国邦医药各业务经营情况如何？

原料药制剂一体化，构建产业闭环。

医药板块稳健增长，毛利率维持较高水平。公司医药板块收入从 2021 年的 29.59 亿元稳步增长至 2023 年的 34.85 亿元，板块毛利率维持在较高水平，2021 - 2023 年 维持 25%以上。医药板块中，医药原料药收入占比超过 50%。

公司是全球大环内酯类和喹诺酮类原料药的重要生产商和供应商。公司主要产 品包括阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素、环丙沙星（盐酸和乳酸形式）、头孢类系列 产品等大宗原料药，以及阿折地平、福多司坦等特色原料药。阿奇霉素、克拉霉素、 罗红霉素和盐酸环丙沙星等主要产品均为销售额过亿元的热门产品，市场占有率高， 公司在行业中的地位显著。

近年来，阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素等原料药价格呈上升趋势，环丙沙星 的价格相对稳定。硫氰酸红霉素竞争格局稳定，在大环内酯类 API 成本中占比较高。国内硫氰酸 红霉素处于双寡头格局，宜昌东阳光年产能达 4000 吨，川宁生物年产能 3000 多吨。 目前全球对硫氰酸红霉素的年需求量约为 9000 吨，市场在短期内仍然处于供不应求 的状态。对于国邦医药而言，硫氰酸红霉素是生产克拉霉素、阿奇霉素和罗红霉素 的主要原料，其在这些产品的直接材料成本中占比均超过 70%。硫氰酸红霉素稳定 的竞争格局有望支撑大环内酯类 API 稳定的价格体系。

借助产业链优势，持续拓展特色原料药品种。公司布局抗菌、代谢、心血管和 精神类等多个高增长潜力领域，各板块发展态势良好，增长迅速。公司充分发挥两 大平台的作用，以创造客户价值为核心，深度挖掘客户需求，并通过多样化的合作 模式，与国内外知名企业建立广泛的合作关系。此外，公司充分利用产业链优势， 实现山东和浙江两大基地的联动配套，为客户提供长期稳定的竞争力保障。

公司聚焦还原剂系列产品、高级胺系列产品等医药中间体。公司是国内硼氢化 钠、硼氢化钾、环丙胺等中间体产能最大的企业之一，市场优势明显。

公司关键医药中间体收入较高，近些年稳定在 11 亿元以上，受益于新冠需求拉 动，2022 年收入达到 14.64 亿元。关键医药中间体的毛利率略有波动，整体维持较 高水平，达到 34%以上。

医药制剂布局丰富，产业链一体化优势显著。医药制剂板块处于市场拓展期， 营业收入由 2021 年的 1.27 亿元增至 2023 年的 1.47 亿元，毛利率从 2021 年的 7.83% 升至 2023 年的 12.30%。

公司动保业务发展势头强劲，动物保健品板块主要产品包括动保原料药、动保 添加剂及制剂。公司的兽用抗菌类药物主要是酰氨醇类、喹诺酮类及大环内酯类。

动保板块收入稳健增长，毛利率有望企稳回升。公司动保板块收入规模稳健增 长，从 2021 年的 15.33 亿元增长到 2023 年的 18.35 亿元，其中动保原料药收入贡献 占比高，近些年收入占比均超过 85%。

动保原料药板块核心产品氟苯尼考销售规模较大。公司动保板块核心产品氟苯 尼考的收入水平较高，从 2019 年的 4.34 亿元增长到 2021 年的 5.6 亿元。受行业供 给过剩影响，动保原料药业务的整体毛利率有所波动。

我国是全球最大的氟苯尼考生产国，国邦医药全面布局氟苯尼考产业链。全球 氟苯尼考和强力霉素的市场空间大约在 6500-7500 吨。国内氟苯尼考生产企业众多， 国邦医药在 2023 年新投产 2000 吨的生产项目，合计总产能是 4000 吨。此外，普洛 药业、康牧药业和恒盛生物等企业的氟苯尼考年产量均较大。

氟苯尼考的生产原材料主要包括对甲砜基苯甲醛、1-溴-2-氟乙烷、二氯乙酰胺、 硼氢化钾、异丙醇、二乙胺、全氟丙烯等。国邦医药在氟苯尼考生产中采用自主优 化的合成路线，其专利技术显示公司重点把控关键中间体的制备，如对甲砜基苯甲 醛的环氧化反应及后续开环反应中的催化体系。此外，公司通过工艺创新实现溶剂 （如 DMF）的高效回收利用，并可能自产部分专用催化剂（如 ZrMS），以降低对 外部供应链的依赖。 氟苯尼考价格处于历史低位。受市场供应过剩影响，氟苯尼考市场价格持续走 低。2024 年 3 季度氟苯尼考价格底部企稳回升。

强力霉素（又名多西环素）是公司动保领域另一重点品种。强力霉素是一种长 效、高效、广谱的半合成四环素类抗生素。公司 IPO 募投项目中规划强力霉素产能 为 2000 吨/年，2021 年一期顺利建成并试产，2022 年年产能 1000 吨，2023 年 1500 吨二期项目投产，目前总产能达到 2500 吨。

泰拉霉素是国邦医药在动保领域的重要特色原料药。泰拉霉素是首个大环内酯 类三胺亚类的动物专用半合成抗生素，最初由美国辉瑞公司在 2002 年开发，并于 2004 年在美国和欧盟上市。2008 年，中国首次批准泰拉霉素在动物养殖中的使用。 该药物主要用于治疗由放线杆菌、支原体、巴氏杆菌和副嗜血杆菌等引起的猪和牛 的呼吸系统疾病，具有长半衰期、低毒副作用、低残留和专用于动物等优点。

泰拉霉素价格有所降低。受市场供应过剩影响，泰拉霉素市场价格逐渐降低并 归于平稳。

国邦医药动保类产品布局丰富。马波沙星、盐酸沙拉沙星、甲磺酸达氟沙星属 于兽用抗生素类，地克珠利、地克珠利属于抗虫杀虫类药物。