全球电动车市场现状及展望分析

新兴市场率先起步，比亚迪在南美及东南亚市场销售占比过半。

一、美国：穿越政策扰动，以供应链变革撬动车型周期

1. 24年复盘：IRA法案开启美国电动化大周期。IRA法案开启美国电动化大周期，短期供需错配制约销售潜力释放。复盘美国电 动车市场：（1）特斯拉崛起开启豪华车平价车型周期，引领电动车渗透率0-10%突 破（2011-2021年）：Model S（2011年)、Model 3（2018年）先后主导豪华C/B级 轿车市场放量周期；Model Y德州工厂产能扩建叠加本土高端纯电SUV供给结构改 善，接棒助推2017-2021年电动车销量实现CAGR 36.8%。（2）新政策周期助力电 动化转型，短期供需错配制约销售潜力释放（2022年-2024年）：美国于2021年2月 19日正式重返《巴黎协定》，拜登政府目标2030年全国电动化率50%。2022年8月 拜登政府正式发布《通货膨胀削减法案》，恢复电动车最高购车7500美元个税抵扣 补贴，有效期自2023年1月持续至2032年底。据Marklines，2023年新能源汽车销量 146.5万辆，同比+48.1%；新能源汽车渗透率9.1%，同比+2.2pct。2024年受FEOC 法案（受关注的外国实体）影响部分车型失去补贴资格，叠加平价新车型供给制约， 电动车销量同比增速维持在12%区间。

2. 25年展望：私家车平价周期开启，中国产业链布局路径清晰，宁德市占率上升。（1）2025年以特斯拉入门级电动车为代表的车型将主导开启紧凑型私家车平 价周期，驱动渗透率10%-20%拐点：我们判断①2025年紧凑型纯电SUV率先强化规 模优势。IRA补贴叠加新车型对标主流燃油车市场定价，紧凑型纯电SUV TCO成本 优势突显强化销量规模效应。②Tesla Cybertruck（单电机版）、Chevrolet Silver ado EV、Stellantis STLA Frame平台车型、Rivian换代车型夯实皮卡市场渗透率 拐点。③车企通过韩系电池产能合资模式及中系电池授权模式绑定（如GM-LGES J/V模式、福特汽车-宁德时代LRS模式），2025年后本土电池供应困境扰动逐步消 弭。我们于2024年7月8日报告《新能源汽车破晓系列二：美国：电动化拐点将至， 开启私家车平价周期-以通用汽车为例》提出：2025年新政策周期+私家车平价周期 开启驱动电动化拐点，预计2025年美国电动车销量有望达258万辆，同比+48.24%； 对应渗透率15.6%，同比+4.5pct。

（2）IRA政策框架启动，中国产业链布局路径逐步清晰。锂电池材料企业深耕 布局，短期内有望率先受益。如当升科技-SK创新、中伟股份/天赐材料-特斯拉、道 氏技术-浦项化学-LG新能源均已实现本土车企及日韩电池企业供应链渗透。据宁德 时代官网， 宁德时代宣布与福特汽车建立全球战略合作关系，从2024年初起, 为北 美的福特纯电皮卡F-150 Lightning提供磷酸铁锂电池包。据亿纬锂能官网，公司与 American Battery Solutions（ABS）签订《MASTER PURCHASE AGREEMEN T》协议，协议2024年9月生效，公司将根据约定预计向ABS生产交付13.389GWh方 形磷酸铁锂电池。据远景动力官网，远景动力与宝马集团达成战略合作，为将在北 美生产的“新世代”提供高能量密度、高续航、更安全和零碳的电池供应，预计到 2026年，远景动力在全球落地的产能将超过400GWh。

（3）宁德时代充分受益第一轮动力电池全球格局重组，海外渗透率率先兑现。 经历2017~2020年定点高峰后，2022年随着各平台车型逐步进入量产阶段，明确 2025年前格局。根据SNE Research数据，24年1-11月年全球动力电池装车总量达 785.6GWh，同比+26.4%，其中宁德时代市占率36.8%，LG新能源市占率11.6%。 宁德时代已实现特斯拉Model 3/Y、宝马iX、梅赛德斯EQ系列及出口车型MG4、沃 尔沃EX系列、标致eCMP2平台等海外主销车型配套，海外装机提速；LG新能源受 益美国通用奥特能平台新车型叠加大众MEB平台、Model 3/Y性能版稳定配套，装 机量有所修复；三星SDI受益于宝马系列高端电动车（i4、i5、i7 和 iX）驱动装机 量呈现双位数增长；SK On主要配套起亚EV、戴姆勒EQ及福特F-150系列车型，装 机量呈现修复趋势。

2025年宁德时代有望实现海外市场单边份额持续上升。2024年后开启新一轮 定点高峰，中国厂商凭借电池技术创新有望进入全球车企供应链，宁德时代布局 M3P、麒麟电池并通过CTP/CTC持续迭代打造更高话语权，德国、匈牙利及北美 福特授权工厂加速海外产能拓展。2025年宁德时代欧洲市占率有望超预期，推动 公司全球格局稳步提升。伴随2025年及2026年后宁德时代匈牙利及密歇根授权工 厂逐步投产，公司欧美市场份额有望实现超预期扩张。

二、欧洲：补贴退坡冲击短期销量，欧洲全域电动车渗透率空间广阔

1. 24年复盘：政策退出造成扰动，欧洲新能源汽车销量短期承压。短期补贴政策退出造成销量扰动，欧洲新能源汽车销量短期承压。2022年开 始，欧洲主要国家的电动车现金补贴显著退坡，其中英国、德国分别于2022年6月 及2023年12月取消电动车补贴。根据法国2024年电动车“绿色补贴（green bonus）”规定，法国政府目前向符合条件的电动车提供5,000至7,000欧元的现金 补贴，其中低收入群体可获得最高7,000欧元现金补贴。同时需要审查车型碳足迹 并评定“环境分数”，高于60分的车型才可获得补贴资质，碳足迹评估项目涵盖车 身重量、组装地点、电池包生产地及碳足迹等。根据法国政府2023年12月公布的 碳足迹合格车型补贴清单，经由中国生产出口的特斯拉Model 3、MG 4、DaciaSpring等热销车型均不满足补贴资质审核要求。据路透社，仅65%左右的电动车满 足2024年法国补贴政策新政要求。据Electrek，受到2024年法国补贴政策新政影 响，热销车型Dacia Spring由于失去5,000欧元现金补贴，售价将从15,800欧元跃 升至20,800欧元。

2. 25年展望：政策换挡提速，驱动格局重组。欧7排放标准渐行渐近，法规趋严加快电动车产品迭代。据欧洲议会官网， 2024年4月12日欧洲理事会批准通过“欧7”机动车排放标准，乘用车、重型商用车 及各类交通工具分别于2025年7月/2027年7月/2031年7月进行机动车排放新规切 换。“欧7”标准RDE实际行驶污染物测试将会延续“欧6d”标准，测试条件和废气 排放限值将保持不变，相较于前版氮氧化物排放量排放要求做了弱化。新规取代并 简化了之前针对汽车和厢式货车（欧6）以及卡车和公共汽车（欧盟VI）的独立排 放规则，将所有机动车的排放限制置于单一规则之下。对于各类动力总成车型（汽 油、柴油、电动车及其他替代燃料），新规均使用相同的排放标准，限制指标由传 统的汽车尾气排放扩大至制动颗粒物排放、轮胎颗粒物排放及电池耐久性等新增指 标。

制动颗粒、轮胎颗粒及电池耐用性新增测试标准带来技术挑战。“欧7”机动车 排放标准首次引入对刹车和轮胎磨损所产生颗粒物的排放限值，其中PM10制动颗 粒物非纯电动M1及N1类车限值7mg/km（N1 ClassIII车限制11mg/km），纯电动 M1及N1类车限值3mg/km（N1 ClassIII车限制5mg/km）。新规针对混合动力及电 动车新增SEOC电池耐久性要求。具体来看，M1类车5年或10万公里时电池应保证 最低80%电池容量（以先到者为准）；8年或16万公里时应满足最低72%电池容量 （以先到者为准）。N1类车5年或10万公里时电池应保证最低75%电池容量；8年或 16万公里时应满足最低67%电池容量。

2025年欧洲电动车达标渗透率需突破25%，对应达标电动车销量有望突破450 万辆。根据我们测算，为满足2025与2030年碳排放考核，欧洲电动车渗透率需分 别达到25.47%/56.61%，对应当年电动车销量455.8/1033.1万辆。据ICCT，2021 年欧盟整车测试工况由NEDC（New European Driving Cycle）切换为WLTP （World Light Vehicle Test Cycle），WLTP工况下切换下2025/2030年碳排放目标 分别修正为101.2/53.6g/km，据此测算满足法规要求的最低电动车销量需求。核心 假设如下：（1）据IHS及Marklines，2024-2030年欧盟汽车销量总盘分别为 1759、1790、1780、1785、1818、1863、1825万辆；（2）根据ICCT，2022年 欧洲传统汽车平均碳排放量为142.0g/km，我们假设在2022-2030年欧盟传统车平 均碳排放量预计降速为2%（参考2019-2022年德法意三国汽车平均碳排放量复合降 速比率）；欧盟插电车型碳排放量预计降速为14.6%（参考2019-2022年欧盟插电 车型碳排放量合降速比率）；纯电车型碳排放量为0g/km；（3）伴随欧盟地区电动化加速，考虑各车企平台型新车规划，我们预期纯电车型将占据主导地位，新能 源汽车中纯电车型占比将由2023年的70%逐步提升至2030年的80%；（4）由于电 动车超级积分制度、积分池等优惠政策尚不明晰，我们假设电动车积分抵扣值均 为1，且无额外碳排放核算优惠。

三、亚非拉：政策红利密集释放，助推电动化率持续提升

1. 24年复盘：比亚迪出口规模大，南美及东南亚占比过半。新兴市场率先起步，比亚迪在南美及东南亚市场销售占比过半。据比亚迪产销 公告与投资者关系记录表，2024年比亚迪整车销量427.2万辆，同比+41.3%，其中 乘用车425.0万辆，同比+41.1%，乘用车海外销售41.7万辆，同比+71.9%。根据 Marklins区域零售数据拆分比亚迪出海区域结构，24Q1 南美（31%）、东南亚（26%）、 西亚（15%）为比亚迪当前主要出口地区，已取得一定客户基础。巴西、泰国为公司 主要出口国家之列，据Marklins数据，2024年11月，泰国电动汽车国内销售份额为 15.2%，巴西电动汽车国内销售份额为3.7%。

2. 25年展望：政策红利密集释放，助推全球电动化渗透持续提升。（1）海外市场中外合作新范式将进入兑现期，开启全球长期增长空间。当前北 美（强政策周期+中性车型周期）、欧洲（中性政策周期+强车型周期）、东南亚（强 政策周期+中性车型周期）、南美（中性政策周期+弱车型周期）有望于2024年后中 国增速换挡下接力助推全球电动化渗透持续提升。

（2）东南亚市场：2022-2023年聚焦电动车消费培育，2024年后本土电动车产 业崛起支撑长期需求。东南亚当前不足5%电动车渗透率对应远期350~400万辆汽车 市场规模。当前东南亚政策红利密集释放，电动车补贴/税收优惠推出刺激短期需求， 比亚迪ATTO 3连续成为泰国市场销冠，并以泰国工厂为纽带辐射东南亚市场，有望 复刻日系车企成功先例。作为东南亚汽车制造中心，泰国具备完整的汽车工业产业 链，2023-2025年年间通过降低进口关税鼓励本地生产、豁免电动车辆零部件和系统 进口关税等产业扶持政策，重点推进本土新能源汽车产业发展，有望成为东南亚地 区最大新能源整车生产及销售市场。

（3）拉美市场：公共领域电动化先行，各国强化远期电动化渗透目标。拉丁美 洲包含美国以南的墨西哥、阿根廷、智利、巴西等33个国家和地区，涵盖中美洲、 西印度群岛及南美洲，人口基数庞大，高峰期汽车消费体量达600万辆。综合考虑汽车消费基础及较低的千人汽车保有量，经济复苏带来购买力回升，拉美地区具备长 期汽车消费潜力。拉美当前不足3%电动车渗透率对应远期500~600万辆汽车市场规 模。根据ICCT，各国政府2035年前公共领域电动车渗透目标为50%~100%，指引明 确。把握FTA政策优势辐射北美，特斯拉催化下中系零部件落子墨西哥提升全球格 局，中系整车南美布局夯实长期竞争力（如比亚迪巴西工厂），产业链强化下将助力 拉美电动车供需的良性循环。