商业银行经营情况如何？

地方政府债务风险化解下，中小银行存转型机遇。

1、 融资平台债务风险波及商业银行经营

地方政府债务扩张的背景起源。在 2008 年国际金融危机波及下，我国经济增速 快速回落，随之政府推行了财政投资刺激经济增长的“四万亿”计划。中央投资占 比为 29.5%起到了引导和带动作用，其余投资依靠地方政府。届时政策尚未支持地方 政府发行债券，故地方政府借道融资平台公司，实现投资项目融功能。地方政府在 大规模拉动基础设施投资、带动地方经济增长同时，亦拉开了隐形债务扩张的序幕。 市场对融资平台公司债务偿还能力存忧。一方面，对于尚未实现转型退平台的 公司，其项目仍集中于城市基础设施建设，公益性特征明显，缺乏经济效益支撑； 另一方面，这类公司债务仍具地方政府隐形担保兜底的特征，伴随地方政府财力的 下降，其债务拖欠违约的风险上升。 融资平台债务风险波及商业银行。

地方政府融资平台获取资金主要来源于银行 体系，伴随融资平台偿债能力下降、债务风险上升，商业银行首当其冲：首先，银 行在融资平台债务风险上升时会收紧对平台企业的授信敞口，同时监管亦对平台企 业融资行为进行限制，故过往对政信类业务依赖度较高的银行缺乏资产投向，其规 模增长受限；其次，当债务风险加剧，银行或通过调整付息频率、贷款利率等方式 对平台债务进行重组，造成利息收入下降、净息差收窄压力延续；最后，部分平台 公司若重组后仍无法正常还本付息，则贷款将计入不良，此时银行不仅面临不良指 标上行的压力，同时对平台贷款补提拨备形成资产减值损失，影响净利润增速。

2、 化债推进将改善商业银行经营状况

随着人大常委会通过隐性债务化解方案，11 月以来地方政府特殊再融资专项债 密集发行，在人大常委会新闻发布会上，财政部长蓝佛安亦对化债方案进行了详细 说明。 具体来看，财政部官方口径的地方政府隐形债务为 14.3 万亿元，化解任务可分 为三部分：第一、增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，新增债务限 额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施；第二、连续五年每年从新增 地方政府专项债券中安排 8000 亿元，用于补充第二本账政府性基金财力，专门用于 化债，上述两项财政安排在 2024-2028 年五年内直接增加地方化债资源 10 万亿元， 其中前三年密集安排 8.4 万亿元；第三、2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性 债务 2 万亿元，仍按原合同偿还，剩余 2.3 万亿元依靠地方自身消化。

此次化债对商业银行的影响亦集中在前三年。10 万亿元化债额度中，若 35%用 于置换银行表内贷款，23%置换非标资产，则化债对商业银行 2025 年的影响如下： 第一、化债后 2025 年商业银行信贷增速约下降 0.45pct 至 7.35%，中小银行信贷 增长受化债影响相对大。国股行因置换敞口小、承接地方债规模大，其资产增速或 可分别提升 0.49 和 0.37pct，城、农商行则分别下降 0.21 和 0.28pct。 第二、化债可能负面影响上市银行 2025 年净息差 2BP，拖累营收及归母净利润 增速 0.78 和 2.04 pct。国股行收入端影响偏中性，中小行受影响较大，部分区域城商 行息差收窄幅度或达到 4 BP。 第三、假设原置换债务 5%拨备计提比例下，2025 年拨备反哺上市银行归母净利 润增速约 2.65pct，信用成本的改善将大于息差收窄带来的负面作用，综合考虑后， 化债可以贡献上市银行归母净利润增速约 0.61pct。 第四、债务置换将节约银行 80%的资本消耗，每年释放上市银行核心一级资本 约 765 亿元。测算考虑资本、税收、信用后的综合收益率，正常类涉隐贷款为 3.51%， 与专项债综合收益率之间利差为 146 BP。若贷款分类为关注，则债务置换对名义收 益率略有提升，故债务置换后对银行综合收益的影响，取决于拨备计提的充分程度。 第五、债务置换改善银行 LCR、NSFR 流动性指标，但由于资产端久期的拉长 亦造成利率风险上行的压力。

3、 隐债化解为商业银行业务结构调整提供契机

化债政策对商业银行信贷结构及业务调整的契机。随着隐性债务化解工作的持 续进行，我们认为商业银行经营有如下改善机遇： 信贷结构上，政信类业务依赖度较高的中小银行，将逐步退出融资平台类客户， 客群结构面临调整。部分银行涉隐敞口比重较高，对政信类业务的依赖亦削弱其资 产投放能力及市场竞争力，短期内规模增长或承压。但长期看，这也迫使银行由政 信类转型，回归地方银行业务本源，专注于当地企业及个人小微客户，同步调整对 公信贷业务结构，向国家支持的绿色、科技、普惠等产业方向转移。 价格考量上，投放贷款时摒弃以量补价的规模诉求，更注重综合收益率。过往 银行投放融资平台贷款时，更多源于路径依赖下客户关系维护及规模诉求，而综合 收益率并无优势。

伴随着银行对规模情节的摒弃，银行贷款投放将更注重效能，政 策端亦对国家扶持方向实施税收、资本优惠（如小微企业贷款利息免征增值税、资 本新规降低中小微企业的风险权重由 100%至 85%）。这类业务在考虑税收、资本成 本后更具效益，或成为银行竞争市场份额的重点领域。 风险化解上，客户准入更加严格、拨备计提更加审慎。在此次化债之前，部分 银行已提升了对公客户的准入标准，并加大对涉险客户的退出力度，对公信贷减值 损失计提随之减少。此次债务置换后，融资平台贷款前期计提越充分，拨备对其盈 利反哺越大。未来银行或持续对风险客户进行清退，促使客群健康发展，并在 ECL 法计提规则下，对各情景预测更加审慎。