全球财富情况如何？

全球收益增长， 但利润承压。

全球净财富，包括金融财富、负债和实物资 产，在2023年增长了4.3%，总额达到477万亿美 元。这一增幅相较于2022年0.2%的微 增水平显著回暖，但相较2014年至2021年间年均 7.1%的增长水平仍显逊色。 金融财富继2022年下降4%之后，2023年强势 反弹近7%，规模增至275万亿美元，主要得益于全 球股票市场的强劲表现。企业盈利能力表现优异， 全球通胀水平从2022年的7%降至2023年的4%， 共同支撑股票市场飙升15.8%，总市值突破72.5万 亿美元。另一方面，寿险和养老基金等投资组合也 搭上股市上涨的便车，继2022年大跌8.7%之后， 重回3.6%的增长轨道，规模达到67.1万亿美元。

这种环境下，财富管理机构的全球客户业务量 （即管理资产规模和贷款的总和）在2023年增长了 10.2%，相较于2022年12%的大幅下滑，实现了显 著回升。这一回升主要得益于净利息收入带来的 超预期利润。在强劲市场的支持下，2023年财富 管理机构的客户业务量收益提升了约5.2个基点。 然而，成本上升4.2个基点几乎抵消了所有收益， 导致利润率仅提高了1个基点。展望未来，财富 管理机构将无法仅依赖有利环境来提升盈利。自 2007年以来，行业利润率已下降超过40%。我们 预计，除非行业及时调整现有业务模式，否则利润 率下滑的趋势将长期持续。

2023年，尽管遭遇利率高企、交易周期拉长 等不利因素，私募股权及其他未上市股权市值仍突 破34.1万亿美元，3.9%的增幅较上一年度的2.7% 略有回升。受高利率环境影响，长期债券成为资 产配置的首选类别，带动债券市场大增20.5%， 总额攀升至7.9万亿美元。另一方面，由于消费者 选择将储蓄投向收益更高的资产类别，叠加通胀 走高带动支出增加，现金和存款类资产规模下滑 2.8%至74.4万亿美元。与此同时，负债仅增长3.8% 至59.9万亿美元，较前几年低利率时期出现明显 放缓。 未来数年，随着股市向好、通胀放缓和利率稳 定，预计金融财富的增长将回归历史平均水平。因 此，我们预计到2028年，净财富将以年均约6%的 速度增长。

2022年，北美和西欧发达经济体的金融财富 遭受重创，但2023年这两大地区强势反弹。在股 市大幅回升的推动下，北美成为增长最快的地区， 创造了50%以上的增量金融财富。标普500指数全 年上涨超过24%，科技股和半导体股领跑，苹果、 英伟达和微软成为首批市值突破3万亿美元的公 司。西欧的复苏力度则稍显逊色，金融财富增长 4.4%。西欧投资者对股票类资产的敞口较低，股市 涨幅相对温和。例如，泛欧斯托克600指数仅上涨 了16%。 2023年，由于中国财富增长放缓，亚太地区 金融财富增长仅为5.1%。尽管如此，我们预计到 2028年，亚太地区的金融财富仍将大幅增长（参 阅图2）。除中国外，印度也有望成为推动财富增 长的重要力量。2023年印度新增金融财富达5880 亿美元，创下历史最大增幅。预计到2028年，印 度每年将为亚太地区的整体金融财富增长贡献约 7300亿美元。

2023年，跨境财富增长了5.1%，总额达到13 万亿美元，比前一年增长了1个百分点。全球财富 中心中，阿联酋以蓬勃发展的姿态脱颖而出。阿联 酋目前是全球第七大财富中心，预计到2028年， 将超越海峡群岛和马恩岛，成为第六大财富中心。 北美市场也呈现不俗的增长势头，与之形成鲜 明对比的是亚太地区。中国香港由于来自中国内地 的资金流入暂时性放缓，其全球金融中心的地位受 到挑战。长期来看，新加坡有能力挑战香港的地位。 尽管这些趋势风云变幻，但我们预计，未来几年地 缘政治紧张局势将持续推高对多样化和避险财富 中心的需求，从而加快跨境财富的整体增长。

瑞士依然是全球最大的财富中心，2023年增 长率保持在4.8%的历史平均水平，换算成美元计 算，其财富增长规模最为显著。西欧和中东地区的 财富流入，成为瑞士“稳如泰山”的重要支柱。尽 管暂时面临制裁、资产冻结以及银行业大规模合并 的风险，但瑞士依然凭借其中立的地位、稳定的经 济、低通胀和高度发达的金融基础设施，牢牢固守 了跨境财富的核心地位。 尽管瑞士和其他欧洲跨境财富中心（如英国和 卢森堡）依然保持着举足轻重的地位，但其增长速 度却不及新加坡、阿联酋和美国。这种变化源于中 东和亚洲市场的财富总额持续激增，且对财富布 局的地域多样性需求日益增强。我们预计，未来几 年瑞士将继续保持世界领先财富中心的地位，到 2028年将占全球新增跨境财富的15%至20%。然 而，争夺全球第一的竞争将异常激烈。

2023年，中国香港的跨境财富增长显著放缓， 仅为3.2%。主要原因在于中国内地增速放缓，而 来自中国内地的财富占香港跨境资金流的70%以 上。此外，越来越多的中国财富流入新加坡，尤 其是富裕人群和高净值人群（参阅附录“方法论说 明”），这也导致了香港增速放缓。相较于2018年 至2023年高达10.4%的复合年增长率，本年度“东 方之珠”辉煌不在，可谓全球各大财富中心表现最 为黯淡的一隅。 香港正在积极谋求重振增长，通过多元化发展 战略来应对当前挑战。例如，香港正在强化其作为 全球家族办公室服务中心的地位，提高市场流动 性，并巩固其作为跨境人民币枢纽的独特优势。此 外，香港正通过引入分布式账本技术等创新手段， 推动金融市场转型，同时吸引高增长行业进行首次 公开募股（IPO）。若上述战略成功实施，香港有望 重回增长轨道，并最终超越瑞士，成为全球最大的 财富中心。

亚太地区经济放缓，新加坡也未能幸免。2023 年，新加坡跨境财富增长为7.8%，远低于2018至 2023年间11.1%的复合年增长率。然而，与香港不 同的是，新加坡的财富来源更为多元化。虽然中国 是新加坡最大的新增财富来源，但来自亚太其他快 速增长经济体的资金体量亦不容小觑。新加坡是印 度财富的主要财富中心，汇聚了后者约四分之一的 跨境财富。预计未来五年内，新加坡将成为亚太地 区增长最快的财富中心，复合年增长率约为8.5%。 阿联酋再次实现了令人瞩目的增长。2023年， 阿联酋约40%的跨境资金流入来自沙特阿拉伯和 其他繁荣的中东市场，整体跨境财富增长了8.9%。 预计到2028年，阿联酋有望成为全球第六大财富 中心，实现约7.7%的年增长率。

阿联酋同样在积极提升其作为亚洲和非洲跨 境财富枢纽的地位。通过与中国建立更紧密的合作 关系，并吸引大量国际投资流入高端房地产市场， 阿联酋有效抵消了俄罗斯资金流入放缓的影响。 2022至2023年间，受西方国家制裁影响，俄罗斯 资金大量涌入阿联酋，成为其大幅增长背后的主要 推手。如今，虽然这部分一次性流入的财富早已转 移，但迫于俄乌冲突持续带来的国际压力，阿联酋 颁布了更加严格的银行法规，加强对俄罗斯籍企业 的监控力度。

美国是西方国家中财富增长最快的财富中心， 并将持续扮演全球财富主要目的地的角色。2023 年，美国跨境财富流入增长5.6%，预计将以年均 6.9%的速度增长至2028年，直追同期新加坡的增 长步伐。其中，佛罗里达地区更是备受拉美和西欧 投资者青睐，吸引了大量注册投资顾问来此掘金。 近十年间，美国注册投资顾问数量快速增长，目前 已占据其财富管理市场近20%的份额，管理资产规 模连年保持两位数扩张。 拉美投资者惯于将美国视为抵御经济不确定 性和本土货币波动的避风港，以一己之力撑起了美 国跨境财富的近半壁江山。除此之外，另有五分之 一的美国跨境财富来自西欧地区。上述财富大多出 自超高净值投资者和家族办公室之手，投资标的覆 盖房地产、私营企业和令人垂涎的IPO市场。