为 PCB 下游应用增长最快的领域之一，驱动电子布需求快速增长。

3.供给端：市场集中度高，2025 年实际新增产能有限

电子纱/布行业集中度高，巨石市占率 24%居首位。2015-2024 年我国玻纤池窑企业电子纱产 能快速增长，由 52.70 万吨增长至 113.10 万吨，CAGR 为 8.86%，2024 年新增产能均为复产 点火产能。电子纱行业属于资本、技术密集型行业，市场集中度较高，截至 2024 年 12 月底， 国内在产池窑电子纱产能 113.10 万吨/年，其中巨石集团、广州忠信电子材料（建滔集团全 资子公司）、泰山玻纤市占率排名前三，分别为 24%、18%和 18%，TOP 5 市占率高达 77.63%。

2025 年实际新增产能有限，行业供需格局或将优化。巨石淮安将新建一条 10 万吨/年电子纱 零碳智能生产线，计划于 2025 年开工，第一年建成后，第二年/第三年/第三年末分别投产 50%/75%/100%的产能；重庆国际为提升自身在电子布行业竞争力，将关停 2 条合计 7 万吨老 旧产线，新建一条 8.5 万吨电子纱产线，项目建设期为 2025 年 1 月-12 月。从电子纱行业在 建及拟建产能来看，同时考虑 2024 年中点火产线将在 2025 年形成有效产能，2025-2026 年 实际新增产能预计为 0.40 万吨、9.03 万吨，产能增速为 0.35%和 7.96%。 根据 Prismark 预测，2025-2026 年中国大陆的 PCB 产值预计将以 4.1%的复合增速增长，2025- 2026 年电子池窑纱实际新增产能增速预计为 0.35%和 7.96%，2025 年电子纱行业或存产能供 给缺口，电子纱/布产品价格和盈利有望改善。