盛达资源经营看点在哪？

矿产资源优质，扩张路径清晰。

1.公司白银资源储量大、品位高

公司目前拥有银都矿业、金山矿业、光大矿业、金都矿业4 座在产矿山，以及东晟矿业、德运矿业、鸿林矿业 3 座待产矿山，白银资源地质储量规模大且品位高，具备采选能力 198 万吨/年。公司对外销售的产品以金属精粉为主，仅金山矿业体内的国金国银冶炼厂具备精炼能力，其余子公司均不做精炼加工。从公司披露的两种口径的产量数据也能够看出，2021-2023 年银金属产量为226/203/145吨，而银锭产量仅为 85/80/37 吨，差距的部分是银精粉的量。未来公司的冶炼会逐渐弱化，生产主要集中在采选环节。

2.银都矿业：白银主力矿山，后备资源积极补充

拜仁达坝银多金属矿资源情况。截至 2023 年末，银都矿业旗下拜仁达坝银多金属矿采矿证范围内保有银铅锌资源量（探明+控制+推断）矿石量443.6 万吨，银金属量 1146.2 吨，平均品位 259.97 克/吨；铅金属量11.05 万吨，平均品位3.35%；锌金属量 20.48 万吨，平均品位 5.79%；保有银铅锌伴生资源量（探明+控制+推断）矿石量 158.9 万吨，银金属量 11.9 吨，平均品位68 克/吨；铅金属量0.9万吨，平均品位 0.7%；锌金属量 1.1 万吨，平均品位1.04%。银都矿业后备资源积极补充。2022 年，银都矿业取得拜仁达坝（北矿区）银多金属矿普查的探矿权证，2024 年 2 月勘探报告通过评审备案，共生铅锌银矿查明资源量（探明+控制+推断）：矿石量 204.9 万吨，银金属量212 吨，平均品位119.50克/吨；铅金属量 2.09 万吨，平均品位 1.19%；锌金属量4.19 万吨，平均品位2.09%。目前公司正在积极推进银都矿业的矿业权整合工作。

银都矿业历史业绩曾超 5 亿。银都矿业的股权结构为：盛达资源持股62.96%，内蒙古矿业开发有限责任公司持股 27.78%，内蒙古第九地质矿产勘查开发院持股9.26%。银都矿业于 2005 年 9 月建成投产，2008 年选矿系统扩建后达到年选矿90万吨的生产规模；2012 年采矿系统扩建后，形成年采、选矿90 万吨的生产规模，当年实现净利润 5.36 亿元；随着开采年限提升，目前采选规模每年约为50-60万吨。银都矿业 2023 年实现净利润 1.62 亿元，同比下降40.80%；2024 年上半年实现净利润 1.14 亿元，同比增加 8.57%，仍是公司最重要的利润来源。

银都矿业还持有东晟矿业 70%的股份。东晟矿业的股权结构为：银都矿业持股70%、内蒙古赤峰地质矿产勘查开发公司持股 30%，穿透下来上市公司合计持股44.07%。东晟矿业旗下的巴彦乌拉银多金属矿保有资源储量矿石量（探明+控制+推断）267万吨，银金属量 556.32 吨，平均品位 284.90 克/吨；铅金属量1.31 万吨，平均品位 1.32％；锌金属量 4.60 万吨，平均品位 2.05%。保有伴生资源量矿石量（探明+控制+推断）265.5 万吨，银金属量 34.06 吨，平均品位50.6 克/吨；铅金属量 5522 吨，平均品位 0.45%；锌金属量 2347 吨，平均品位0.77%；金金属量255千克，平均品位 0.12 克/吨；镓金属量 32.01 吨，平均品位12.7 克/吨；砷金属量 1.14 万吨，平均品位 0.55%；纯硫量 12.39 万吨，平均品位6.18%。预计东晟矿业一年内能够放量。东晟矿业于 2023 年开始开展矿山建设前的准备工作，并于 2024 年 8 月 20 日正式开始项目建设。该项目预计建设时间在一年左右，即 2025 年下半年建成投产。东晟矿业《采矿许可证》生产规模为25 万吨/年，该矿区建成后将通过与银都矿业签订委托加工协议，拟由银都矿业代加工后进行销售。相关资源的补充有望助力银都矿业采选规模恢复。

3.金山矿业：技改项目顺利完成，持股比例提升至100%

额仁陶勒盖是银锰伴生的单体银矿，成功解决银锰分离问题。金山矿业的主要产品为金锭和银锭和金锭，旗下新巴尔虎右旗额仁陶勒盖银矿是国内单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿山之一。矿区Ⅲ-Ⅸ矿段银矿采矿许可证批准范围内保有矿石量（探明+控制+推断）1498.75 万吨，银金属量3144.20吨，平均品位 209.79 克/吨；金金属量 0.93 吨，平均品位0.62 克/吨；锰金属量36.13万吨，平均品位 2.41%。锰的价值相对较低，由于额仁陶勒盖矿山银锰伴生的特殊性，剥离锰成为对资源高效利用的重点。经历多年技术攻关，公司已经能够成功解决银猛分离的问题，提取价值高的白银。

由于开采深度变化等原因，金山矿业在 2023 年进行了技改。金山矿业成立于2004年 4 月，具备 48 万吨/年的生产规模。2023 年 5 月，金山矿业完成额仁陶勒盖矿区Ⅲ-Ⅸ矿段银矿采矿许可证的变更工作，证载开采矿种增加金金属，矿区面积由5.51 平方公里增加至 10.03 平方公里，开采深度由701 米至221 米标高变更为由701 米至-118 米标高。为后续生产保障，金山矿业分别投资1.2 亿元用于采矿工程技改、0.3 亿元用于选厂技改。 金山矿业采矿和选厂的技改于 2024 年 9 月完成。2024 年8 月，公司完成了采矿工程技改，即深部基建工程及 2 号井、5 号井断面扩修等其他配套工程及设施改造，并收到内蒙古自治区矿山安全监管局颁发的《安全生产许可证》。采矿工程技改完成后，可充分保障矿山年产能提升至采矿许可证核准的生产规模48万吨/年，盈利能力将得到进一步提升。2024 年 9 月，金山矿业完成选矿厂技改，已将原处理锰银氧化矿的 3000t/d 全泥氰化生产工艺改造成处理原生矿的浮选生产工艺，3000t/d 生产线浸银车间已被改造为浮选车间、精矿脱水车间及精矿库。改造完成后可提高银、金的回收率，降低生产成本。金山矿业已经成为盛达资源的全资子公司。2024 年11 月，公司以6.14 亿元现金从大股东盛达集团手中收购了金山矿业剩余的 33%股权，目前已经完成了工商变更登记手续。此后，公司持有金山矿业的股权由 67%增加至100%，金山矿业成为公司的全资子公司。值得注意的是，在交易的《股权转让协议》中盛达集团作出承诺，金山矿业 2025、2026、2027 年累计净利润应不低于4.7 亿元，如果没有达标，盛达集团将向公司予以补偿。 技改完成后金山矿业利润有望恢复往年正常水平。金山矿业位于内蒙古东北部的呼伦贝尔市，接壤俄罗斯，气候寒冷，开采和粗选作业时间在每年的4月至11月。一般情况下，金山矿业产出产品达到可销售状态的时间为每年6 月左右，全年整体出货时间集中在下半年。2022 年，受金山矿业的子公司国金国银厂房搬迁影响，加工费成本有所增加，实现净利润 1.73 亿元，同比下降28.62%。2023年9 月，国金国银已恢复正常，并且 10 月公司“金驰”牌银锭在上海期货交易所注册获得同意，可用于上期所白银期货合约的履约交割。2023 年因技改影响产量，仅实现净利润 0.13 亿元，2024 年上半年亏损 0.41 亿元。

4.光大矿业、金都矿业：年轻的银铅锌矿山

光大矿业大地矿区具备共生+伴生白银资源量 428.7 吨。光大矿业于2009年9月设立，2015 年获得克什克腾旗大地矿区银铅锌矿采矿权，生产规模30 万吨/年，2017 年底实现投料试车。目前保有资源量（探明+控制+推断）矿石量415.3万吨，铅金属量 6.80 万吨，平均品位 1.64%；锌金属量 14.30 万吨，平均品位3.45%。共生银矿矿石量 223.30 万吨，银金属量 366.10 吨，平均品位163.90 克/吨。伴生银矿矿石量 191.80 万吨，银金属量 62.60 吨，平均品位32.66 克/吨。由于开采矿段白银品位及产量下降，2023 年实现净利润 0.22 亿元，同比下降74.18%；2024 年上半年品位略有恢复，盈利 0.17 亿元，同比增长526.48%。

金都矿业十地矿区具备白银资源量 694.96 吨。金都矿业成立于2006 年9月，2015年获得十地银铅锌矿采矿权，生产规模 30 万吨/年；2018 年底30 万吨选矿厂、尾矿库建设项目建成并投入使用。金都矿业白银品位高，保有矿石量（探明+控制+推断）574.90 万吨，银金属量 659.63 吨，平均品位265.57 克/吨；铅金属量9.56万吨，平均品位 1.66%；锌金属量 9.99 万吨，平均品位1.74%。保有伴生资源量铜金属量 492.5 吨，品位 0.09%；银 35.33 吨，品位10.82 克/吨。2023 年实现净利润 0.50 亿元，同比下降 8.16%。2024 年上半年由于部分产品销售策略影响，实现净利润 0.17 亿元，同比下降 34.89%。

5.德运矿业：积极推进项目开发建设

德运矿业巴彦包勒格矿区具备白银资源量 995.72 吨。2019 年公司收购德运矿业54%的股权，拥有阿鲁科尔沁旗巴彦包勒格矿区铅锌多金属矿探矿权，勘查区查明资源量（探明+控制+推断）矿石量总计 1811 万吨，其中银金属量612 吨，平均品位 140.45 克/吨；铅金属量 1.66 万吨，平均品位 1.58%；锌金属量36.12万吨，平均品位 2.60%。伴生矿产资源矿石量总计 1806.3 万吨；银金属量383.72吨，品位 29.01 克/吨；铅金属量 2.52 万吨，品位 0.42%；锌金属量2 万吨，品位0.91%。2021 年因少部分建设用地被纳入基本草原范围，项目推进进度有所延后。2022年德运矿业收到赤峰市自然资源局下发的《赤峰市自然资源局划定矿区范围批复》，矿区范围由 8 个拐点圈定，开采深度由 668 米至-60 米标高，矿区面积约2.32 平方公里。2023 年 5 月，德运矿业已取得“关于阿鲁科尔沁旗德运矿业有限责任公司巴彦包勒格矿区银多金属矿探转采有关问题的复函”，明确探转采范围不涉及基本草原，涉及一般草原和三级保护林地。2024 年2 月，德运矿业取得采矿许可证，生产规模 90 万吨/年，后续公司将积极推进德运矿业采矿项目开发建设，投产时间预计在 2026 年以后。

6.鸿林矿业：收购黄金资源，做大做强贵金属

鸿林矿业菜园子铜金矿具备黄金资源量 17.17 吨。鸿林矿业拥有的菜园子铜金矿位于四川省凉山彝族自治州木里藏族自治县，为中大型待产铜金矿，且深部和周边存在找矿的潜力。菜园子铜金矿矿区内探明工业矿体6 条（1、2、3、4、5、6号），其中 2、3 号矿体为主矿体。通过浮选可获得含铜17.73%和金92.1克/吨的铜金精矿，综合回收率为 90.28%，属易选冶矿石。工业矿体累计查明资源量合计（探明+控制+推断）矿石量 605.6 万吨，金金属资源量17.05 吨，平均品位2.82克/吨；铜金属资源量 2.90 万吨，平均品位 0.48%。低品位矿资源量合计（探明+控制+推断）矿石量 39.4 万吨，金金属资源量 120 千克，平均品位0.30克/吨；铜金属资源量 1164 吨，平均品位 0.30%。 鸿林矿业即将成为公司的全资子公司。2023 年 11 月，公司与四川鸿林矿业有限公司及相关方签署《增资协议》，以 3 亿元的现金增资取得鸿林矿业53%的股权，实现对鸿林矿业的控股权，鸿林矿业持有菜园子铜金矿的采矿权。2024年10月公司完成鸿林矿业剩余 47%股权收购谈判，预估值约为3.6 亿元，采用向特定投资者发行股票募集资金的方式，收购完成后将对鸿林矿业实现完全控股。预计菜园子铜金矿能够于 2025 年投产放量。2019 年11 月，菜园子铜金矿获得采矿许可证，矿区面积 0.68 平方公里，开采深度由 3162 米至2202 米标高，生产规模为 39.60 万吨/年。其后，项目开工，生产巷道+2780m、+2730m 及+2680m等中段施工已完成，但由于资金短缺建设并未完工。2024 年3 月，菜园子铜金矿建设项目获得临时使用土地的批复。目前菜园子铜金矿已恢复建设，公司计划2025年完成矿山建设工作并于下半年正式投产，该项目的推进有助于进一步丰富公司在贵金属产业的布局。