玻璃分类型产能情况如何？

浮法玻璃具备市场化出清基础，光 伏玻璃或依靠行政化；药用玻璃格局好。

1.浮法玻璃：2025年行业需求或仍有一定压力

行业三季度陷入深度亏损，10月以来产能去 化提速。24年开年后地产竣工迅速下行，前 三季度行业库存持续累积，玻璃价格快速下 行，三季度行业陷入亏损。行业在产产能也 较上半年高点17.7万t/d下降至11月初的15.9 万t/d，降幅约10%。 预计玻璃需求仍承压，仍需供给端去化以达 到新的平衡。进入四季度，由于前期产线冷 修以及旺季需求回升，玻璃厂商库存开始加 速去化，价格也较低点有所回升。展望25年， 由于浮法玻璃约60%-70%需求与地产相关， 而以3年为周期将地产开工数据向后滚动来 看，25年竣工数据及玻璃需求仍存压力。

观察过去数年浮法玻璃单季产能大幅的去化，均伴随着以天然气为燃料的 产线出现深度亏损，当前行业价格虽有小幅修复，但天然气产线仍在盈利 线以下，预计行业产能去化有望持续。  截至24年10月，行业窑龄10年以上产能2.1万t/d，占比14%，而产线规模 小于600t/d产线为2.3万t/d，占比14%，无论从窑龄还是从产线规模分布， 行业产能均有冷修基础。考虑到行业冷修待复产产线也具备一定规模，因 此后续产能实际去化效果仍有待观察。

2.光伏玻璃：供给下降未阻止累库趋势延续

2024年光伏玻璃价格呈前高后低态势，截至24H1国内光伏玻璃在产产能11.5万t/d，同比+29.0%，在下游装机需求仍保持增 长下，二季度光伏玻璃一度仍实现去库涨价。直至三季度下游装机需求转弱，光伏玻璃库存持续提升，价格走低。截至24年 10月底，国内光伏玻璃在产产能10.2万t/d，较6月末下滑11%，在刚性生产约束下，企业也纷纷开始进行减少投料以堵窑口 的方式进行减产，因而行业实际在产能下滑幅度更大。在供给下滑的同时，厂商库存仍进一步提升至接近40天的高位水平， 表明下游需求仍持续承压，这导致三季度全行业陷入净利亏损状态。

行业冷修主要从三季度开始。从24年光伏玻璃冷修节 奏来看，上半年基本集中在一季度，二季度行业未出 现冷修产线，三季度开始冷修规模急剧增加，这对原 本作为产能扩张期的光伏玻璃行业来说前所未见。行 业亏损幅度较深，导近千吨级新产线开始冷修。从一 季度冷修产线来看，一般是窑龄达到8年的完整服役 产线，或是不具备成本优势产线的小窑炉产线，产能 规模一般在600t/d以下。进入三季度后，可以观察到 部分窑龄未达到服役期限小窑炉陆续冷修关停，而进 入10月，甚至出现900t/d级、窑龄不到2年产线关停 冷修，这表明行业部分产线亏损幅度已非常深。通过 统计，前10月国内冷修产线窑龄小于5年占比29.6%，低于600t/d占比24.6%，总体还是以小窑炉、高窑龄 为主，但随着亏损时间及幅的进一步拉大，10月以来 大窑炉、低窑龄产线冷修趋势是否延续还有待进一步 观察。

由于行业新增产能集中在2021年后，截至24年10月，国内光伏玻璃在产产线窑龄小于4年产线达到8.7万t/d，占比85%。产 线规模来看，由于新投产线均需通过此前听证会方可建设投产，单线规模基本都为千吨级以上，截至截至24年10月，国内光 伏玻璃单线规模1000t/d以上产能达到8万t/d，占比78%。由于玻璃窑炉一般服役周期在8年以上，否则不具备生产投资经济 性，从这个角度看，行业去产能存在较大难度；从单线规模角度，目前行业大多数产线也均为具备成本优势的大规模产线， 成本差异主要体现在原料自供水平及管理效率等方面，行业成本曲线右侧企业成本差异可能相对较小。考虑到仍有一定规模 产线已建成待投产，行业产能单凭市场化出清存在一定难度，因此我们预计未来行业供给优化或需环保、能耗等约束，以防 止出现大规模供给过剩局面。

3.药用玻璃：供给新增中短期影响相对有限

从盈利水平上看，受益产品结构升级优化及成本下降影响，24Q1-Q3上市公司盈利水平均出现明显改善，尤其是主营 中硼硅模制瓶的山东药玻，受益模制瓶赛道格局优异，以及纯碱成本下降直接影响（管制瓶成本项主要为玻管），前三 季度扣非净利率18%，同比+2pcts。从模制瓶行业格局来看，山东药玻作为长年行业龙头，已积累丰富客户资源及合作 关系，竞争地位稳固。当前国内厂商模制瓶过“A”企业仅4家，参与者相对有限，考虑到前期客户及药品的验证周期， 新参与者产品放量或需一定时日，且下游需求仍处在快速增长阶段，短期新增供给对供需扰动影响或相对有限。

从盈利水平上看，受益产品结构升级优化及成本下降影响，24Q1-Q3上市公司盈利水平均出现明显改善，尤其是主营 中硼硅模制瓶的山东药玻，受益模制瓶赛道格局优异，以及纯碱成本下降直接影响（管制瓶成本项主要为玻管），前三 季度扣非净利率18%，同比+2pcts。从模制瓶行业格局来看，山东药玻作为长年行业龙头，已积累丰富客户资源及合作 关系，竞争地位稳固。当前国内厂商模制瓶过“A”企业仅4家，参与者相对有限，考虑到前期客户及药品的验证周期， 新参与者产品放量或需一定时日，且下游需求仍处在快速增长阶段，短期新增供给对供需扰动影响或相对有限。