国科军工如何打开成长空间？

技术优势显著，产能扩张打开成长空间。

1.公司技术储备丰富，是弹药装备分系统和总装单位

公司在弹药装备与制导装备产业链中具备分系统配套与总体集成的双重定位，其产业链布 局覆盖中下游核心环节。在弹药装备领域，公司作为主用及特种弹药的总装单位，承担总 体设计及系统集成职能，主导 6 个型号装备的研制生产；同时，其引信及智能控制分系统 作为弹药核心分系统，以唯一或主要供应商身份配套 6 个型号产品，形成从分系统研发到 整弹总装的全链条能力。在制导装备领域，公司聚焦固体发动机动力模块与安全控制模块 两大核心零部件，固体发动机以唯一/唯二供应商身份配套 9 个型号制导武器系统，安全控 制模块配套 3 个型号，凸显其在动力系统、弹载控制等关键技术环节的支撑作用。

作为国内少数专注于导弹（火箭弹）固体发动机动力模块科研生产的企业之一，公司产品 广泛应用于我军现役多型号导弹及火箭弹。凭借多年自主研发的深厚积累，公司在高性能 材料技术与安全高效制备技术领域掌握了多项核心技术，成功承担了 Yx 系列、Px 系列等 多项国家重要列装导弹，以及军贸 C 系列导弹、WS 系列火箭弹的固体发动机装药研制与 批产任务。公司与我军主要导弹、火箭弹研制生产领域的军工集团下属单位建立了长期稳 定的合作关系，成为其战略合作伙伴。2022 年，公司导弹（火箭弹）固体发动机动力模块 与控制产品收入中，约 94%的产品应用于我军现役主战装备。

公司在弹药装备领域拥有深厚的技术积累和显著的技术优势，是国内弹药装备研制与生产 的重要企业。多年来，公司专注于弹药装备的研发与生产，其产品涵盖主用弹药、特种弹 药以及引信及智能控制产品，广泛应用于防空反导、装甲突击、反恐处突、海洋调查等多 个领域。通过持续的研发投入和型号迭代，公司在多弹种总体设计、精度控制、毁伤效果 等关键环节取得了丰富的研发成果和核心技术，在小口径防空反导弹药方面达到了国内先 进水平，多项关键技术和产品处于行业领先地位，并成功将相关技术成果转化为实际产品。 2022 年，公司弹药装备产品收入中，约 89%的产品应用于我军现役主战装备，体现了公司 在该领域的强大实力和市场地位。

2.技改提升生产效率，产能扩张提供发展空间

技改项目与统筹规划项目同步推进，助力公司形成“一园区，三基地”的发展格局。2023 年 6 月，公司通过 IPO 募集资金 16 亿元，其中 3.29 亿元用于统筹规划建设项目，1.96 亿 元用于产品技术及研发项目，另有 2.25 亿元用于补充流动资金，超募资金达 6.9 亿元。自 2019 年起，公司利用自筹资金启动了统筹规划项目和技改项目 B 的建设。统筹规划项目分 为 A 区、B 区和 C 区，旨在构建“一个园区，三个基地”的布局。 1） A 区：作为公司集团总部、子公司和军工行政办公区，同时也是科研及机械加工生产基 地，已在 IPO 前初步建成。 2） B 区：规划为公司弹药装备的总装区域，子公司自建靶场也将搬迁至此，该区域已在 IPO 前初步建成。 3） C 区：作为子公司江国科和新明机械的行政办公区、科研及机械加工生产基地，已在 IPO 前建设完工。

4） 技改项目 B：显著提升了公司的生产效率和检测能力，降低了产品固定成本摊销，推动 2022 年固体发动机动力模块毛利率快速提升，该项目已在 IPO 前建设完工。 5） 此外，IPO 募集的 1.96 亿元资金将用于产品及技术研发投入。在弹药装备领域，公司 基于现有核心技术，进一步满足弹药产品在远程化、智能化、高效能、多用途、微型化 等方面的需求。在制导装备领域，公司计划研发新型高能物质，以提升固体发动机动力 模块的能量水平，并积极开展固体发动机总装的研发，拓展新的业务领域，实现固体发 动机配套层级的提升。 6） 航天动力建设项目投资：发动机动力模块业务的快速增长使公司面临产能不足的问题， 因此公司于 2023 年 7 月和 2024 年 7 月分别通过银行借款与自筹的形式募资以进行能 力建设，提升发动机动力模块的科研生产能力。其中，2023 年投资 8.13 亿元，建设投 资 6.5 亿元，预计投资回收期为 5 年；2024 年投资 3.43 亿元，用于建设固体火箭发动 机研发中心、智能制造加工区和生产辅助区，预计投资回收期为 7 年，项目建成后将极 大拓展公司新产品业务领域，有助于公司进一步夯实核心竞争力并进行产业链延伸。

3.客户资源优势显著，股权激励提高公司凝聚力

公司与多家军工集团建立了长期稳定的合作关系，主要客户包括军方单位和以军工央企为 主的其他军工客户、科研机构等。公司与军工央企集团 B 下属单位 B1、B2，军工集团 C 下属单位 C6，军工集团 G 下属单位 G1 等形成了紧密的合作关系，并且是军工集团 F 下属 单位F1的战略合作伙伴。公司与客户建立了长期稳定的合作关系，形成了稳定的订单来源。 其产品技术水平和性能得到了军方单位等终端客户的高度认可，主要产品为我军主战装备 主用弹药或其关键部件。同时，公司积极围绕部队需求，拓宽新产品、新项目、新市场、 新领域，为其长期健康发展打下坚实基础。公司前五大客户占总营收的比例超过 80%，且 第一大客户占营收超过 50%。由于军工产品的终端用户主要为军方，且下游客户对供应商 的选择较为谨慎，通常不会主动更换供应商。因此，公司在保证产品品质和技术及时迭代 的基础上，基本能够保证长期稳定的客户资源，形成了较高的市场及客户壁垒。

公司积极开展股权激励，不断提高公司凝聚力。公司2024年7月推出限制性股票激励计划，， 拟向 200 名激励对象授予 360 万股限制性股票，占公司总股本的 2.05%，授予价格为每股 21.13 元。激励对象主要包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等，其中 195 名为技 术/业务骨干。2024 年 12 月，公司完成股权激励授予。公司此次激励计划考核年度为 2025 年-2027 年三个会计年度，业绩考核要求为，以 2023 年扣非归母净利润为基数，2025-2027 年扣非归母净利润年复合增长率应不低于 15%，且不低于对标企业 75 分位水平或同行业平 均值，彰显公司信心。股权激励将有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定， 激发管理团队的积极性，从而提高经营效率，凸显公司的中长期投资价值。