特斯拉Robotaxi技术核心、商业化及盈利分析

FSD 技术赋能，盈利弹性显著。

1.Cybercab 亮相发布会，拥有 FSD 技术赋能

特斯拉 Robotaxi 酝酿 8 年，10 月 11 日重磅发布：特斯拉要打造 Robotaxi 的想法始 于 2016 年——「你只需点击特斯拉手机 App 上的一个按钮，就可以将你的汽车添加到 特斯拉共享车队中，让它在你工作或度假时为你创造收入」。2024 年 10 月 11 日，特斯 拉推出无人驾驶 Robotaxi-Cybercab 和无人驾驶 Model Y。 Cybercab 或极具性价比，预计 2026 年规模化生产。Cybercab 不配备方向盘和踏板， 将引入感应充电，完全依赖特斯拉的全自动驾驶（FSD）软件；预计成本低于 3 万美元， 出行成本每英里 0.2 美元，考虑税费等因素，每英里可达 0.3-0.4 美元，低于现在的出租 车运营成本，普遍为每英里 1 美元。将在 2025 年于德克萨斯州和加利福尼亚州启动无 人监督的完全自动驾驶（FSD）功能，预计 2026 年投入生产，年产 200 万辆，远期目标 400 万辆。

特斯拉 Robotaxi 的技术核心在于不断进化的 FSD 系统。软件层面，采用基于视觉的架 构和端到端神经网络，不断通过车队学习和大数据分析来提升其软件的精度和可靠性。 硬件层面，采用 HW4.0 硬件平台，包含多个摄像头、雷达、超声波传感器以及自研的 AI 芯片，能够实时感知周围环境。 特斯拉 Robotaxi 的商业模式为自运营模式，具备数据闭环优势。可以理解为 Airbnb 和 Uber 的结合，特斯拉将拥有一定数量的汽车，并运营这个车队，一些汽车则为用户所有，用户可以决定加入或退出车队，通过软件更新实现完全自动驾驶，从而在全球范围内推 广。该模式下可实现数据闭环，通过大规模车队数据和用户反馈，持续改进自动驾驶算 法，提高系统的智能化水平，且自有硬件架构与数据匹配度高。 重磅产品 Robovan 同步亮相，运输成本有望将至 5-10 美分/公里。Robovan（（无人驾 驶货运车），展现了特斯拉对于未来公共交通的革命性构想。在外形上，Robovan 虽然类 似于传统的厢式货车，但特斯拉对其的定位却是一款无人驾驶多功能车。Robovan 是一 辆比 Model Y 更大的车，不仅一次能够容纳 20 人，它还具备一定的货运能力，未来可能 在商业运输和共享出行领域发挥重要作用。马斯克称，预期将把运输成本降到 5-10 美分 /英里（约合人民币 0.2 元-0.4 元/公里）。

2. 空间：2026 年大规模商业化可期，Robotaxi 需求可观

考虑成本、技术进步、政策支持，我们预计 2026 年 Robotaxi 实现大规模商业化：1） 综合成本：当前 Robotaxi 综合成本高于网约车、出租车，主要由于昂贵的硬件、软件、 安全员、安全冗余等，激光雷达占硬件成本超 50%，受益于半固态或固态激光雷达技术 及规模效应，激光雷达成本有望持续下降。根据弗若斯特沙利文预测，2026 年 Robotaxi 每公里成本与有人驾驶网约车/出租车打平，约 2 元/公里，成本构成来看，营运开支、 固定费用较 2023 年有望下降 1~1.5 元/公里，2030 年有望降至 1 元/公司，相较于同期 有人驾驶的出租车 2.4 元/公里，节省约 58%。主要靠硬件降本及规模效应摊薄成本费 用。在北上广深一线城市中，单一城市 Robotaxi 投放量达到 1000 台，可以达到盈亏 平衡点。2）技术进步：自动驾驶技术层面仍存在提升空间，技术进步后可提高运营效率， 加快商业化进程。3）政府支持：法规制定、权责划分等方面仍需完善，后续相关优惠政 策的出台、运营示范区的创建等将更有利于 Robotaxi 广泛使用。综上，我们预计 2026 年 Robotaix 有望大规模商业化。

Robotaxi 远期空间广阔，2030 年有望达近万亿级市场规模。据弗若斯特沙利文预测， 按交易额计，预计 Robotaxi 全球市场总规模将于 2030 年达到人民币 8349 亿元，2024- 2030 年 CAGR 为 239%，2030-2035 年 CAGR 为 31%；国内市场 2030 年市场规模有望 达 4888 亿元，2024-2030 年 CAGR 为 248%，2030-2035 年 CAGR 为 27%。

3. 盈利：Tesla Robotaxi 盈利弹性显著，潜在单车毛利 3 万美元

Robotaxi 盈利弹性显著，预计潜在单车盈利约 3 万美元。我们对特斯拉单车盈利进行 测算：从 1 年内的行驶里程来看，使用 98 辆自动驾驶汽车进行测试的 Waymo 以约 202 万公里位居首位，折合单车年均行驶里程约 2 万公里（1.3 万英里），假设载客率 80%。 假设特斯拉成熟期年均行驶里程 9 万英里，载客率 85%；据盖世汽车，Waymo 无人驾 驶出租车服务的价格约 2.3 美元左右每英里，考虑特斯拉 Robotaxi 定位或更具性价比， 预计单英里 0.5 美元，因此年均收入约 4.1 万美元。成熟期，特斯拉单车成本低于 3 万美元，我们假设为 2.9 万美金，折旧/能源/保险/维护成本分别为 0.26/0.41/0.2/0.03 万 美元。综上，我们预计特斯拉 Robotaxi 单车毛利约 3 万美元，若采取 Uber 模式，特 斯拉与车主共享利润。我们按照特斯拉抽取 25%的利润测算，则单辆 Robotaxi 一年 可为特斯拉贡献 0.8 万美元，24Q2 特斯拉单车毛利约 0.6 万美元，Robotaxi 盈利弹 性显著。