全球化工行业格局有何表现？

全球化工格局重塑，关注供给优化&好格局两大方向。

1.供给侧现状：中国化工地位持续提升，资本开支全球近半数

中国化工品销售份额持续抬升至 2022 年的44%。从销售额上看，根据CEFIC，中国化学品销售额从 2012 年的 0.9 万亿欧元提升至2022年的2.4万亿欧元，2012-2022 年 CAGR 约 9.7%，超越6.0%的全球化工品销售额年均复合增速。市场份额方面，到 2022 年，我国化学品销售额市场份额已由 2012 年的 31.3%提升至 44.0%，领跑全球化学品销售。

中国化工品产量持续提升，增速表现远超全球其他生产国。从产量增速表现上看，根据CEFIC，2012-2022年全球和中国化工品产量CAGR分别约3.2%和 6.9%。相比发达国家，以中国为代表的新兴经济体化工品产量增速明显更快。

到 2022 年，中国已成为全球化工品研发投资强度最大的国家。从化工品研发支出上看，2012-2022 年我国始终领跑全球化工品研发支出。根据CEFIC，全球和中国化工品研发支出分别由 2012 年的351.6 和76.1 亿欧元增长至2022 年的 647.3 和 218.4 亿欧元，2012-2022 年CAGR约6.3%和11.1%。从研发支出占比上看，国内化工品研发支出全球占比已由2012年的21.6%提升至 2022 年的 33.7%，占据全球超过三分之一的研发投资强度。

中国化工品资本支出全球领先。从化工品资本支出上看，2013-2022年我国化工品资本支出全球占比始终保持在 40%以上。数值上看，2012-2022年全球和中国化工品资本支出分别由 2012 年的1524 和598 亿欧元提升至2022 年的 2732 和 1250 亿欧元，2012-2022 年CAGR 分别约7.7%和6.0%。

2.海外的变局：盈利承压下海外供给出清，能源转型与国际合作并进

近年海外化工企业初现退出或装置关停潮。天然气长期在欧洲工业中扮演重要角色。根据 IEA 和 Bloomberg 的统计数据，欧洲化工业40%以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。受2022年年初俄乌地缘政治冲突影响，国际能源价格快速提涨，到2022年8月，欧洲天然气基准价格荷兰 TTF 最高达 339.2 欧元/兆瓦时。尽管当前天然气价格有所回落，但仍远高于 2018-2019 年 18.4 欧元/兆瓦时的均价。不仅如此，中东战争带来的供应链不确定性增强同样也在一定程度上抬升了企业的航运成本，叠加环保压力的持续抬升以及人工成本的不断增加，成本端居高不下显著压缩企业盈利空间甚至导致部分生产商连续出现亏损，部分全球性化工企业产能陆续在近些年选择战略性关停退出。与此同时，化工行业作为集群性质较为突出的产业，随着欧洲当地企业产能的陆续退出，规模化集群优势减弱下也将进一步加速企业产能的退出。在此背景下，因海外产能出清带来的供给侧变革对于本身市场集中度较高的行业影响更为明显，短期内化工品价格极易出现跳涨，代表性化工品如 TMA、维生素等。

收并购&海外巨头加速“东迁”同样值得关注。1）Adnoc（阿布扎比石油公司）收购科思创：10 月1 日，中东油气巨头阿布扎比国家石油公司（Adnoc）收购德国化工巨头科思创交易案落定。科思创股份公司与 ADNOC Group 旗下相关实体签署投资协议（有效期至2028 年底），收购方将以每股 62 欧元的价格公开收购科思创所有已发行股票，股权总价值约为 117 亿欧元。此外，收购还包含30 亿欧元债务，总交易价值达 147 亿欧元（约合人民币 1140 亿元）。与此同时，科思创董事会与监事会决定，在交易完成后，公司股本将增加10%（即1890万股），新股将在交易完成时按要约收购价发行给收购方。新股认购价为每股62欧元，总金额为 11.7 亿欧元。收购完成后，Adnoc 将获得异氰酸酯、聚碳酸酯和多元醇等新化工产品，进一步推动其经济重心从能源转移的计划。

2）跨国化工企业持续加码中国市场：根据Bloomberg，在沙特阿美2023年 497 亿美元的资本投资中有约 142 亿美元（折合超1000 亿元）的投资面向中国市场，除涉及石油开采和炼化等传统领先领域外，还面向炼化一体化、天然气、石化产品和新能源技术等市场。2023-2024 年，沙特阿美相继与中国广东省政府、国内炼化巨头荣盛石化、裕龙石化、盛虹石化、恒力石化签订战略合作协议，加码投资中国市场。除沙特阿美外，瓦克化学、科思创等海外企业同样加速国内布局。2023 年瓦克化学在华累计投资超过10亿欧元（折合约 78 亿元），主要专注小而美的细分市场，如聚合物乳液和胶粉、高性能特种有机硅等。2022 年瓦克集团完成对特种有机硅企业山东硅科的收购，在 2023 年，山东硅科已顺利融入瓦克的全球运营体系。对于科思创，早在 2001 年公司已开始在上海建设一体化基地，现已成为科思创全球最大的综合性生产基地。到 2022 年底，科思创累计在华投资总额达约37亿欧元。2023 年 10 月，科思创再度加码中国市场，全球首条物理回收聚碳酸酯专用生产线在上海一体化基地正式投产。此外，2023 年2 月公司还宣布在广东珠海投资数亿欧元建造其最大的 TPU 基地，这也是公司TPU业务板块中投资额最高的项目。不仅如此，巴斯夫、埃克森美孚、陶氏化学等国际巨头也在加速入华进程。

3. 供给侧改革：政策约束有望引领部分子行业产能出清

节能降碳行动吹响新一轮供给侧改革号角。2024 年5 月，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》的通知，要求加大节能降碳工作推进力度，采取务实管用措施，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。从总体目标上看，方案主要包括单位国内生产总值能源消耗、单位国内生产总值二氧化碳排放量、规模以上工业单位增加值能源消耗、非化石能源消费占比、重点领域和行业节能降碳改造节能量、二氧化碳减排量。

单位国内生产总值能耗消耗要求显著趋严。本次目标的提出为今年3月《政府工作报告》中关于 2024 年经济社会发展总体要求和政策取向的再次重申，从要求上看，2024 年降低 2.5%左右的目标相较2023 年的“继续下降”表述明显升级，同时也是 2020 年以来除 2021 年外首次在政府报告中再次明确提及具体能耗强度目标。

生态环保要求持续趋严，能耗管控政策不断加码。2024 年3月，国务院办公厅发布《关于加强生态环境分区管控的意见》，强化生态环境重点管控单元管理，推动石化化工等传统产业绿色低碳转型升级和清洁生活改造。从时间要求上看，到 2025 年，生态环境分区管控制度基本建立，全域覆盖、精准科学的生态环境分区管控体系初步形成。到2035 年，体系健全、机制顺畅、运行高效的生态环境分区管控制度全面建立，为生态环境根本好转、美丽中国目标基本实现提供有力支撑。

大规模设备更新行动&淘汰落后设备，供给侧压力有望纾解。2024年3月，国务院发布《推进大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知。行动方案指出，要聚焦石化、化工等重点行业大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。加快推广能效达到先进水平和节能水平的用能设备，分行业分领域实施节能降碳改造。推广应用智能制造设备和软件，加快工业互联网建设和普及应用，培育数字经济赋智赋能新模式。严格落实能耗、排放、安全等强制性标准和设备淘汰目录要求，依法依规淘汰不达标设备。同样在今年 3 月，应急管理部办公厅印发《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》通知。在此背景下，部分中小企业的老旧设备或能耗不达标设备预计将陆续置换或淘汰，低效产能淘汰下，行业供给侧压力有望得到缓解。