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银行行业专题报告：债务置换下的影响与机遇。化债政策下，依赖于政信业务的中小银行需加速转型。化债政策出台，商业银行融资平台债务压力逐步缓解。2008 年国际金融危机时 期，我国“四万亿”财政投资计划稳住了经济增长，同时亦拉开了地方政府隐性 债务扩张的序幕。随着融资平台债务风险的累积，我国部分中小银行面临政信业 务路径依赖、债务重组下的息差收窄、贷款计入不良后补提拨备的三重压力。此 次人大常委会通过的隐性债务化解方案，无异于对于商业银行的一场及时雨。借 助此次化债契机，部分中小行或可实现转型蜕变，逐步退出融资平台类客户，专 注于小微、普惠、科技等国家扶持的方向。同时摒弃过往的规模诉求，更加注重 综合经营效益。

中小银行规模增速略下降，拨备回拨可对冲息收入对盈利的负向影响

若 10 万亿化债额度中 35%用于置换银行表内贷款，23%置换非标资产， 规模：化债后2025年商业银行信贷增速约下降0.45pct至7.35%，中小银行信贷 增长受化债影响相对大。国股行因置换敞口小、承接地方债规模大，其资产增速 或可分别提升0.49和0.37pct，城、农商行则分别下降0.21和0.28pct。

收入：根据测算，化债可能负面影响上市银行2025年净息差2BP，拖累营收及 归母净利润增速0.78和2.04 pct。国股行收入端影响偏中性，中小行受影响较大， 部分区域城商行息差收窄幅度或达到4 BP。

风险：假设原置换债务5%拨备计提比例下，2025年拨备反哺上市银行归母净利 润增速约 2.65pct，信用成本的改善将大于息差收窄带来的负面作用，综合考虑 后，化债可以贡献上市银行归母净利润增速约0.61pct。

涉隐贷款综合收益率受信用成本影响较大，利好前期拨备计提充分的银行

考虑税收、资本、信用等因素后，涉隐贷款与专项债之间利差缩窄。考虑税收 优惠、资本节约、信用风险降低等因素，测算正常类涉隐贷款综合收率3.51%， 与专项债的利差为146 BP，较二者280 BP名义收益率利差显著缩窄。若银行前 期涉隐贷款拨备计提比例较高，则隐贷与专项债综合收益率利差将进一步缩窄。