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达势股份研究报告：优质成长赛道比萨专家，全产业链全流程构筑差异化壁垒。公司受益达美乐比萨全球品牌效应和心智，深耕国内数十年积累 丰富经验。比萨行业兼顾主食属性、标准化、创新程度、便利和 外带属性、性价比等特征，国内比萨渗透率和消费习惯培育仍有 较大空间，龙头品牌效应凸显；公司依托极致产品和创新、运营 SOP，差异化配送服务，线上会员和渠道精准运营助益线下，数 字化能力，产业链全流程把控，优质组织和管理共筑高壁垒，有 望在国内餐饮供给优化大背景下穿越周期获得长远稳定发展。

公司处优质成长赛道，深耕本土化+国际品牌效应打磨强心智

公司目前为达美乐比萨在中国大陆、中国香港、中国澳门的独家总特许 经营商，受益达美乐比萨的品牌效应，且品牌自 90 年代末在中国开设首 店后深耕近 30 年，积累丰富本土化经验。公司管理团队具备丰富西式快 餐运营经验，近年公司盈利成长性和财务改善幅度明显；行业维度，西 式快餐品类在全球品类扩张中被持续验证，国内比萨赛道 CAGR 较快， CR5 集中度较高，头部品牌心智强，比萨赛道消费习惯可培育和成长潜 力较大。公司与国内其他比萨和西式快餐龙头优势互补，预计能较稳定 穿越国内餐饮行业的供给优化的周期，获得长期稳定成长。比萨赛道也 是兼具了标准化、创新性、便利性和外带属性、性价比的优质赛道。

系列核心竞争力构筑高壁垒，产品为王，效率极致，组织突出

公司依托一系列核心竞争力构筑较强护城河，包括极致和聚焦的产品战 略以及成熟的研发、门店运营 SOP，使得公司的产品质量、创新频次和 成功率、性价比等始终处行业领先位置；差异化的配送策略，自有骑手 搭配数字化精准匹配，实现配送效率和质量的领先；线上会员流量和营 销渠道的精准化运营能力较强，会员快速增长，线上流量的快速破圈又 反哺线下门店拓展势能和流量，同时数字化订单占比较高以及外送、外 带拓展覆盖半径的属性，又可以深度受益线上高效运营；产业链掌控能 力突出。中央厨房+严选供应商+物流网络全流程监控+数字化等能力助 力；组织架构高效。管理架构层级较合理，掌控度强，晋升机制较优， 培养体系较完善；结合公司当前在优质赛道中的龙头位置和心智，预计 将大概率穿越周期，且在国内比萨市场高速培育过程中具较大的营收和 盈利能力成长空间。