户储行业供需有何表现？

新兴市场多点开花，发达市场仍待回暖。

1.需求端：新兴市场机遇凸显，发达市场有待回暖

海外户储需求分化，新兴市场接棒增长。我们汇总和测算，2023 年全球户储装机功率约为 10.4GW，同比翻倍增长，欧洲 为户储装机的主力市场。2024 年，在补贴退坡、主要市场渗透率较高等综合因素下，欧洲户储装机有所下降；同时，美国 市场、亚非拉新兴市场装机有望迎来增长。我们预计 2024 年全球户储装机规模基本稳定，小幅上升至 10.9GW，2025 年 增长至 13.4GW。全球户储装机总量增长不大，但新兴市场需求的快速增长有望为户储赛道参与者带来增长机遇。

欧洲：EASE 预计 2024/2025年新增装机分别为 4.6/4.2GW，我们直接采用 EASE（欧洲储能协会）预测。装机需求 下滑，主要由于第一大市场德国户用光储渗透率较高、增速下降，以及意大利、西班牙、比利时等市场补贴退坡影响。

美国：预计 2024/2025 年户储新增装机分别为 1.5/1.7GW，增速分别为 110%/15%。美国加州 NEM 3.0 政策将导致 美国户用光伏装机下降，但配储率提升，户储需求整体增长。SEIA 预计 2024 年美国户用光伏装机下滑 13%，主要 受 NEM 3.0 政策和利率的影响，25 年户用光伏重回增长；Wood Mackenzie 预计，2024 年全美户用光伏配储比例将 增长到 25%。根据以上户用光伏装机增速和配储比例假设，我们预测 2024/2025 年户储新增装机分别为 1.5/1.7GW。

澳大利亚：预计 2024/2025年户储新增装机功率 0.4/0.5GW。Sunwiz 预计 2024年澳大利亚户储新增装机 0.8GWh， 我们假设 2024 年装机时长 2h，则装机功率 0.4GW，2023/2024年装机功率同比增速分别为 11%和 8%，增速较小， 主要由于澳大利亚户储自发自用的回报尚不明显。我们假设 2025 年装机功率增速为 15%，主要考虑到分时电价、 VPP 等模式的发展有望带动需求增长。

其它市场：预计 2024/2025年其它市场户储新增装机 4.4/7.0GW。其它市场指除中、欧、美、澳外的市场，包括日本、 非洲、中东、东南亚、拉美等地区，2022/2023 年 “其它市场”储能装机分别占全球的 10%/9%。其它市场较为分散， 但增速较快。受益于光储产业链平价，中东大储、南亚和东南亚户储需求迎来快速增长。我们使用全球储能装机占比， 粗略估计其它市场规模，假设 2024/2025 年“其它市场”储能装机（大储、户储、工商储合计）占全球的 15%/18%； 考虑到中东市场大储需求的快速增长，我们假设 2024/2025 年“其它市场”大储/ 户储/工商储占比分别为 55%/40%/5%，则其它市场户储装机总量将分别达到 4.4/7.0GW。

亚非拉新兴户储市场重要性提升，在我国出口业务中扮演重要角色。从国内逆变器出口区域来看，2024 年 1-10 月，欧洲、 亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，出口金额占比分别为 41%/33%/13%。1-10 月，欧洲仍是我国逆变器出 口第一大区域，但金额比重从 2023 年同期的 59%下降到 41%。1-10 月我国出口亚洲市场的逆变器金额 165亿元，同比增 速 35%，表现优于全球其它市场；1-10 月我国出口拉美的逆变器金额 63 亿元，同比增长 32%。新兴市场价值占比增加， 成为光储逆变器出海的重要目的地；欧洲市场基数较大，但需求有待回暖，需等待政策、利率、电价等方面刺激因素。

欧洲发达市场户储有待回暖，新兴的乌克兰市场表现亮眼。 发达市场：欧洲户储装机主要市场包括德国、意大利、奥地利、捷克等国家，上述国家户用光伏配储渗透率较高，市场需 求受到高电价和补贴因素驱动。EASE 认为，在 2023 年装机大幅增长后，欧洲户储装机将有所下降，原因有两方面：一是 主要市场装机下降。德国作为欧洲户储主要市场，户用光伏和储能渗透率较高，后续户储装机或将有所下降。二是多个市 场补贴退坡。2023 年，意大利户储在补贴退坡前夕迎来抢装，带动欧洲户储装机总量增长；2024 年，随着意大利、西班 牙、比利时补贴退坡，户储装机需求受到一定抑制。从我国出口欧洲的逆变器金额可看出， 2024 年 1-10 月，我国出口欧 洲逆变器 203 亿元，同比下降 44%，出口金额降幅较大，市场需求有待回暖。

南亚市场：巴基斯坦、印度需求表现亮眼。巴基斯坦和印度同属于南亚地区，光照资源充足，经济和人口的增长带来了用 电量的快速增长，存在大力发展可再生能源的需求。随着光伏产业链价格持续下降，印巴新兴市场装机需求快速提升。印 度以光伏装机为主，逆变器需求以组串式居多，亦有户储需求；巴基斯坦兼有组串式和户储需求。1-10 月，我国出口巴基 斯坦/印度逆变器金额分别为 27/29 亿元，同比分别增长 264%/113%。巴基斯坦户储市场需求受高电价和停电两大因素驱 动，9 月下旬当地政府宣布将推动电价降低，预计在未来六个月内将电价降低 20%，导致需求端出现一定观望情绪。考虑 到巴基斯坦缺电、断电问题短期难以根本性改善，且电价基数高，一定降幅下户储仍有合理回报率，我们认为巴基斯坦仍 将有一定体量的户用光储需求。印度户用光伏装机增长强劲，政策补贴丰厚，在光储平价驱动下户用光伏装机仍有望继续 增长；在停电问题带来的备电需求下，户用储能亦有一定的渗透潜力。

东南亚市场：菲、越、缅引领户用光储需求增长。2024 年 1-10 月，我国出口东南亚地区的逆变器金额共计 27.1 亿元，同 比增长 12%。1-10 月，我国逆变器出口东南亚的前五大市场分别为泰国、菲律宾、越南、马来西亚、缅甸，前五大市场出 口金额占我国东南亚逆变器出口的 88%。其中，菲、越、缅逆变器需求包括户用光伏、户用储能，泰国逆变器需求以光伏 （工商业/集中式）为主，马来西亚逆变器需求以户用光伏为主。东南亚户储市场仍处于发展早期阶段，在光储平价和部分 区域政策支持下，需求有望快速增长，成为新兴的 GW 级市场。 非洲市场：主要户储市场南非需求偏弱，其它小基数市场需求快速增长。2024 年 1-10 月，我国出口非洲逆变器 30.6 亿元， 同比减少 32%。南非是非洲最大的户用光储市场，2023 全年/2024 年 1-10 月，我国出口南非的逆变器金额分别占出口非 洲逆变器总额的 72%和 35%。南非逆变器需求以户储居多，2023 年电力危机、频繁停电下户储需求高速增长；2024 年随 着停电问题明显改善，户储需求受到影响，导致逆变器出口需求大幅下滑。与此同时，尼日利亚、摩洛哥、肯尼亚、马里 等市场逆变器需求迎来快速增长，短期需求或以户用光伏逆变器居多，户储产品处于初步渗透阶段，体量较小。9 月 5 日， 外交部发布《中非合作论坛—北京行动计划（2025-2027）》，文件明确中方将向非洲国家援助分布式光伏储能系统，中非 合作有望进一步打开非洲光储市场机遇。 南非停电问题改善，但电价存在上涨压力，后续户储需求变化方向存在不确定性。停电和高电价是南非户储的两大驱动因 素。2024 年以来，南非停电问题改善明显，至 10 月已连续 200天未出现拉闸限电；2024年 8月，南非《电力监管法修正 案》通过，电力市场改革有望推动电力供应能力提升，改善停电。停电问题的改善或将一定程度抑制户储需求，但停电改 善的同时，南非面临电价上涨压力，电价若大幅上涨，可能对户储需求存在促进作用。Eskom 向南非国家能源监管机构 （Nersa）申请 2025 年将电价提高 36%，该申请仍在征求意见，Nersa 表示将对涨价进行干预，实际涨幅将低于 36%， 该机构将于 12 月 20 日对电费涨价申请做出最终决定。若电价涨幅较大，南非户储需求或将加速增长。即使电价并未大幅 上涨，在发电资源有限、用电需求增加的背景下，该国集中式和分布式光储仍将有发展空间。

2. 供给端：参与者积极开拓新兴市场

欧洲和新兴市场是国内户储企业主要舞台。全球户储市场呈现“群雄割据”局面，不同国家市场的优势品牌各有不同，通 常既包括近水楼台的本土企业，如美国 Enphase、Tesla、德国 Sonnen；也包括在某一个或几个国家长期深耕、建立品牌 口碑和服务体系的国内品牌，如派能科技、比亚迪、德业股份。目前，国内户储企业主要在欧洲市场和亚洲、南非等新兴 市场发力，美国市场则更多以贴牌代工形式进入。产品力、渠道布局和服务能力构成户储企业的核心竞争力，主要企业经 过多年积累，在各自的优势市场已具有一定口碑。 欧洲或将针对本土逆变器产业推出保护性政策，对供给侧竞争格局造成不确定性。

2024 年 11 月，SolarPower Europe 发 布声明，呼吁欧洲政策制定者考虑关于智能和安全电气化的欧洲共同利益重要项目（IPCEI），保证欧盟在逆变器领域的领 导地位。SPE 同时呼吁出台针对欧洲逆变器行业保护的具体政策，要求欧洲政策制定者制定行动计划，探索所有可行选项， 包括：执行网络和能源安全的最高标准；对欧盟逆变器企业提供直接财政支持以提高其全球竞争力；确保公平的竞争环境。 在欧洲需求偏弱、全球竞争加剧的情况下，欧洲本土逆变器企业业绩承压，引起政策制定者重视。若后续欧盟对本土逆变 器产业推出保护性政策，可能影响欧洲市场竞争格局，我国企业在欧洲市场的拓展可能受到影响。 全球需求分化，新兴市场参与者业绩仍可期。全球户储需求增长较缓，欧洲需求端仍待回暖，同时供给端政策存在潜在的 不确定性；但不同市场需求呈现分化，新兴市场增速好于欧洲市场。国内参与者积极开拓新兴市场机遇，有望凭借技术和 渠道实力，在新兴市场赢得新的业绩增量。