储能行业年度策略：大储全球需求向好，户储需求平稳增长.pdf

储能行业年度策略：大储全球需求向好，户储需求平稳增长。全球大储需求向好，户储需求多点开花。国内大储招中标需求旺盛，配储时长或持续提升，我们预测24/25年国内储 能装机83.9/113.7GWh。美国大储市场多重因素边际改善，且25年有望迎 来抢装潮，我们维持美国大储24/25年装机35.4/52.0GWh的预测。欧洲 25年开始大储将有望超过户储需求。新兴市场停电+电价上涨+风光装机高 增，户储大储需求起量。

国内：招标量支撑未来装机，关注盈利能力稳定的逆变器环节

需求方面，国内储能招标持续火热，24年1-9月储能项目中标 42.04GW/109.75GWh，我们预计未来配储时长将进一步提升，预测24/25 年国内储能装机规模有望达83.9/113.7GWh。工商储24年1-9月备案规模已 达30.9GWh，看好明年工商储需求放量。价格方面，我们认为储能系统集成 和PCS继续向下空间不大，头部逆变器企业或可凭借产品迭代及成本控制维 持毛利率稳定。考虑到业绩弹性和盈利能力，建议关注PCS环节的头部企业。

欧洲：25年户储或将恢复平稳增长，大储24年开始赶超户储需求

户储方面，今年去库叠加居民电价下降导致户储需求承压，我们认为在去库 完成+利率下降+乌克兰等东欧市场起量，明年欧洲户储需求将平稳增长。大 储方面，欧洲可再生能源占比提升，催生大储需求。根据SPE，24年欧洲 大储装机量将达11GWh，同比+205%，我们预计24年开始欧洲大储将超 过户储。欧洲户储逆变器虽然在去库中有降价，但是企业通过降本增效维持 盈利能力稳定。欧洲大储有市场化的盈利模式，系统集成价格或接近美国市 场，将为在欧洲市场有渠道和产品布局的中国龙头企业贡献增量。

美国：25年或将迎来大储抢装潮，建议关注PCS与集成环节企业

美国大储计划装机量及在建项目占比均同比增长，高利率、并网排队、原材 料价格等因素均有边际改善。我们认为特朗普上台后，25年若落地加征关 税，则将出现抢装现象，此外，IRA补贴调整需要既定流程和时间，我们预 计25年落地可能性不大，但需关注后续变化对储能系统IRR的影响。我们 维持24/25年美国大储装机35.4/52.0GWh的预测。美国市场利润丰厚，建 议关注PCS环节及集成环节的企业。

新兴市场：停电+电价上涨推动户储需求，风光装机高增催生大储需求

大储方面，中东能源转型诉求强，我们预计中东将成为增速最快的大储细分市 场，此外，关注巴西、智利、印度等新兴市场起量。今年巴基斯坦、乌克兰分 别因为电价上涨、电力系统损毁而催生户储需求，我们预计这两个地区需求仍 将延续，此外越南、泰国等东南亚地区开始涨电价，后续户储需求可期。新兴 市场需求层出不穷，建议关注渠道和产品竞争力强的光储逆变器企业。