华峰化学发展历程、股东结构、主要业务及业绩分析

公司是氨纶行业全球龙头，聚氨酯行业领军企业，其氨纶、聚氨酯原液和己二酸 产量均为全国第一，在品牌、技术、市场等方面有着深厚的积淀。

1.公司是全球氨纶产业龙头

1991 年华峰集团成立于浙江瑞安，从聚丙烯塑料编织袋起步。1995 年进入聚氨 酯制品材料领域。公司于 1999 年成立，即浙江华峰氨纶股份有限公司，为华峰集团 旗下首家股份制改造公司，主营单一氨纶业务。

1)东山基地氨纶业务快速发展。2006 年 8 月公司登陆深交所，证券简称“华峰氨纶”，系温州首家上市民营企业 和全国首家主营氨纶业务的上市公司。同年，公司东山工厂二期技改工程项目顺利投 产，新增差别化氨纶产能 5000 吨。 2008 年，公司东山工厂三期、四期技改工程（年产 1 万吨经编专用氨纶纤维技 改项目、年产 1 万吨纳米改性氨纶纤维技改项目）建成开车。公司氨纶总产能达 4.2 万吨，规模居国内第一、全球第三。次年，公司成功被认定为“国家高新技术企业”。 2010 年，东山工厂年产 15000 吨耐高温薄型面料专用氨纶技改项目开工建设， 项目投资 4.8 亿元。

2)重庆基地氨纶业务快速扩张。2013 年，出资成立重庆华峰氨纶，在重庆涪陵建设新生产基地。华峰重庆氨纶 年产 6 万吨一期项目工程动工，并且配套定增 9.16 亿元；2014 年，华峰重庆氨纶年 产 6 万吨差别化氨纶项目一期工程开车试生产。 2016 年 7 月，华峰重庆氨纶公司二期 3 万吨差别化氨纶项目全面达产，公司整 体产能达 11.7 万吨，居世界第二。2017 年 7 月，公司淘汰莘塍工厂落后氨纶产能。 2018 年，年产 10 万吨差别化氨纶扩建项目开工。

3)向聚氨酯制品综合巨头进发。2019 年，公司以重大资产重组的方式收购了华峰集团旗下华峰新材，获得己二酸和聚氨酯鞋底原液业务，向聚氨酯制品行业龙头转变，逆周期和抗风险能力得到提 升。同年，华峰氨纶重庆三期 H1 工厂 3 万吨工程顺利投产，业内首次采用天轨移动 式自动落筒。 2021 年，公司氨纶总产能达 22.5 万吨。公司更名为华峰化学股份有限公司，证 券简称“华峰化学”。同年，公司公告拟定增 28 亿元投建 30 万吨/年差别化氨纶扩建 项目，并规划扩建己二酸产能。 2023 年，己二酸 40 万吨/年扩建产能试生产，公司己二酸总产能达 135.5 万吨 /年。2024 年，公司氨纶定增项目一期 10 万吨/年产能达产，氨纶总产能达到 32.5 万吨/年；同年，公司拟收购华峰合成树脂和华峰热塑,进一步拓展聚氨酯制品业务。 目前公司氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量 均为全国第一，在品牌、技术、市场等方面有着深厚的积淀，拥有有效发明专利 216 件，在规模及成本、产业一体化、技术创新等方面竞争优势突出，现已成为聚氨酯行 业领军企业。

2.控股股东为民营华峰集团

公司控股股东是华峰集团有限公司，实控人为尤小平先生，通过直接和间接方式 合计持有公司 43.94%股份，拥有 100%控制权，其于 2012 年离任公司董事长职务，现 为中国石油和化学工业协会副会长。

公司现任董事长为杨从登，中国化纤协会资深副会长，具有三十多年的氨纶生产 建设与运营管理经验。朱炫相现为公司总经理，韩国籍专家，浙江省海外工程师，具 有多年氨纶行业的生产经营管理经验。尤飞煌现任公司副董事长、华峰集团副总裁， 曾任营销部副部长、副总经理。 公司管理团队具备产品研发、生产工艺、运营管理等全方位经验，既能准确把握 公司的发展战略，也能高效统筹各部门的工作。

3.布局瑞安、重庆双基地

公司目前主要从事氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸三大产品业务，拥有浙江、重 庆两大生产基地，分别位于瑞安经济开发区和重庆涪陵白涛化工园区。其中氨纶、聚 氨酯原液在瑞安、重庆皆有布局，己二酸产能布局在重庆基地。公司此前曾尝试在辽 宁做环己酮，后因氢气原料无法保供停产，计提资产减值。 深耕氨纶行业二十余年，公司在该领域形成了规模、研发、成本、品牌、管理、 人才及产业链集成等多方面的综合竞争优势，成为了全球氨纶龙头企业。目前公司氨 纶总设计产能达到了 32.5 万吨/年，且仍有 20 万吨产能在建，后者为公司 2021 年 定增投建的 30 万吨氨纶纤维项目。

公司积极从单一氨纶业务向聚氨酯制品综合巨头转向，率先布局聚氨酯原液和 己二酸中间体产品。目前公司重庆基地拥有己二酸产能 135.5 万吨，其中 40 万吨产 能于 2023 年 9 月进入试生产阶段；瑞安基地和重庆基地共有聚氨酯原液产能 52 万 吨，主要用于聚氨酯鞋底原液。

进一步地，公司积极向其他聚氨酯制品领域扩张，拓展聚氨酯原液应用领域的同 时，也积极布局聚氨酯合成革和热塑性聚氨酯树脂，2024 年公司拟收购华峰合成树 脂和华峰热塑进一步拓展聚氨酯制品业务布局。 公司重庆基地拥有较低的能源、人工和运输成本，瑞安基地则更靠近聚氨酯下游 鞋业和纺织产业，强大的技术实力贯穿整体业务；公司充分发挥规模效应优势，强调 通过降低单位产品的期间费用、固定成本以及提高采购议价能力来强化成本优势。此 外，公司也积极打造品牌形象，强化市场影响力，进而推动多品类聚氨酯业务持续放 量。

4.业绩整体呈持续增长态势

近 10 年来公司业绩规模整体呈增长态势。2019 年收购华峰新材后，公司从单一 传统氨纶业务扩张到基础化工产品和化工新材料等领域，营收规模实现大幅增长，当 年营收规模达到 138 亿元。公司总营收上台阶式攀升，受周期波动影响小，2023 年 公司总营收达已达 263 亿元，2019 至 2023 年年均复合增速达 18%。 与此同时，公司归母净利润规模亦有较大增幅，2019 年公司实现归母净利润 18.4 亿元，2023 年归母净利润来到 24.8 亿元，2019 至 2023 年年均复合增速约 8%。2016 年化纤行业低潮，氨纶需求放缓、产能过剩致当年亏损。但此后随着小企业停产、行业集中度提高及产业差异化程度提升，公司盈利能力持续修复。2021 年公司主要产 品下游需求改善、能源等大宗品价格上涨，化工行业景气度大幅提升，公司归母净利 润达 79.4 亿元，创历史最高。2021 年后，氨纶产能集中投放且聚氨酯行业景气低迷， 公司归母净利润下滑明显。

2016 年后公司 ROE 及毛利率改善明显，从当年的-10.1%/17.5%一度提升至 2021 年的 41.8%/38.7%。近两年聚氨酯行业整体景气度下行，公司整体销售盈利能力、毛 利率、净利率均有所回落。在此期间，公司综合期间费用率呈现下降态势，仅研发费 用率有所增长，研究投入力度的加大为公司未来发展注入源动力。近三年受益于经营 和财务效率的持续提升，公司综合期间费用率仍显著下滑。

分业务来看，公司各产品毛利率波动趋势类似，但其中氨纶毛利率波动较大， 2021 年毛利率最高达到 47.2%。此后随着行业景气下行，2022、2023 年氨纶业 务毛利率分别下降至 10.5%、12.5%；基础化学品（己二酸为主）业务毛利率为28.9%、19.6%，化工新材料（聚氨酯原液为主）业务毛利率为 18.4%、18.1%。