中宠股份发展历程、营收及股权结构介绍

中国宠物食品头部企业。

1.中国宠物行业先行者，专注宠物食品26年

中国宠物行业先行者，专注宠物食品行业 26 年。中宠股份成立于 1998 年，最初从事宠 物零食代工业务。1999 年，公司推出首个自主品牌“Wanpy”开启品牌化征程。2017 年， 公司于深交所上市，成为中国宠物行业深交所主板第一股。2018 年，公司收购新西兰高 端宠物食品品牌 ZEAL。2021 年，公司对杭州领先持股比例提升至 90%，自此形成“Wanpy 顽皮”、“ZEAL 真致”、“Toptrees 领先”为核心，覆盖高中档、多品类的品牌矩阵。公司 在全球拥有 22 间现代化高端宠物食品生产基地和 1 所国家级研发中心，1000 余个产品品 类，产品远销全球五大洲、85 个国家和地区，自主品牌出口到全球 73 个国家和地区。

境内境外业务双轮驱动。公司收入可根据地区划分为境外和境内业务收入，境外业务是目 前主要的收入来源。境外业务可细分为海外工厂、出口代工和自主品牌出海三个部分。境 内业务可细分为自主品牌销售和国内工厂代工业务。

2. 收入逐年提升，盈利能力显著恢复

营收逐年提升，利润波动上行。收入方面，公司收入由 15 年的 6.48 亿元提升至 23 年的 37.47 亿元，CAGR 为+24.53%。15~21 年公司收入一直保持+20%以上的同比增速，22、23 年受海外客户去库存影响，公司境外业务承压，营收增速放缓。随着海外客户去库存 动作结束，24 年公司收入重回高增。利润方面，公司归母净利润由 15 年的 0.56 亿元提 升至 23 年的 2.33 亿元，CAGR 为+19.51%。目前公司利润主要由境外业务贡献，24 年 境内业务首次实现盈利。前期受原材料价格上涨、美元贬值等因素影响，公司利润于 21、 22 年出现同比下滑。24 年，受益于海外需求回暖、自主品牌高速发展、原材料价格低位 运行、人民币贬值等多重因素利好，公司利润同比大增，前三季度归母净利润已超过 23 年全年水平。根据公司 2024 年度业绩预告，24 年预计实现归母净利润 3.60 亿~4.00 亿 元，同比+54.40%~+71.55%。

宠物零食是最主要的收入来源，宠物干粮收入比重逐年提升。公司主要产品可分为宠物零 食、宠物干粮、宠物罐头、宠物用品及其他。2023 年，公司宠物零食/干粮/罐头/用品及 其 他 分 别 实 现 收 入 23.51/5.77/6.35/1.85 亿 元 ， 占 总 营 收 的 比 例 为 62.74%/15.39%/16.94%/4.93%，宠物零食是公司最主要的收入来源。2020 年以前，公 司宠物零食收入占比高达 80%以上，后随着自主品牌的不断推广，宠物干粮占比逐年提升， 已有 15 年的 2%提升至 24H1 的 22%。

境外营收占比约七成，境内营收占比约三成。公司境外业务以出口代工为主，境内业务以 自主品牌销售为主。2023 年，境外/境内分别实现营收 26.62/10.86 亿元，收入占比分别 为 71.03%/28.97%。受益于国内宠物食品行业的蓬勃发展，境内业务保持高速增长，境 内收入占比已由 15 年的 12.26%提升至 23 年的 28.97%。

宠物干粮、宠物罐头毛利率高于宠物零食，境内毛利率高于境外。分产品来看，由于宠物 零食 SKU 较多生产自动化程度低、代工占比较高，毛利率低于宠物干粮、宠物罐头。分 区域来看，公司境外业务以 2B 的代工业务为主，境内业务以 2C 的自主品牌销售为主， 因此境内业务具有更高的毛利水平，24H1 公司境内/境外毛利率分别为 36.8%/23.9%，境 内业务毛利率较境外业务高出 12.9pct。

盈利能力显著修复，期间费用率呈上升趋势。随着海外需求回暖，公司盈利能力快速修复， 毛利率由 22 年的 19.8%恢复至 24Q1-Q3 的 27.6%，净利率由 22 年的 3.7%恢复至 24Q1-Q3 的 9.5%，均为历史最高水平。费用率方面，管理、研发、财务费用率保持稳定。 2017~2024Q1-3，公司期间费用率由 12.96%提升至 16.75%，其中销售费用率由 6.65% 提升至 10.45%，主要是随着境内收入体量的增加，市场推广费用同步提升。

3.股权结构清晰稳定，员工持股计划绑定长效利益

股权结构清晰稳定。烟台中幸为公司控股股东，对公司持股比例为 24.86%。郝忠礼和肖 爱玲夫妇通过烟台中幸、和正投资、通怡春晓合计间接持有公司 39.32%股权，为公司实 际控制人。和正投资为公司员工持股平台，对公司持股比例为 17.1%，是公司单体第二大 股东。

员工持股计划绑定员工利润，助益公司未来发展。2024 年 8 月 19 日，公司发布 2024 年 员工持股计划，对未来三年境内、外业务收入和利润设立了较为积极明确的发展目标。公 司对境内收入提出较高的增长目标根据员工持股计划，24/25/26 年公司境内业务收入同比 23 年的增速目标分别为 30.0%/62.45%/103.57%。同时，利润目标增速高于收入目标增速， 显示公司对盈利能力提升提出更高要求。