盛达资源发展历程、股权结构及业绩表现分析

白银龙头，资源版图不断扩张。

1.“原生矿产+城市矿山”战略打造公司资源版图

公司是以矿业开发、销售、贸易、投资及投资管理为主的控股型企业集团。在全国有色金 属行业中银的综合生产规模名列前茅，是国内有色金属行业的大型知名品牌企业。 公司主营业务为银、铅、锌、金等有色金属矿的采选和销售，旗下共有银都矿业、金山矿 业、光大矿业、金都矿业、东晟矿业、鸿林矿业、德运矿业 7 家矿业子公司，白银储量近万吨， 年采选能力近 200 万吨。 此外，公司秉持“原生矿产资源+城市矿山资源”的发展战略，依托金业环保子公司进入 金属资源回收行业，从事含镍、铜、铬等金属的固危废资源化利用业务，生产含镍产品和含铜 产品，并利用危废处置过程产生的废渣生产岩棉等新型材料。

1995 年，盛达矿业股份有限公司成立。 2008 年 9 月，甘肃盛达集团股份有限公司成为上市公司威达医用科技股份有限公司第一 大股东。 2011 年 11 月，公司置入银都矿业 62.96%股权，公司名称由“威达医用科技股份有限公司” 变更为“盛达矿业股份有限公司”，主营业务变更为有色金属采选。 2015 年 9 月，公司收购光大矿业、赤峰金都股权，增厚主业铅锌矿资源。 2018 年 12 月，公司收购金山矿业 67%股权，银资源储备大幅增厚，成为国内银业龙头企 业。 2019 年 9 月，公司收购德运矿业 54%股权，实现对其绝对控股，公司银储量增至万吨级。 2019 年 10 月 28 日，公司名称变更为“盛达金属资源股份有限公司”，证券简称“盛达资 源”，代码不变。 2020 年，公司成为金业环保的控股股东，进军城市矿山领域。 2023 年，公司收购鸿林矿业 53%股权，扩大铜金矿资源储备。

公司大股东为甘肃盛达集团有限公司，实际控制人为赵满堂先生，截止 2024 年中报，其 直接和间接拥有 25.43%最终受益股份和 41.48%表决权股份。其中公司一致行动人包括甘肃盛 达集团有限公司持股 29.30%，赵满堂先生持股 5.25%，三河华冠资源技术有限公司持股 4.14%, 赵庆先生持股 2.79%，合计持股 41.48%。

2. 过去两年业绩下滑，2024 年重新启航

2019 年，受益于金山矿业逐步爬产放量，公司产销规模整体提升，同时白银价格上涨， 公司营收/归母净利润同比增长 20.77%/8.91%。 2020 年，公司进一步聚焦矿业采选主业，主动降低了毛利率较低的贸易业务量，贸易收 入由 15.66 亿元降至 4.86 亿元，公司营收同比下滑 43.54%，同时公共事件影响公司项目开工 率，产销量下滑导致归母净利润同比下滑 35.19%。 2021 年，全球经济回暖带动有色金属价格整体上行，公司生产恢复正常，公司归母净利 润同比增长 45.10%。 2022 年，金属价格回调及营业成本上升等因素影响公司业绩，归母净利润同比下滑 13.54%。 2023 年，金山矿业技改影响公司铅锌银产销量，加之个别矿山补交权益金、开采矿段金 属品位下降等因素影响，公司营收/归母净利润+19.92%/-59.41%。 2024 年上半年，公司生产经营正常，受益于金属价格上涨，营业收入/归母净利润同比上 涨 4.27%/34.90%。

管理费用平稳、财务费用略有上升。费用方面，公司管理费用率 2020 年因营收基数下降 上升 3.93pct，2021 年金业环保并表导致上升 2.98pct 至 12.14%，2022-2024H1 基本平稳。财 务费用率由于 2020-2021 年新增借款上升至 4.09%，2021 年利息费用达 0.91 亿元，后逐步偿 还借款，2023 年下降至 3.07%，2024 年 H1 利息支出增加，财务费用率上升至 4.75%。 毛利率和净利率在 2021 年达到 67.01%/36.62%,后由于银价下滑和成本提升等原因下滑， 2023 年分别为 31.96%/9.04%，2024 年 H1 分别为 35.28%/12.53%。

银、铅、锌贡献公司主要盈利。分业务看，铅精粉（含银）、锌精粉（含银）、银锭是公司 主力产品，盈利贡献较为稳定，2023 年实现毛利 4.24/1.35/0.93 亿元，分别贡献公司毛利的 58.83%/18.81%/12.94%，合计 90.58%，毛利率分别为 66.55%/38.43%/47.97%。 2024 年上半年销量下滑，或于下半年加快进度。2024 年上半年受天气寒冷、金山技改等 因素影响，铅/锌/银产量同比-6.92%/-23.14%/+12.51%，公司预期下半年银价上涨以及库存减 少影响，铅/锌/银销量同比下滑 25.90%/34.73%/15.35%。预计下半年公司将加快推进技改， 调整销售策略，保证全年目标实现。

金属价格上涨驱动盈利增长。毛利贡献方面，上半年销量银锭产品贡献毛利 0.07 亿元， 铅精粉（含银）、锌精粉（含银）贡献毛利 1.76/0.86 亿元，占比 58.62%/28.44%，同比增长 1.09%/28.29%，主要由于铅锌银价格上涨 11.59%/0.26%/28.18%。