达势股份开店优势及盈利空间如何？

门店空间潜能待挖掘，单店效益持续优化。

1.开店优势：门店翻倍，开拓市场辉煌篇章

 达势股份背靠全球第一大比萨公司，具备较强品牌实力。公司背靠全球最大比萨公司，在全球有着广泛的知名度和良 好的品牌形象，其业务模式在多个国家具备成熟经验，公司可获得来自达美乐共享的产品、技术、资金及经验扶持。 背靠达美乐集团，公司具备较强品牌基础，达美乐自1997年在北京开设第一家门店进入中国市场，此后以北京和上海 为大本营，门店逐步于全国遍地开花，王怡加入达势股份后门店布局加速，2018年成功进入深圳市场，2019年成功入 驻9个城市，2022年起开启二线及三线城市加速下沉，2023年成功入驻成都、青岛、合肥、长沙、西安等多个城市， 截至2024年6月30日，累计覆盖33个城市。

 门店迅速扩张，门店数三年内翻倍。公司过往门店数和进驻城市数以高速增长，2019-2024年上半年，公司门店数从 268家提升至914家，CAGR达31.3%，截至2024年6月30日，公司门店数共达914家。分市场来看，北京和上海门店数及 新增长城市门店数分别从从2019年的180家和88家提升至2024年的363家和551家，CAGR达16.9%和50.3%，2024年H1的 363家和551家，同比增长达9.7%和61.6%，新增长城市门店总数首次于2023年H1超过北京和上海门店总数。

对比其他品牌和海外市场，门店数空间上限高。与国内主流比萨品牌相比，达美乐门店数位列第三，仍远低于必胜 客的3246家和尊宝比萨的2739家。和达美乐全国市场相比，作为人口第二大国的中国市场，达美乐中国门店数仅位 列第七，而同属亚洲市场的印度、日本分别拥有1758和957家门店；门店覆盖密度上来看，中国门店密度远低于其他 市场，同为亚洲的印度和日本市场门店密度分别为80、13万人/店，其余欧美市场门店密度也多在10万人/店以内， 而中国市场每家店则覆盖240万人。综合来看，门店数上限较高，仍有巨大提升空间。

消费场景以外送模式为主，门店面积小，选址更为灵活。达美乐消费场景 主要以外送为主，堂食为辅，与必胜客等比萨品牌相比，达美乐消费场景 “快餐”属性更强，店面设计主打休闲、简约、快速。在这种模式下，公 司的门店布局使得门店面积相较以堂食为主的比萨品牌更小，门店平均面 积为125平方米，85%门店面积在150平方米以下，店内座位数仅为约28个。 近年由于公司加速新增长市场布局，为打造新市场品牌影响部分城市首店 面积约200平，但整体选址策略上仍然以外送逻辑为首要考量因素。在这种 模式的驱动下，达美乐无需选择曝光度高但租金昂贵的门店，进而在人流 密集场所布局门店时更具灵活性。 门店布局策略下，单店效益更高。从坪效水平上来看，达美乐坪效约4.2万 元/平方米，坪效水平优越，高于必胜客的1.9万元/平方米和肯德基的3.1 万元/平方米。

客群丰富度较高，拓店空间广。达美乐门店位置在住宅区、商超或办公场所都呈现均匀分布，其门店占比分别为 34.91%，30.19%和34.43%，而其他比萨品牌门店往往对单一选址依赖程度较深，必胜客有约57%的门店集中在购物 场所，客群主要来源于购物和休闲活动带来的客流，尊宝有约74%的门店位于住宅区域，客群主要为周边居民，故 而相比之下达美乐选址更为均衡，在多种区域设立门店可以覆盖更广泛的顾客群体，包括家庭、购物者以及上班 族，销售机会更具多样化，未来拓店空间更为广阔。

 北上仍未饱和，尚有加密空间。以北京门店分布为例，达美乐门店布局颇具规划，门店布局主要以1.5km为半径逐 步覆盖整个城区和部分卫星城人流密集区域，单一覆盖半径内门店重合度较低，相比必胜客目前北京门店已较为 密集，达美乐门店仍然具备一定加密空间，以外送为基础的业务模式使得其在非核心地段仍具备一定门店布局空 间，部分区域仍存在尚未完全覆盖的空白市场，预计门店数有进一步增加空间。

2.盈利空间：伴随规模优势显现，未来盈利前景可期

 门店经营利润率稳步增长，新增长市场盈利能力大幅提升。2023年公 司单店收入为388万元，2020-2023年CAGR达8.5%。随着规模效益逐步 凸显及合理控费，多项费用占比出现下降，带动整体经营利润率提升。 其中，2023年门店层级薪酬开支、租金、厂房折旧、广告推广开支均 有较2020年超1pct的下降。2023年门店层面经营利润率为13.7%，相 较于2020年提升10.3pct，其中2020至2022年北京及上海市场门店经 营利润率从14.3%提升至18.3%，已初步展现出稳定盈利能力，新增长 市场门店经营利润率从-15.1%提升至6.4%，共提升了21.5个pct，并 已成功于2022年扭亏为盈，目前新增长市场大多数门店仍处于开店初 期，盈利能力提升空间明显。

对比成熟品牌，达美乐成本仍有优化空间。2022年快餐业态内来看，达美乐门店层面经营利润率已优于必胜客的9.2%， 但仍然低于肯德基的15.7%；各餐饮业态来看，达美乐经营利润率仍处于较低水平。基于公司核心业务模式更偏向于 有限服务快餐厅，我们认为达美乐成本方面仍有优化空间。1）员工薪酬开支：公司2022年员工薪酬开支占单店收入 的28.6%，而肯德基仅为25.2%，公司门店平均兼职员工数从2019年的20.7人下降至18.1人，全职门店员工稳中略升， 从2019年的4.6人上升至2022年的5.7人，我们认为公司新开门店员工熟练度有提升空间，订单处理效率有望加快，兼 职员工数可进一步降低。2）折旧摊销：伴随公司单店销售额逐步提升，我们认为单店层面折旧摊销费用占比仍有下 降空间。3）其他费用：广告开支及水电费等仍具备优化空间。