世纪华通核心产品、收购历史及经营情况如何？

并购驱动公司成长，推动业绩反转。

2014年公司开始涉足游戏行业，并购多家游戏公司，从汽车零部件供应商转型为以 互联网游戏业务为主导的公司。游戏业务中点点和盛趣占主导。其中盛大主要进行 IP游戏及PC端游戏研发运营，其核心产品包括《传奇》系列、《FF14》、《冒险岛》 等；点点主要进行模拟经营及SLG游戏研发，以出海市场为主。天游主要是街头篮 球，围绕电竞运营，七酷逐步与盛趣整合。 目前公司主要由三大板块业务构成：汽车及其零部件、游戏、人工智能云数据。其 中汽车及其零部件由母公司运营，游戏目前主要包括四家子公司构成，主要是盛趣 游戏、点点互动（Century Games）、天游、七酷。云业务主要包括上海项目及深圳 项目，上海项目公司为权益投资，占比49.9%未并表，深圳项目通过子公司弈峰实 业完成。

（1）收购天游软件和七酷网络，形成了“汽车零部件+网络游戏”的双主业发展模 式。2014年9月，世纪华通发行1.97亿股、支付3.90亿元现金，以17亿元对价收购 天游和七酷两家游戏研运商，初步转型网络游戏领域。天游软件主要从事运动休闲 竞技类端游平台运营，代表作《街头篮球》《神仙道》等。七酷网络主要从事网游、 手游开发业务，代表作《天神传奇》《热血战纪》等。 （2）收购趣游科技、文脉互动等公司，进一步拓展游戏业务版图。借助资本市场的 力量，公司通过股权和现金等多种方式在2015~2017年间先后收购了趣游科技、重 庆漫想族、游影文化、北京文脉互动多家公司，持续深化网络游戏版图构建，丰富 了公司的游戏内容和研发能力。 （3）收购点点互动，发力海外市场。2018年，世纪华通以69亿元全资收购了点点 互动，其中点点开曼主要营收来自自研游戏和代理游戏的联合运营收入，代表作 《Family Farm》《阿瓦降之王》《火枪纪元》等，点点北京主要为点点开曼提供游戏 研发支持。点点互动主要负责海外市场发展，增强了公司的海外发行能力。 （4）收购盛趣游戏，进一步巩固在游戏行业的地位。2019年世纪华通以298亿元全 资收购了盛趣游戏（原盛大游戏），形成了集研发、发行、运营于一体的业务布局， 次年集团市值突破千亿。盛趣游戏为网络游戏的老牌厂商，长期深耕端游领域，拥 有“传奇”“龙之谷”等经典IP。

在完成对盛趣游戏的收购后，世纪华通继续拓展其业务版图，如2020年收购上海珑 睿、金华亿博、金华智扬，布局IDC数据中心业务板块，体现世纪华通在巩固其游戏 业务的同时，也在探索新的增长点。世纪华通通过长期、频繁的并购不断扩大公司 规模，成功实现了从传统制造业向互联网游戏行业的转型，并在这一过程中逐步构 建了一个完整的互联网游戏生态系统。 从世纪华通的业绩表现来看，收购对公司收入层面有明显的正向贡献，通过对游戏 公司的并购，公司收入实现了较大幅度提升，但利润端近年来受减值影响显著，随 着业务逐步理顺，公司利润有明显的回升趋势，2024年前三季度，公司收入及利润 已经超过2023年全年。

公司商誉规模随着并购持续增长。公司在2011年于深交所上市，2024年涉足游戏行 业，通过收购多家游戏公司，成为A股最大的游戏公司之一，与此同时，公司商誉随 着并购的增加逐步累计，截至2023年年报，公司商誉达到121.29亿元。 公司2014年至2020持续并购提升商誉，2020年后处置部分公司以及计提商誉减值 导致总商誉有所下降。公司商誉主要由游戏业务资产与云数据构成，截至2023年公 司的商誉剩余121.29亿元，构成为：（1）游戏业务资产组除亚拓士113.77亿元；（2） 亚拓士1.54亿元；（3）人工智能云数据5.66亿元。其主要的商誉由游戏资产组贡献， 其他业务方向的商誉余额相对较小。

世纪华通游戏业务主要通过子公司点点互动及盛趣游戏运营。随着并购整合持续， 公司业务逐步稳定，游戏相关业务逐步实现增长。2022年以前，公司游戏业务增长 承压，点点处于研发投入期，有所亏损；盛趣新发行游戏表现一般，收入与利润均 有所下滑，使得公司游戏业务利润下滑，但随着研发新品推出，新游的优秀表现带 动业绩回升。公司2023年年报显示，其子公司点点互动凭借爆款游戏《Whiteout Survival》（《无尽冬日》）成为出海游戏厂商龙头公司。2023年点点互动收入相较2022 年同比增长56.96%，占集团收入超44.21%。

点点互动海外游戏上线丰富，发行节奏紧凑。点点互动旗下发行主体包括DianDian Interactive以及Century Games等主体，涵盖冒险、模拟、聚会、策略等海外主流品 类。上线时间来看，一年有多款产品发行，节奏紧凑。

具体在产品表现和发行商收入上，根据Sensor Tower，点点互动旗下产品《Whiteout Survival》在2024年7月以来，连续6个月排名出海排行榜第一；点点互动从3月起进 入中国手游发行商全球收入排名Top5，并在24年8月、10、11月进入超越米哈游进 入移动游戏发行前三名。

除出海榜单外，《Whiteout Survival》国内版本《无尽冬日》在小游戏畅销榜及iOS 榜单均排名靠前。产品于24年5月上线iOS商店，根据七麦数据，产品上线第二个月 即进入畅销榜Top10，2024年9月以来，该产品多次进入畅销榜Top5，排名稳步提升。 而在微信小游戏榜单中，截至12月31日，该产品位于小游戏畅销榜第一。

对应在游戏投放方面，作为SLG产品，《无尽冬日》国内素材买量投放规模较大。根 据Appgrowing，《无尽冬日》的国内素材投放于24年10月达到高峰，但投放金额仍 然持续增长。我们认为，公司产品获量与游戏流水同步增长，说明买量仍能推动用 户获取与收入提升，产品天花板尚未到来，长线表现值得期待。

从海外的Take Two到国内的世纪华通，我们可以看到并购整合对游戏公司规模扩张 的明显驱动。由于游戏行业具备现金流稳定且创意驱动的特性，部分收购项目即使 短期承压，随着研发实力的增厚，新品上线带来公司经营改善，同样有望在整合后 实现成长。虽然并非每次并购都能成功，但我们仍然认为外延增长并内化为自身研 发能力是游戏公司成长的重要路径。随着国内并购政策边际放松，建议持续关注游 戏行业收并购进展。